民航：分享通航产业链盛宴 荐7股

　　国务院办公厅印发了《促进民航业发展重点工作分工方案》，将《国务院关于促进民航业发展的若干意见》的各项目标和任务进行了细化和分解，进一步明确了各省(自治区、市)人民政府及国务院有关部门贯彻落实《若干意见》的具体责任，内容涉及16大项的56个方面。

　　兴业证券 ：低空改革有望铺开，通航产业踏上通途

　　兴业证券表示，通用航空将是国民经济的新增长极。通用航空按照飞行高度可以分为高空通道的公务飞行和低空通道的一般低空航空飞行(包括农林气象、勘探摄影、旅游体育、工业服务等)。中国通用航空产业从产业生命周期来看仍处在产业发展初期阶段。在目前汽车、房地产等传统经济拉动产业遭遇瓶颈时，通用航空产业若能乘胜崛起，将成为国民经济新的增长极。

　　飞天不是梦，低空开放明年全面铺开。相关低空空域管理使用规定和通用航空任务审批办法以及通航补贴等具体措施将陆续出台，繁琐的通用航空飞行审批程序将简化，制约“飞天难”问题将得到解决。

　　传统需求增长稳定，新兴需求爆发迅猛。以工业、农林业、飞行培训等传统通用航空服务市场呈现结构稳定、快速增长的特点。而美国等通用航空发达国家通勤飞行、公务飞行、航空游览和私人飞行等消费类占据着65%以上的份额。随着空域政策放开，这些新兴业务未来的增长将会非常迅猛。

　　供给严重不足，基础配套建设仍是重中之重。2011年底中国通用航空机场(包括临时起降点)286个。固定运营基地、飞行服务站和维修站等服务保障设施还刚刚起步，体系的完善依赖政府的支持和民营资本的进入。

　　谁在通航产业链上分享盛宴

　　分析师预测我国通用航空产业的发展将经历三个阶段，预计2010~2020年间，我国通用航空的增长率为20%，到2015年的通用飞机保有量约为2500架，到2020年通用飞机保有量约为9000架。在通用航空的产业链上受益的先后顺序上来看，运营托管、培训维修服务增长优先爆发，基础配套、地面保障服务迎来高速发展，航空器研发制造潜力巨大。在相关基础配套及市场成熟后，国产通用飞机销售数量将保持较快增长。

　　博弈政策红利释放，行业有望迈入发展快车道。通航产业长期发展空间巨大，但短期内不可能一蹴而就。年底到明年，通用航空产业政策有望密集出台，关注政策红利释放带来的投资机会。从业务和盈利增长情况来看，分析师建议关注飞机刹车片快速增长、民用炭/炭材料市场发力、产能快速释放的博云新材(002297)；航空研发制造爆发增长、飞行培训和航空维修稳步推进的海特高新(002023)；空管系统订单有望在“十二五”爆发的川大智胜(002253)；机队扩张彰显雄心、深海油田服务业务渐入佳境的中信海直(000099).

　　东方证券：通用航空有望形成万亿元产业蛋糕

　　据东方证券推算，根据 “十二五”规划目标，到2015年通用航空生产作业将从14万小时达到30万小时，年增长率达到16%，通用机队规模将由现在的1010架至2015年翻一番，超过2000架，以此推算，届时市场规模将达到1500亿元，按照投入产出1:10的比例估算，预计将直接带到上下游超万亿元的市场规模。

　　东北证券(000686)认为，从行业受惠先后顺序来看，大致依照通用飞机制造、通用航空运输、通用航空辅助服务的先后顺序。目前正值全球通用飞机相对低迷的阶段，这对于我国通用飞机制造业进行技术引进、产业购并及合资合营发展是一个良好的契机。

　　从受益程度来看，东方证券分析认为，通用航空发展初期受益最大的应该是运营和服务环节。海通证券(600837)则认为，我国通用航空的未来发展应着重传统领域海油服务，以及商务和个人飞行的新兴领域。

　　据中金证券调研，要发展通航产业首先要修建合适通航飞行的机场及配套设施，而未来私人飞机需求可能出现井喷式的增长，从而拉动培训业务的增长。其认为，背靠政府，通航产业园将推动低空经济“一次开发”，普及群众基础，私人消费将引领通航产业“二次腾飞”。

　　事实上，通用航空领域巨大的消费潜力已经崭露头角。珠海今年3月份开业的私人飞机4S店取得了骄人的战绩，据了解，在开业后三个月时间里，该门店就卖出了17架飞机，销售总价近亿元，客户主要来自广东地区。

　　南方航空(600029)：需求延续复苏态势

　　国金证券(600109)研报认为，从短期看，春运期间探亲旅客需求旺盛，而公司的旅客结构将有望使其春运期间数据量价齐升，13 年公司整体上也将有望实现供求关系的逐季改善。另外，一方面380 已经大幅减亏，如果未来与国航的合作顺利，甚至可能扭亏为盈；其次，由于其787 运力引进尚存在较大不确定性，因此明年运力增速预计也将不高，而且实际上公司在收益管理和运力集中调配方面管理提升也非常明显。

　　东方航空(600115)：淡季国内客运平稳，国际航线客运表现较好

　　安信证券认为，未来主营业务的好转，需要依赖总需求好转推动收益水平提升。从2012年行业需求增长来看，呈现旺季好于淡季的特点，主要是由于消费升级促使旅游需求旺盛，而受经济周期影响，商务需求相对较弱。我们预计2013 年旅游需求仍将保持高增长，同时受出境游推动国际航线表现仍将好于国内航线；而商务需求的复苏力度，需要进一步观察经济复苏的力度。考虑2013年行业供给压力较大，中长期来看公司业绩明显提升的主要动力仍需要依赖整体需求明显好转下收益水平的提升，季度盈利波动受油价波动及人民币汇率影响。

　　中国国航(601111)：商务航线周期复苏，中国国航王者归来

　　兴业证券认为，受益行业复苏，国航弹性最大。国航国际业务占比大，若全球经济好转将显著受益。“十八大”之后国内商务航线需求有望逐步释放。货运市场有望走出底部，国货航将重振雄风。2011年以来，国航在利润、客座率、货邮载运率、票价以及股价等下滑幅度大于其他同行。下跌愈深、反弹愈高。国航本身管理优秀，只要行业供需改善，尤其是国际和商务航线需求向好，则国航的经营效率和业绩弹性将超越其他航空公司。

　　海南航空(600221)：胜在清晰的航线布局和定位

　　群益证券认为，公司是一家地方性航空公司，规模小但增长很快。相比三大航，公司的业务更集中于客运业务。公司有十分清晰的航线布局和定位，重点布局以海口为中心的国内中短途航线。相比三大航，公司的客座率高但票价略低，成本控制能力好和管理效率较高。目前股价对应2012和2013年的P/E约为9X和8.6X。估值不高但考虑到四季度以及2013年的盈利可能恢复缓慢，维持持有评级。

　　厦门空港(600897)：短期增长主修内功上引擎保增长无忧

　　华泰证券(601688)认为， 短期增长主修内功，双引擎保增长无忧：(1)航空业务方面，虽然国内经济增速下秱一定程度上影响航空需求，但我们判断行业需求绝对增速依然强劲，叐益于行业需求及地区经济癿增长，公司航空业务收入癿增长将保持稳健。(2)非航业务将成为公司未来2-3年成长癿主要劢力，而租赁及特许权收入癿增长将成为重中之重，目前公司及国内机场癿租金收入水平不国外相比，成长空间巨大，明年主要刺激因素为T3航站楼商业面积癿再招标及停车场癿投产。

　　白云机场(600004)：静待机场收费并轨政策公布

　　瑞银证券认为，公司内航外线占比约9%，内航外线中，东南亚航线航班量占比达52%；预计，近日有望实现内航外线向上与外航并轨，而且有望从4月1日新航季开始正式实施；若并轨成功，我们估算公司EPS有0.07元的上行空间(较我们目前2013年预测EPS有9%的上行空间)，对业绩提升明显。测算过程详见2012年11月30日报告《内航外线收费或将向上与外航收费并轨，有望成为机场行业业绩明显提升的催化剂》。估值：维持“中性”评级，目标价7.04元，等待催化剂出现。

　　外运发展(600270)：慎投资，多分红，分享国际快递成长

　　海通证券认为，公司的价值来自投资止损，提高分红，分享DHL的增长。公司09年出售国内快递业务；12年中期公告清算国际货运航空业务；参与定向增发的股票价格也已经在历史底部。今年7月，中外运敦豪在上海的亚洲最大快递转运中心正式投入运营。我们认为，明年开始，只要公司谨慎投资，提高分红比例，中外运敦豪的投资收益保持5-8%增长，公司业绩将迎来向上拐点。

　　盈利预测与投资建议。中国的国际快递行业市场份额大局已定。外运发展通过投资收益可以享受稳定的利润增长。2012-2014年盈利预测分别为0.62元、0.77元和0.85元，对应PE分别为10.0X、8.1X和7.3X。海通DCF估值结果合理价格6.5元，我们认为公司2013年合理估值10倍PE。综合两种估值方法，公司股价合理区间6.5-7.7元，有4%-23%的上涨空间，谨慎起见，调高投资评级至“增持”。