“11超日债”违约危机悬顶 机构热捧信用债情绪降温

　　见习记者 李新江 北京报道

　　有关信用债风险的提示可能不只是“盛世危言”。

　　1月23日，已经满城风雨的“11超日债”将召开首次债券持有人大会，在此之前关于“11超日债”或成为2013年债市违约首例的预警已经甚嚣尘上。2012年12月20日，该券因为发行人资金链濒临断 裂而被停牌，至今仍未复牌。

　　与之同时，伴随着债市扩容，城投债发债主体资质下移，以及中小企业私募债等低信用等级债扩容，开年不足一月，机构投资人对于信用债市场的投资态度已经悄然变味。

　　早在去年年末，中国证券业协会证券资信评级专业委员会委员周沅帆预测，估计2013年会有1-2单债券实际违约。

　　令市场担忧的是单一券种违规可能引发的蝴蝶效应。1月21日，北京某中等规模基金公司债基经理指出，“由于债市流动性远低于股市，一旦实际违约事件发生，机构持有人将不可避免的减持其它券种应对赎回压力，造成债市震荡。”

　　“11超日债”成债市关注核心

　　3月11日，“11超日债”将迎来首个付息日，此次付息金额为8980万元。

　　1月18日，超日太阳发布公告称， 1月16日，超日太阳董事会已经审议通过了《关于为2011年公司债券提供担保的议案》，以超日太阳及其子公司的部分应收账款、部分不动产及机器设备等资产为“11超日债”提供担保。

　　此举被认为是缓和市场担忧的手段。

　　1月21日，消息人士透露，在超日太阳董事会上述议案出炉之前，曾经有债券持有人上书上海市证监局，要求监管层全程督促和监督债券发行人和受托管理人追加信用担保，以及本息保全等环节。

　　由于不同于山东海龙、江西赛维等债务最终由“政府托底”的解决模式，民营背景的超日太阳被认为极有可能成为首家出现违约危机的信用债发行人。

　　上述北京某中等规模基金公司债基经理坦言，尽管本身没有持仓“11超日债”，但是对于这一券种却十分关注。“一旦出现违约事件，极有可能波及到整个信用债市”。但他同时也认为，“由于国内尚未发生实际的信用违约事件，因此发行人和主承销商都会想尽办法避免成为第一例，超日太阳无法偿付利息的可能性不大。”

　　与此同时，市场上亦有消息称，上海市奉贤区政府也在与超日太阳各方债权人协商，帮助超日太阳顺利渡过第一次付息难关。

　　即便如此，业内对于2013年市场上是否会出现实质信用违约事件的预期已经不甚乐观。

　　富国基金某债基经理认为，鉴于此前4只中小企业集合票据的违约事件，以及临近的11超日债违约概率大增，控制好对中低等级信用债的投资把握更显得重要。

　　市场另一个担忧是信用债市场对于利好已经发行过度，使得投资价值已经大打折扣。北京某基金公司债券研究员坦言，目前来看，信用债仅剩下配置价值，预计2013年这一类品种很难重复去年的表现。

　　债基经理开始减仓

　　信用债曾是2012年机构投资人最大的功臣。

　　以公募基金为例主要配置此品种的信用一级债基在2012年平均净值涨幅高达10.28%，是所有类型基金中表现最好的品种。

　　在刚刚出炉的债基四季报中，多数债券型基金经理鲜有提及信用债市场风险，譬如某大型信用债概念的债基经理们，则通过“长期看好信用债走势”、“短期冲击”和“流动性冲击”等词汇，对目前信用债市场的热点讨论则显得刻意避重就轻。

　　不过从去年年末开始已经有迹象显示，不少债基经理开始减少信用债品种的配置力度。根据宏源证券发布的统计数据，2012年12月份，基金信用债托管量月增持量重新回落到199亿。在此之前，这一数据一度高达771亿。

　　申银万国证券研究人士认为，信用债市场资金最宽裕的阶段也已经过去；目前信用债利率较低，信用利差也不具有保护；潜在的信用风险的担心，对信用债的中期走势并不乐观。

　　与此同时发债主体下行使得债券品种良莠不齐的现象加剧，尤其是城投债和中小企业私募债，可能成为信用风险爆发的主要窗口。

　　2012年，银行间债券市场发行的城投类债券（仅包括中期票据和企业债两种形式）累计达6367.9亿元，城投债被认为是2012年信用产品供给端放量的主要推手之一。

　　市场担忧城投债发债主体信用资质下降，导致城投债风险加剧。早在去年年末，深圳一家私募基金曾传出消息称，已经减持大部分城投债头寸。

　　不过，国泰君安人士1月21日指出，原城投债的担保物可信度有折扣，即使减少城投债的担保额度，只要可信度有保障，并不会导致新发城投发行资质下降。

　　作者：李新江