三大利好叠加 构筑中期反弹基础

　　在一轮级别很高的中期反弹中，当投资者普遍都“恐惧”调整时，不妨对调整做一些“淡化”，特别是在反弹的初始阶段。因为：1.中期反弹初始阶段的风险不大；2.调整来去匆匆，投资者很难把握进场时机；3.历史经验，一轮高级别的中期反弹中，指数日线、周线第一、或二根中阴线并不足以扭转上涨的趋势。截止1月21日，我们才见到日线的第一根中阴线，而周线中的中阴线尚未出现，说明目前仍处在中期反弹的初始阶段。虽然投资者对后市分歧加大，但目前点位向下调整的空间并不大。

　　最近利好A股市场的因素不少：首先，随着国内经济的企稳，市场资金流动性正在增快。去年12月M1同比增长6.5%，比11月末高1.0个百分点，比上年末低1.4个百分点；社会融资总量的增速也在加快。去年12月社会融资总量达到16300亿，环比增加4882亿，累积增速也从三季度末的19.6%回升至四季度的22.8%。

　　尽管去年底管理层控制信贷使得银行的信贷冲动有所抑制，但我们认为，新的一年来到后银行的信贷扩张冲动将会更明显地释放。1.主要经济增长动能的好转有利于信贷需求的增加；2.今年管理层的货币政策导向是引导货币信贷适度增长。我们预计，今年国内信贷环境比去年宽松。由此预期，今年一季度信贷会出现明显的增加，按照以往季度间3:3:2:2的信贷节奏，增量有望达到2.7万亿，其中1月信贷有望接近万亿的规模，全年信贷增量在9万亿元左右。

　　其次，今年1月7日-11日，交易结算资金净流入343亿元，为近13周以来的最高纪录。截至1月11日，交易结算资金余额6703亿元，创出近16周以来的新高。1949点反弹以来，交易结算资金净流入587亿元。由于理财产品方面消息不断，再加上A股市场重现赚钱效应，预期资金将持续流入A股市场。

　　第三，最新数据，去年中国四季度GDP增长7.9%，结束了之前持续季度GDP的下滑趋势，2013年中国经济将延续回升趋势，预计2013年中国GDP同比增长8%-8.2%，这给已启动的中期反弹构筑了扎实的基础。

　　投资者很担心CPI上涨压力，或引发宏观调控新政策出台。虽然短期CPI不具备持续上涨动能，但当前经济环境特性决定今年CPI会温和走高。1.劳动人口逐渐紧缺决定了劳工成本价格坚挺；2.我国当前实体经济普遍存在严重的产能过剩，对于资金的吸纳能力不足，使得去年释放的资金进入房地产市场，造成房价自去年6月以来的持续上行，由此对物价产生了明显影响；3.全球主要央行为刺激经济都采取过度的量化宽松政策。尽管如此，三月底前管理层不会出台新的宏观调控政策。

　　最近，期指总合约连续的大幅减仓，以及期现价差升水并未明显放大，反映多方主动承接意愿开始变弱，而这一信号在本轮上涨期间并未出现。尽管期指多头格局并未明显改观，但本周一，期指主力合约1302多空前20大持仓净空单大幅减少，表明空头主动认错离场。而期指总持仓量比前期下降，反映出主导市场的多方也开始离场。这表明目前市场多空情绪纠结，短期或维持高位震荡的格局。

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。（本期主持人 孙华）

　　出镜嘉宾 徐一钉

　　民族证券研发中心副总