食品饮料：大众品增速相对平稳 荐13股

　　结论和投资建议:1、从基本面角度而言,短期大众品(乳业、肉制品、膳食营养补充剂、红枣)优于二、三线白酒,优于一线白酒;从估值角度而言,一线白酒估值最便宜。白酒相对市场整体的估值倍数创历史新低,大众品相对白酒的估值倍数则创历史新高。没有负面消息的大众品短期更 容易聚集人气(历史上12月和1月大众品的表现也通常好于白酒),预计3、4月份开始一线白酒会适度补涨。在市场持续活跃的背景下,三线白酒中可重点关注有区域大本营市场且市值不到80亿元的老白干酒和伊力特。2、大众品、二三线白酒、一线白酒分别适合不同风险偏好和投资风格的投资者,趋势投资者可继续加仓大众品(如伊利、双汇、汤臣倍健、好想你),在部分中长线资金从一线白酒撤出的背景下,预计今年大众品13PE有望被炒到25倍附近(朝阳行业中快速增长的汤臣倍健有望炒到40倍),经过12月和1月的上涨,大众品的估值已从12PE切换至13PE。趋势投资者也可继续关注老白干、伊力特等有大本营市场且在当地有明显品牌优势的区域名酒。而稳健的投资者可在大众品、二三线白酒和一线白酒间均衡配置。大众品的有利因素是短期没有负面消息,同时受益于城镇化建设和居民收入的提高。正如我们在2013年食品饮料投资策略报告中所述:“在经济不景气的背景下,我们尤其看好需求有一定刚性、有安全和品质作为消费升级理由支撑的乳制品行业,看好蒙牛竞争力不断降低背景下的伊利股份”。在整风力度加大的背景下,一线白酒的终端销售压力整个上半年会始终存在,但企业层面的盈利会好于单个经销商终端的表现,同时相对估值也已很便宜,预计3、4月会适度补涨。二三线白酒尽管终端压力不如一线白酒,但也会受大环境的影响。3、综合考虑各方面因素,目前相对优选茅台、伊利、双汇、汤臣倍健、老白干、伊力特、五粮液、洋河、老窖、汾酒、古井、金种子、沱牌、好想你等。（申银万国 童驯 周雅洁）