最长时间的“过而未发” 遵义钛业IPO夭折有何内情？

　　《中国经济周刊》 记者 李勇︱北京报道

　　“发行人本次募集资金将用于投资新增年产1万吨海绵钛扩建工程，项目总投资共需要资金9.998亿元。”

　　2008年4月18日，遵义钛业股份有限公司（下称“遵义钛业”）计划中小板IPO融资，并在当年4月29日召开的发审会上（首

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　　2013年伊始，中国证监会公布的在审IPO排队名单显示，遵义钛业在2012年12月28日被终止审查，遵义钛业正式退出IPO。近5年时间，其创造了最长时间 “过而未发”的纪录。

　　更让人唏嘘的是，在拟IPO时，遵义钛业2005年、2006年、2007年净利润分别为3.3亿元、6.29亿元、1.92亿元，而至梦断IPO时的2012年，其前三季度竟然亏损7542.2万元。

　　彼时为其保荐上市的保荐人之一的周旭东，在遵义钛业过会后，还未等其上市，也已从其保荐券商方正证券跳槽至浙商证券。

　　遵义钛业渴望资金。2012年12月12日，遵义钛业只得发行短期融资券：“发行人本次短期融资券注册金额5亿元，拟于2012年第四季度发行1亿元，2013年第三季度发行2亿元。”

　　五年坎坷

　　2007年的遵义钛业，可以说是贵州资本市场上的宠儿。

　　时任贵州省证监局局长蔡运兴，在贵州省证券期货监管工作会议上表示，2007年，贵州将推动后续资源完成上市，实现“保二争三”的目标，使辖区内上市公司的数量从现有的17家上升到20家。并指出，贵州省有关部门将重点推动遵义钛业发行上市。

　　随后，遵义钛业的上市工作紧锣密鼓地进行，保荐券商为方正证券（现名为“瑞信方正证券”），保荐人为周旭东和时任方正证券法定代表人雷杰。

　　虽然遵义钛业2007年的业绩有大幅的下滑，不过还是在2008年的4月29日通过了发审委的审核。

　　但随后，由于金融危机、市场低迷，监管层在2008年9月暂停了IPO，遵义钛业在2008年未能正式发行上市。

　　2009年6月，IPO重启，应是遵义钛业上市的最好时机，但据媒体报道，其因未能及时递交2008年年报而错失良机。

　　《中国经济周刊》记者一直试图与遵义钛业董秘何国普取得联系，但手机接通后，机主否认自己是何国普，之后手机一直无人接听。

　　一位与何国普熟知的人士告诉记者，自从遵义钛业IPO终止审查之后，何国普的手机每天会接到大量电话，可能他不想被“打扰”。

　　而根据遵义钛业彼时公布的招股说明书显示的保荐券商电话号码，在1月15日记者拨打时，也变成了他人。

　　“遵义钛业过会后，我就跳槽走了，没有再跟进这个项目。”周旭东告诉《中国经济周刊》。

　　据记者调查了解，2008年、2009年遵义钛业的业绩不景气，或许也是其在2009年未能上市的原因之一。

　　《中国经济周刊》获得的一份遵义钛业2009年度经审计的合并及母公司财务报告显示，其在2008年和2009年归属于母公司所有者的净利润分别为1839.5万元和2351.8万元。这与招股书披露的2007年净利润1.92亿元相比，下滑幅度巨大。

　　2013年1月10日，遵义钛业正式对外发布公告称，根据公司发展战略规划，公司主动要求撤回首次公开发行股票并上市的申请材料，并称近日收到了证监会决定终止对公司上市申请材料审查的通知。

　　史上“最严IPO核查”

　　2013年1月8日，证监会在北京召开“首次公开发行（IPO）在审企业2012年度财务报告专项检查会议”，要求强化IPO信息披露的真实性要求，各保荐机构、会计师应在3月31日之前将自查工作报告报送证监会。证监会副主席姚刚表示证监会要综合运用行政处罚、行政监管、诚信监管等多种手段，依法依规对检查中发现的问题进行严肃处理，进一步遏制虚假信息披露行为，坚决打击欺诈上市、恶意造假等违法行为。

　　这被市场称为史上“最严的IPO核查”。

　　北京某券商投行人士告诉《中国经济周刊》，随着IPO核查风暴进行，一些报告期业绩不好甚至信息不规范的企业可能会主动提出撤回申报材料，以免被查出问题，以便为再次IPO做好准备。

　　截至发稿时，证监会公布的最新IPO申报企业情况显示，除了遵义钛业，还有福建安溪铁观音、浙江华正新材料、山东海力化工，以及申报创业板上市的北京电旗通讯、深圳华北工控、大连路明发光出现在终止审查名单上。

　　“而从遵义钛业来看，过会之后排队时间长达5年之久，显然是有难以解决的问题影响上市，即使再等下去也很难取得突破，还不如先撤回材料，发展好自身业务，再寻求上市机会。”上述投行人士说。

　　至于遵义钛业此次为何会主动撤销上市申报材料，本刊记者致函证监会，截至发稿未得到回复。

　　归咎于行业低谷

　　遵义钛业IPO受挫，与其募资投向项目所处行业的近况脱不了干系。

　　根据2008年的招股书，遵义钛业共需要资金9.998亿元用于投资新增年产1万吨海绵钛扩建工程。而上市的排队之路，项目建设所需的资金也让遵义钛业背负了不轻的负债压力。

　　《遵义钛业股份有限公司2012年度第一期短期融资券募集说明书》（下称“《说明书》”）显示，公司负债增加主要用于新增1万吨海绵钛扩建工程以及子公司遵宝钛业1万吨海绵钛扩建项目工程建设。由于募集资金未能及时到位，为了保证以上项目的顺利实施，公司和其子公司遵宝钛业向银行申请贷款，导致了负债的增加。

　　《说明书》还透露，遵义钛业2009—2011年三年年末及2012 年6月末负债余额分别为 15.46亿元、 17.36亿元、20.9亿元和23.88亿元。

　　此外，遵义钛业之所以选择利用短期融资券来融资，或许亦与其短期负债压力大有关系。据透露，遵义钛业2009—2011年三年年末及2012 年6月末流动负债分别占总负债的比重为 47.45% 、52.58% 、62.51% 和 61.39 %。

　　遵义钛业称，短期负债压力大是因为除了原先计划募投项目所需资金转向银行借款以外，由于近几年海绵钛行业处周期性低谷，营业收入和经营活动产生的现金流量均受到一定影响，公司部分短期流动资金的补充也由银行借款解决，应付票据有所增加。

　　不过相比于遵义钛业遭遇的海绵钛行业低谷期，A股市场上的上市公司宝钛股份（600456.SH）却有不一样的结果。2011年，宝钛股份归属于上市公司股东净利润6169.44万元，同比增长1684.66%。中信建投的调研报告认为，海绵钛业绩爆发是盈利增长的主要原因，净利润大幅增长主要原因是其子公司华神钛业海绵钛业绩爆增308%，达到1.06 亿元，成为公司主要的盈利来源。

　　有分析认为，遵义钛业近几年业绩下滑，除与行业周期有关之外，也和公司未能很好调整大的战略方向有一定关系。

　　而事实上，在企业申报IPO期间，其股权结构和主营业务必须不能有重大变化。这可能会对公司近5年的发展形成掣肘。

　　一个可以佐证的细节是，截至2012年12月12日，遵义钛业的前十大股东持股比例与2008年完全一样，没有任何变化。