水皮：行情演变的三个阶段

　　行情发展第一步是看领涨板块银行股市盈率是否到10倍，第二步看指数能否冲过3478点，第三步看是否会出现存款搬家，至于是否牛市，无所谓啦。

　　股市上没有神仙，谁也不可能对未来的走势做出一个确定性的描述，行情的发展也是走一步看一步的，刚开始或许就是反弹，但有 可能弹着弹着就下不来了，继而反身向上一路新高就变成了反转行情。这里需要天时地利人和的配合，天时指的是宏观经济，地利指的是股票的估值，人和指的则是资金的走向，三者缺一不可，但是无论如何，第一阶段都是估值修复的行情。

　　估值修复行情首当其冲的自然是具有“罕见投资价值”的大盘蓝筹，即便行情发展到今天，我们发现这些蓝筹特别是金融股估值依然是偏低的，对比的既有自身的高成长性，又有市盈率，更有价格。以龙头民生银行为例，最新公开的民生银行年报显示，平均每股利润为1.34元，同比增长达到34%，而股价对应的市盈率6.7倍。这个市盈率不用说和A股整体比较而言低了一大半，和30%以上的年增长比较而言可以忽略不计，和银行利率倒数比较而言不到五分之一，你敢把钱存在银行，为什么却不敢买银行的股票呢？这不是匪夷所思的事吗？这需要什么智慧吗？如果中国社会未来一切正常的话，那么，银行股市盈率合理位置应在10-15倍之间，换句话讲，10倍是一个安全边际，不到10倍，估值也就谈不上修复。

　　如果银行股的估值整体能回升到10倍左右，那么意味着目前的银行股整体上会出现翻倍的行情，民生已经是沪深300指数的第一权重股，工商银行则是上证指数举足轻重的权重股，可以想像，上证指数会出现怎样的情景。

　　我一直坚持认为，3500点是中国A股的价值中枢，五年前这么说，五年后依然这么说，因为这个点位对应的就是一个平均20倍左右市盈率的市场，以中国的发展速度20倍的市盈率完全是合理的，阶段性30倍也是正常的。2009年8月4日，上证指数就曾经反弹到3478点的位置。为什么？因为3500点对于投资者而言是一个中枢位置，也是反弹本能冲击的点位，换句话讲，如果这波行情连3478点都冲不到，那么充其量也就是一个大级别的反弹，谈不上反转，更谈不上所谓牛市，市场依然会在震荡中调整探底。这种可能不能说没有，但是概率不会很大，中国股市不可能永远熊霸全球，那就不是股市的问题了，那一定是中国经济甚至社会隐藏了我们没有发现的风险。

　　行情继续发展的话会进入到第三阶段，由于财富效应而引发存款搬家。中国的M2规模将近百万亿，存款余额接近40万亿，大量的民间资金找不到合适的投资渠道只能集聚在银行。历史上的大牛市后期都会伴随出现存款搬家现象，2000年前后有一次，2007年也有一次，标志就是存款增幅下降以至出现流出，去向则不言而喻。伴随着人民币再次升值，海外资金回流迹象比较明显，配合QFII和RQFII的供不应求，我们有理由相信这是先知先醒的聪明钱，后知后觉的笨钱就是银行的存款。什么时候媒体开始报道这种现象，什么时候就是投资者应该提高警惕的时候。

　　走一步看一步，行情发展第一步是看领涨板块银行股市盈率是否到10倍，第二步看指数能否冲过3478点，第三步看是否会出现存款搬家，至于是否牛市，无所谓啦。

　　作者：水皮来源金融投资报)