创业板年报拉开大幕 联创节能业绩刹车谜底待揭

　　营业收入4.25亿元，同比降低4.72%；净利润5441.69万元，同比微增6.91%22日，地处淄博的联创节能(300343)交出了一份难如人意的年报。这也是创业板首批披露2012年年报的上市公司之一。

　　经济导报记者发现，作为去年8月刚上市的次新股，其上市前业绩增速明显，上市第一 年的业绩增速却大幅回调。据其招股书披露，2009-2011年3年间扣除非经常性损益后，联创节能的净利润分别达1417.61万元、3246.12万元和4493.88万元，在2010年及2011年分别同比大增128.99%及38.44%。

　　对于上市前后的业绩差异，导报记者多次联系该公司董秘及证券部人士，但一直未果。几经辗转，参与联创节能上市保荐的东吴证券保荐代表人尹鹏，在电话中向导报记者表示，“去年，全国的经济形势大抵如此。所有的企业都有一个成长期，不可能一直保持高增长，在创业和成长期保持高增长就很好了。而且，企业本身都会有一个调整的过程，联创节能整体来说还算可以。”

　　“高送转”成泡影

　　联创节能在年报中披露，受经济形势影响，去年国内市场需求不如预期，销售收入有所下降。并且，在营业收入同比下降的同时，联创节能主营产品组合聚醚去年年末库存量同比增长56.02%，另一产品聚氨酯保温板也在去年出现库存，而该产品在2011年并无库存。随着其年报出水，联创节能的股价在当日应声下跌6.89%，并带动创业板多数股票跳水。

　　与此同时，联创节能在年报中公布的分红预案，也让此前市场的“高送转”预期彻底落空。此番联创节能分红预案仅为每10股派发4元现金红利(含税)，这和此前股价快速拉升时盛传的“10送10”等相去甚远。

　　业绩下滑、高送转成泡影，联创节能的投资者无奈遭遇了一系列年报“利空”。此外，联创节能经营活动现金流为-5865.03万元(较上年同期的3584.80万元减少近亿元)，应收账款余额也较大幅度上升，且库存也呈上升势头。

　　“由于公司业务规模增大、业务量增加、销售网络及市场投入相应增加，以及公司产品盈利水平增加而支付的税费增加等，加之本年度由于宏观经济形势下滑，公司对于部分主要客户延长了信用期限和信用额度，故导致了应收账款余额较大幅度上升。”联创节能如此解释。

　　通常而言，库存增加及应收账款增加会存在较大的财务风险。从联创节能所处行业来看，回款风险可能会稍小，但隐忧犹存。

　　在华泰证券分析师李文辉看来，“创业板公司本来去年三季报的表现就不是太好，很难期待它们在年报里脱胎换骨。相反，对于一些涨幅比较大的创业板股票，年报反而可能是让股价回归的催化剂。”李文辉表示，近期从增减持公告看，创业板公司股东的减持决心仍很坚决，从这一点也能看出，一些创业板公司的业绩增长可能遇到了问题，而这些问题在将要陆续公布的2012年年报中将有所反映。

　　导报记者注意到，相比2012年三季报，联创节能2012年年报中的前十大流通股东，新现身3家券商：宏源证券、太平洋以及海通证券。这或许可以从一个侧面解释，到底是谁造就了这只在一个多月时间里连拉19根阳线、涨幅超过160%的“妖股”。

　　高毛利率之惑

　　导报记者查阅联创节能招股书发现，其在2009-2011年的主营业务收入毛利率分别为17.84%、18.43%、17.49%。而作为行业老大的南京红宝丽(002165)，其同期毛利率只有17.39%、13.62%、10.61%。此外，红宝丽硬泡聚醚毛利率自2009年以来一路走低，但联创节能2009年以来毛利率相对较为稳定。这是何原因？

　　对此，尹鹏表示，同一行业内的毛利率有差距很正常。“大一点的行业，比如钢铁、水泥行业，大家认为其中的企业差别不大，但是毛利率也不尽相同，何况这种靠配方来做的产业。而且，联创节能和红宝丽面对的细分市场不一样，只能从某一方面来比较。对于毛利率，在细分的行业里稍微好一点的企业可以达到20%-30%，这个毛利率(18%左右)已经算很低了。”尹鹏说。

　　值得一提的是，联创节能在2011年产出硬泡组合聚醚2.58万吨，营业收入高达4.46亿元，但是其公司的员工仅有89人，固定资产仅有600多万元。在这样的情况下，能够创造出18%左右的毛利率，这难免会让人惊讶。同时，据导报记者大致测算，其固定资产所占总资产的比重不到4%，但其货币资金占总资产比重在30%之上，远高于同行企业。

　　23日，导报记者还多方联络那些曾去该公司实地调研的分析师，他们大都表示，的确曾去联创节能调研，但是此后并未出具报告。“我们也不是去一家公司就一定会出具一份报告，不过我们后来想要再联系这家公司时，没能够再联系上。”长城证券相关人士如是说。

　　对联系不上的说法，尹鹏表示，自己前几天刚去过公司，不应该存在联系不上的状况，“可能会短暂开会，或者临时有事，但一定可以联系上的。”但导报记者曾多次拨打联创节能证券部电话，却一直无人接听。来源经济导报)