时间窗诱使震荡加剧 短期或展开技术休整

　　近期欧债局势整体趋于缓和，但是，中长期的债务前景依旧维持谨慎乐观。欧债危机后时代的全球经济复苏依旧陷入迷局，包括德国在内的欧元区经济不断陷入滞缓，惠誉官员随即发出调降主权评级的警告。继美国财政悬崖勒马之后，债务上限谈判进展缓慢，众议院拟临时提高债务 上限3个月，以博取更多的政治筹码。

　　2012年中国经济增速为7.8%，超额完成全年经济增长目标。其他经济数据普遍好于预期，亦对本轮A股上涨起到推波助澜的作用。证监会连续推出监管的组合拳，上半年IPO长队精简冗员，场外资金供应相对充足。技术上，大盘正分别处于K线形态与斐波那契周期的敏感时间窗口，后市暂维持看涨的思路未变。

　　通过完善减支紧缩与税收调整的法案，希腊顺利获取IMF的二次援贷为32.4亿欧元，加上去年12月拨付的343亿欧元，共同实现扩充债务偿还的资金规模，有效缓解希腊退出欧元区的风险敞口；由于西班牙成功标售政府债券，资本借贷市场正趋于改善，其10年期国债收益率重新回到5.0%附近，并不断缩小与德国之间的价差关系，西班牙政府迟迟未向外界申请求援；意大利的赤字情况也同样备受关注，今年或有必要执行更多的财政紧缩措施，用于避免潜在的债务风险。

　　从希腊、西班牙以及意大利这3个主要的欧债问题国家来看，近期欧债局势整体趋于缓和，但是，中长期的债务前景依旧维持谨慎乐观。结合今年欧债到期债务的时间表进行综合分析，4月和7月可能成为欧债危机炒作升温的主要时间窗口。另一方面，欧元区与德法两国的经济复苏已陷入滞缓。国际评级机构惠誉扬言并警告可能下调欧洲主要国家的主权评级，全球经济的前景依旧显得混沌。

　　继IMF和欧洲央行之后，世界银行亦宣布调降2013年欧元区经济增长预期，预估或将萎缩0.1%；另外，还将11个新兴欧盟国家的经济增速自2.5%下调至1.3%。德国长期占据欧元区经济的领头羊地位，去年第4季度德国经济明显遇冷，全年GDP增速降至0.7%不及预期。笔者认为，今年德国被动的经济形势将加剧欧元区经济复苏的难度，依旧维系并不断夯实经济复苏的基础。但是，以上因素并无碍于当前欧债风险情绪的缓和，欧元汇率亦呈现出阶段性上涨的特点，预计本轮反弹的目标至1.3777附近，时间大致持续至今年2-3月份。

　　美国财政悬崖勒马，并未能给债务上限的谈判带来丝毫的帮助。相反，围绕债务上限和货币政策的议题，国会两党继续展开周旋，美联储内部倾向宽松的鸽派势力依旧占据主流。上周伯南克的讲话内容延续中庸之道，力挺定量宽松的政策措施，并肯定QE3和QE4的购债计划作为经济增长的有效工具之一。而何时终止QE政策，仍要参照美国就业和通胀的数据来判断，双方具体观点不一。

　　12月美国部分经济数据的表现相对乐观。其中，新屋开工数高达95.4万户，创4年半以来新高；消费零售环比增长0.5%，好于预期；CPI环比持平，温和通胀将有助于延续定量宽松政策。美国褐皮书承认美联储内部对QE政策已存在分歧，并声称：受到汽车和房屋销售的提振，去年12月美国所有12个地方联储报告经济更加趋于好转，均出现“适度或温和的增长”。但是，劳动力就业市场复苏依然堪忧，12月失业率维持高位在7.8%。

　　刚实现连任不久的奥巴马总统，马不停蹄地先后要处理财政悬崖和债务上限的危急公关。经历过去两周以来的政治博弈，国会参众两院一直暗地里亮剑交锋，然而，债务上限问题最快将于本周迎来解决的曙光。众议院拟表决临时提高上限的法案，期限为3个月。共和党表面做出让步，将预留给参议院更多的时间用于批准2013年度新的预算案。但是就政府削减支出、肆意印钞等问题上依旧坚持反对立场。

　　2012年中国经济顺利完成各项指标。国统局数据显示：去年第4季度GDP年率增长7.9%，分别好于前值(7.4%)和预期值(7.8%)；全年GDP增速保持7.8%，亦超额实现7.5%以上的经济增长目标。近期公布12月的经济数据普遍好于预期。其中，CPI同比上涨2.5%创下7个月以来新高；消费品零售总额年率上升15.2%；工业增加值年率亦实现增长10.3%。

　　结合A股走势来看，不难发现，积极的经济数据对本轮上涨行情无疑起到推波助澜的作用。不仅有利于改善上市企业的经营环境，而且足以吸引场外资金涌入股市。除了国内的社保和养老基金以外，郭树清先后多次力挺蓝筹权重的投资价值，拟将QFII和RQFII的规模扩充10倍，亦牵引全球资本抄底中国股市的信心倍增。在元旦节过后，A股两市的总成交量均保持在2000亿元及以上，这也被视为支撑这波A股延续上涨的关键。

　　继财务审查风暴以后，证监会陆续推出监管的组合拳，拟对IPO过程中的违法行为介入稽查，并预计今年上半年新股发行的数量恐将有限，在一定程度上可以缓解上市公司股票的供应压力，弱化了由此带来资金分流的负面作用。以上因素，均对大盘中期上涨的观点构成理论上的强烈支撑。

　　技术上，大盘自1949.46点出现反转走势以来，已经进入到斐波那契数列的第8周，敏感的时间窗口容易诱使大盘震荡加剧。按照大盘反弹形态等长的标准来测算，本轮大盘的反弹节奏依次呈现为：1949-2150-2350，大致在2350一线料将遭遇一定阻力。加上股基88%定律从中作梗，总体认为，大盘短期或展开技术休整的可能，但是中长期仍有望延续上行。

　　作者：长江证券