冀中能源入股厦门航空动机待解

　　经济观察网 记者 廖杰华

　　1月8日，冀中能源公告称《关于收购厦门航空有限公15%股权的议案》获河北省国资委批准通过。至此，这家以煤炭开采为主的能源企业，把多元化的触角伸向了航空领域。不过，对于此次收购的动机，以及对厦门航空未来的影响，并不明朗。

　　2012年 12月26日，冀中能源发布公告：公司与河北航空投资集团签署《股权转让事宜》，拟以现金19.19 亿元收购冀中能源集团全资子公司河北航空投资集团有限公司所持有的厦门航空15%股权，全部股东权益增值率为72.5%。

　　截至2011年12月31日，厦门航空总资产为258.38亿元，净资产为91.01亿元。以此计算，其15%股权价值约为13.65亿元，而19亿的出价则让冀中能源取代了子公司河北航投成为厦航的第三大股东。

　　厦门航空的盈利能力被认为是冀中能源入驻的主要原因。

　　截至2012年9月30日，厦门航空营业收入为126.8亿元，净利润为13.1亿元，净利率为10.33%，高于航空运输行业平均净利率6.02%。

　　申银万国最新研究报告显示，厦门航空盈利能力较强，11 年实现净利润18.1 亿元，12 年前三季度实现净利润13.1 亿元，预计12 年可实现净利润不低于16 亿元。

　　不过，对于此次收购的动机，以及对厦门航空的影响，目前暂不明。

　　申银万国预计，冀中能源有意进一步增持厦门航空以期达到对其具有重大影响，此次收购完成后，在15%的持股比例下，冀中能源需使用成本法对厦门航空进行核算，在厦门航空不分红的情况下，其贡献净利润无法反应到公司利润表。预计公司将进一步增持厦门航空股份，以期达到对厦门航空具有重大影响，届时可通过权益法进行核算，可按照持股比例合并其每年贡献的投资收益。

　　另一个不重点不确定性在于，冀中能源对厦门航空后续经营的影响。

　　申银万国猜测，厦门航空有望在近年内上市，届时公司所持股份将在上市中获得更高的资本溢价，并可实现二级市场退出。因此，虽然此次收购涉及公司主业非相关业务，但对公司盈利水平实有提升作用，且并非长期投资项目。

　　作者：廖杰华