日央行拟从明年起无限量购债 短期货币刺激方式被指“挠痒痒”

　　每日经济新闻记者 杨可瞻 实习记者 罗慧

　　为了驱赶困扰日本逾20年的通缩阴影，日本央行（BOJ）正竭尽可能地推行新一轮量化宽松。昨日（1月22日），该行在为期两天的政策会议后表示，从2014年起将实施无限量购债计划，同时将通胀目标提升至2%。然而，接受《每日经济新闻》记者采访的专家认为，“日本推出货币宽松政策，是在错误的道路上越走越远。日本长期的产业结构调整，与日本短寿政府之间的矛盾，导致日本很难从根本上解决长期问题，因此只能不断地靠短期货币刺激来拉动经济增长。”

　　BOJ选择开放式购债/

　　周二，在议息会议结束之后，日本央行公布了最新的货币政策相关细节，与此前市场预料基本一致，央行最终接受了2%的通胀目标，并宣布自2014年1月起，引入开放式资产购买措施，即不设定终止日期，每月购买13万亿日元金融资产，其中包括两万亿日元长期国债。不过，在无抵押隔夜拆借利率方面，日本央行选择继续将该利率维持在0~0.1%。

　　这不禁让人联想到去年8月美联储推出的QE3，也为开放式，显然日本央行此次的货币政策与美联储如出一辙。

　　但值得注意的是，日本启动这一轮量化宽松的时间点是在2014年。有人猜测，这是因为安倍在等待下一任央行行长上任，而外界猜测，最有可能在代替现任央行行长白川方明（MasaakiShirakawa）的人选，是现任央行副行长武藤敏郎（ToshiroMuto）。因为武藤敏郎在货币政策上的大胆和激进与安倍的风格颇为相符，武藤敏郎曾公开表示，日本央行的当务之急是抗通缩，而在措施方面应该没有禁忌。

　　对此，光大期货研究所所长叶颜武向《每日经济新闻》记者表示，“目前日本经济最大的问题不是设定目标，而是目标能否实现。事实上，日本国内对于经济前景非常悲观，因为日本经济增长的30%都是靠出口贸易顺差拉动，而出口的主要产品是电子产品及汽车，但近年来，由于技术创新的停滞，使得电子产品的出口一直在下滑。此外，跟中国之间的摩擦，也导致日本汽车出口受到严重影响。”

　　对于市场未来的表现，叶颜武称，“由于目前各国的货币政策都在不断超越底线，市场基本上都能预测到政策会议的结果，所以通常会提前反应，因此短期来看，不会造成太大的影响。而长期来看，日元的贬值在所难免，这一点从很多机构做空日元也可以看到。”

　　“日元先生”看淡贬值/

　　央行主动膨胀资产负债表，很可能将带动本币贬值。

　　对于日元汇率未来走势，前日本财务省官员、“日元先生”榊原英资（EisukeSakakibara）有着不同观点。他表示，“考虑到日元对美元汇率已接近两年来最低，日元不大可能在近期快速贬值。而美元对日元现在接近90的汇率，将足够令一些制造商得到好处。很多人认为日元会贬值至95甚至更低，但我觉得这种情况不会发生。”

　　不过，一些迹象正显示，日元对美元很可能将进一步贬值，更不可能满足于止步90一线。

　　尽管美元无论是货币发行量还是发行速度都大于日元，其贬值基础更大，但美国经济却远好于日本，美联储最早可能在2013年实施退出政策，而日元量化宽松却是一个长期的过程（2%的通胀目标很难达到）。去年三季度，美国GDP同比增长2.6%，日本仅0.5%。以核心CPI看，美国去年12月为1.9%，日本去年11月仅为-0.5%，连续48个月以上维持通货紧缩。

　　事实上，日元极低的基准利率使其成为绝佳的套息货币，人们以极低廉的利息借入日元并投资高息资产，比如新兴市场的股票或房地产，最后再换回日元。这种投资行为的结果之一是，日元的汇率被进一步压低。彭博数据显示，今年以来，日元的利息回报率排名倒数第三，仅好于丹麦克朗和瑞士法郎。

　　当然，如果无限量购债计划不能抵抗通缩，日本央行可能祭出其他 “杀伤性武器”。彭博专栏作家AndyMukherjee撰文称，“BOJ还可以直接买入外国证券，由于这需要使用新印日元，这可以通过压低日元币值来提振出口、薪资和物价。另外，央行还可以废除超额准备金利息（0.1%），这将刺激银行涉足风险信贷、长期公债和外国资产。”

　　货币刺激恐未触及根本 /

　　那么，日本经济能否在安倍强硬的刺激措施中走出通缩的阴影呢？

　　对此，中国国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠向《每日经济新闻》记者表示，“日本央行（虽然）同意把通胀目标定在2%，但从日本经济的现状来说，距离这个目标还很遥远。事实上，从80年代初开始，日本就在不断地推出量化宽松政策，但效果并不明显。因此，2%的目标能否达到，还有很大的不确定性。”

　　张茉楠认为，“目前日本经济最大的威胁是主权债务风险。2012年，日本主权债务占到了日本GDP的200%，在2013年，将达到230%，而此前，债权人主要是日本本国民众和机构，但随着日本人口老龄化的加剧，居民储蓄率越来越低，日本债权人的结构已经发生了明显变化，海外债权人越来越多，无疑加剧了日本主权债务危机的风险。因此，日本政府不断依靠债务货币化来解决财政赤字的方式，不但无法刺激经济，反而会加剧市场的恐慌。

　　张茉楠进一步表示，日本经济面临的产业结构失衡，也会导致日本的资金流向海外，产业向外转移。这样的产业空心化，会导致国内需求极度萎缩，而外部需求一时也难有起色，因此都会对日本经济造成更大的压力。”

　　截至昨日收盘时，东京日经225指数下跌0.35%，至10709.93点。同期，日本10年期国债收益率微跌至0.725%，创近1个多月来新低。

　　作者：杨维汉