高盛：黄金进入新一轮下行周期

　　证券时报记者 魏书光

　　上周，德国央行宣布将运出存于美国纽约联储与法国央行的黄金储备，引起外界质疑全球主要央行之间失去信任，也让人对贵金属交易后市产生更多联想。不过，国际投行高盛集团却在近日再度发布预测看衰后期金价，预计5年后跌到1200美元，直言黄金已经进入新一轮下行周期。

　　高盛集团去年12月发布大宗商品报告称黄金牛市将终结引起市场争论不休。高盛表示此论点主要是基于美国经济会不会在2013年逐渐复苏。若是如此，投资者可能不再将黄金视为传统的避险资产，黄金将因此经历大量卖盘。

　　高盛下调黄金3个月、6个月和12个月价格预估分别至1825美元、1805美元、1800美元，并预计2014年黄金均价为1750美元。高盛称尽管黄金仍存在上涨因素，不过下行风险逐步加大。

　　对于2013年的黄金投资建议，高盛集团给出了具体策略。“黄金2013年第一季度以小幅上升为主，到2013年下半年，随着经济缓慢复苏，黄金价格走弱。对于COMEX黄金期货来说，买入2013年4月的多头头寸，同时卖出2013年4月1850美元/盎司看涨期权。”

　　如今高盛进一步看空黄金，该机构大宗商品分析师称，预计2018年黄金价格将跌至1200美元/盎司。在这份报告中，该行分析师表示，假设美国实际利率，例如最有代表性的美国10年期债券在2018年回升至2.0%，预计黄金价格将在今后5年持续走低，并且长线预计黄金将在2018年跌至1200美元/盎司。

　　高盛集团这份报告表示，除了实际利率之外，黄金与各货币之间的联动同样影响着黄金价格。预计当前黄金交易所上市基金（ETF）实物市场以及各大央行的需求在2013年会继续以2009-2012年的速度增长，黄金ETF需求将在2014年放缓。货币方面将逐渐趋于稳定，在未来数年将放缓并且削减黄金价格涨势。

　　不过目前这个假设有风险存在，实物金需求或许会走上另一条路。不过这些对黄金市场的影响都是微不足道的，因为不管货币走强还是走弱，都不如美联储量化宽松（QE）举措对黄金更有冲击力。因此货币政策要进一步放宽才能改变黄金价格的前景。然而当投资者的黄金投资需求显著上升同时各大央行也存在潜在买需的情况下，遭受类似宽松货币政策终结之类的冲击时，曾经推动黄金价格走高的黄金ETF持仓或急剧下滑，这会反过来加速黄金价格的下行。

　　通胀与金价的关系方面，高盛集团认为，通胀通常和黄金价格是呈正比的。不过目前看来，通胀高于美联储目标的可能性比较低，理由有三个方面：一个是尽管美联储的负债资产表显著扩张，但是通胀预计仍然非常稳固；一个是边缘经济的下降仅仅只是让失业率的下降比预期慢，第三个是大宗商品价格预计将比上一年度稳定。最后，即使高通胀突然出现，其对黄金的影响也可能被两个因素抵消：如果美国经济加速恢复，美国实际利率将迅速走高；如果通胀预期上升，美联储的负债资产表或将停止扩张。总之，实际利率的走高对黄金的打压远高于持续货币宽松政策对黄金构成的支撑。

　　作者：魏书光