年末强势反弹 投连2012有惊无险

　　尽管下半年行情一路坎坷，但2012年的投连险市场却因最后一个月的强势反弹，最终得以惊险过关。华宝证券投连险年度统计数据显示，最后一个月，投连险账户单月平均收益为6.46%，远远超过2012年7月至11月的总体平均回报率-1.70%、-2.02%、-2.14%、1.35%、-0.3%、-3.95%。

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　　而这些数据较2011年-11.37%收益率均大幅回升。尤其是太平智选动力增长型账户，以20.35%的收益率夺冠，在2012年同类型账户中排名第一。“这样的高收益表现极为优异，在过去的3年也并不常见。”华宝证券分析师胡立刚认为。

　　与投连险的整体市场完胜相比，混合激进型账户半数负收益的情况，也格外醒目。

　　红火收尾

　　2012年的A股市场跌宕起伏，曾一路跌回到“解放前”，却又神奇地在年关前以阳线收尾。正是受益于12月的股市飘红，2012年投连险账户业绩表现优异，187只投连险账户中有162只账户实现正收益，各分类账户均录得平均正收益。按照华宝证券的分类统计，增强债券型（5.73%）、全债型（5.18%）、指数型（4.76%）、货币型（3.62%）、混合激进型（3.08%）、激进型（2.85%）、混合保守型（2.63%）。

　　根据华宝证券统计显示，6 只指数型投连险账户均获得正收益，年度平均累计收益率为4.76%。56 只激进型投连险中有44只录得正收益，整体平均年度累计收益为2.85%。39只混合激进型账户中有18只在2012年度录得正收益，整体平均年度累计收益为3.08%。25只混合保守型账户中有21只录得正收益，整体平均年度累计收益为2.63%。

　　25只增强债券型账户全部录得正收益，整体平均年度累计收益为5.73%，是投连险账户中收益最高的分类账户。11只全债券型账户中有10只录得正收益，整体平均年度累计收益为5.18%，是投连险账户中收益次高的分类账户。25只货币型账户全部录得正收益，整体平均年度累计收益为3.62%。

　　事实上，我国规模不大的投连险市场竞争极其不充分，属于明显寡占型市场，前4家保险公司投连险账户规模占据行业总额的69.8%，而前8家保险公司投连险规模占据行业总额的85%，新进的保险公司很难在投连险领域有所突破。

　　就规模而言，根据华宝证券统计，截止至2011年年报数据，投连险总规模为843亿元。最早开展投连险理财产品业务的中国平安以绝对的优势居首，账户规模合计达359.44亿元；泰康人寿凭借其口碑甚好的投资收益水平，在账户规模排行中居次，规模合计126.06亿元；一直主攻投连险产品的招商信诺，在账户规模排行中位列第三，是外资保险公司中投连险规模最大的公司，规模合计66.04亿元。

　　完胜秘密

　　手法激进，超配分级基金的一款太平人寿投连险产品——太平智选动力增长型账户，以20.35%的收益率夺冠，在2012年同类型账户中排名第一。“这样的高收益表现极为优异，在过去的3年也并不常见。”华宝证券分析师胡立刚认为。

　　超配分级基金与市值仅为868万元（截至2012年9月底）的“超级迷你账户”或许是太平智选夺冠的秘密；但是否具可持续性有待观察。

　　实际上，早在去年9月太平智选就引起业界关注。华宝证券数据显示：2012年前9月太平智选动力增长型账户收益率接近13%，在55款同类账户中排名首位，同期股市下跌5.14％。

　　太平人寿2012年9月投连险报告显示，太平智选账户大量投资分级基金，持有分级基金的权重为72.66%。截至2012年9月30日，太平智选动力增长账户持有富国天盈分级债券B的市值为1784860元，权重为20.55%；持有万家添利分级债券B的权重为14.11%；持有国联安双力中小板分级A的权重为8.94%。无疑，高杠杆的分级基金或许会令账户取得较高收益，但风险也大。

　　然而，据华宝证券统计显示，太平智选的收益并不稳定，其在2011年收益率为-28.75%，位列黑榜倒数第二。最近三年的回报率是-12.9%，位列11位。近五年的回报为-21.19%，排名13。

　　收益率以16.75%次居第二的泰康积极成长型，其回报相对稳健。最近五年的回报率是10%，位列第三。

　　细观华宝证券数据，会发现在实现正收益的162只账户中，指数型账户、增强债券型、货币型三类账户全线飘红，56 只激进型账户中有44 只取得正收益，39只混合激进型账户中有31只取得正收益，25只混合保守型账户中有21只取得正收益，11只全债型账户中仅1只收益为负。

　　而从投连险分类账户累计收益率散点图分布来看，绝大部分账户的收益率分布在[0,10%]，且增强债券型、全债型、货币型账户的收益率较为接近和集中。

　　2012年收益率超过10%的账户分别有：太平智选动力增长型（激进型，20.35%）、泰康积极成长型（激进型，16.75%）、平安进取（激进型，12.88%）、海康稳健型（全债型、11.53%）、平安精选权益（激进型，11.26%）、光大永明进取型（激进型，10.42%）、华泰平衡型（混合激进型，10.34%）。

　　未竟之功

　　不管怎样，华宝证券认为，虽然投连险规模整体不大，但金融创新与改革为这一品种带来新的机会。

　　2012年新上市且开始运营公布净值的投连险账户共计5只，其中，激进型账户1只，债券型账户1只，混合型账户2只，瑞泰人寿获批运行变额年金产品1只（瑞泰福享今生投资账户）。此外，还有9只新账户通过了保监会批复成立，但尚未开始运营披露净值。

　　其中，值得关注的是中国太保获批的四只投连险账户，四大上市保险公司中，只有中国太保未涉及投连险产品运作，太保四个账户获批是其布局投资连结险的重要开端，加上2011年已获批但尚未运作的29只投连险账户，目前获批的账户接近40只。“等到资本市场行情转好，投连险产品或将集中上线运作，投连险产品数量具有爆发式增长潜力。”胡立刚认为。

　　胡立刚的逻辑是，一方面作为唯一有历史业绩积累的面向社会公众的保险资产管理产品，其承担了保险资产管理公司开拓类公募产品的历史使命，另一方面从配置角度看，保监会也在《保险资产配置管理暂行办法》中再次强调投连险独立账户的地位，投连险账户的配置范围可独立于险资的配置，给予保险公司更多的自主安排的权力，可以与多种金融产品和证券市场建立跨市场联系，成为保险公司资产管理创新的载体，因此看好2013年投连险行业发展，且期待创新型投连险产品的出现。

　　投连险排名说明：

　　1. 根据不同风险收益结构，将国内现有的投连险品种进行两级分类。其中，一级分类有 5 类，即：指数型、激进型、混合型、债券型和货币型。二级分类共7 类，将一级分类中的混合型细分为混合激进型和混合保守型，将债券型细分为增强债券型和全债型。

　　2. 行业评级标准：报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级：

　　强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上；

　　同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动；

　　弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下；

　　未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。

　　3. 公司评级标准：报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：

　　买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上；

　　持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%；

　　中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%；

　　卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上；

　　未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。