歌石投资何亚平：高股权买矿源 将来以并购为主

　　歌石投资何亚平：高股权买矿源，将来以并购为主

　　共管理4只基金，规模11.5亿元，共投资6个项目，投资金额共6亿,资源类占90%比例

　　理财周报记者 袁盼锋/文

　　对于国内的PE行业来说，成立不到三年的歌石投资是个新公司，但歌石投资的CEO何亚平却并不是新人。

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　　2008年，上海联创实现完全民营化，更名为上海永宣。也就是2008年，何亚平决定离开上海联创开始了创业尝试。“当时觉得联创机构大了，很难验证自己的投资能力或者不足，所以就想证明自己一个人出来也能做成一件事，而且自己做，在投资思路上会更灵活一些。”何亚平告诉理财周报记者。

　　但何亚平的运气并不是很好，刚出来就遇到了金融危机，募资问题迟迟不能解决，成立投资公司的愿望也一直没有实现。直到2010年，何亚平才创办了歌石投资。而何亚平的个人风格也使歌石投资成为一家颇具特色的PE公司。

　　截至目前，歌石投资共管理四只基金，共计11.5亿元，已投资了阳谷智能、大梁矿业、华源轩、环能德美、湖南紫金矿业、上海坤锐电子等六个项目，共计投资6亿元。

　　主投矿业资源

　　“这在当时是上海联创投资额度最大的项目，之后也成为最为赚钱的项目。”

　　何亚平与矿业资源的缘分起于西部矿业，并由此开始了他对矿业投资的痴迷。

　　“我们是2003年底接触西部矿业的。当时还没有太多的投资者关注矿，大家觉得矿业危险，并且赚钱不多，当时最受青睐的还是TMT、农业和消费品，这些都集中在东部地区。在西部投资矿业，我们是最早的一批。”2003年，上海联创成立刚刚四年，作为合伙人的何亚平但任副总裁，直接参与了西部矿业调查、投资的全过程。

　　“当时‘非典’横行，我带了两包中药，一个口罩就出发去青海了。下了飞机的第一件事就是量体温，体温正常机场才把我放入市区。”回忆过去，何亚平仍然心有余悸。

　　何亚平所进行的初次考察，主要是实地查看企业是不是真正拥有资料上所提到的矿产资源。一周后，何亚平带着财务经理和秘书再次来到西部矿业，开始尽职调查。

　　就在何亚平带领团队到企业做尽职调查的同时，其他机构似乎听到了风声，也开始接触西部矿业，这迫使何亚平不得不加快投资决策。“从我出差看项目到决策就两个月，投资了8000万，持股10%，这在当时是上海联创投资额度最大的项目，之后也成为最为赚钱的项目。”

　　2007年7月12日，西部矿业上市发行价达13.48元，当时西部矿业10%的股份账面市值约32亿元。“从西部矿业一个案子上所赚的投资回报，抵得上我做投资以来所有项目的投资总额。”上海联创投资有限公司创始人、总裁冯涛曾说过。

　　实际上，西部矿业项目给何亚平带来的影响还不仅仅是高收益回报所带来的声誉倍增，更为重要的是，它影响了何亚平对矿业资源投资的认识，这直接体现在歌石投资的投资理念和策略上。

　　“经济要持续增长，资源的基础性地位是不可撼动的，并且随着资源的消耗，资源价格肯定一路上涨，尤其是稀缺的小资源品种，价格上涨浮动更大。”由于何亚平对资源领域比较熟悉，并且拥有相应的人脉资源。歌石投资创立伊始就把资源行业作为投资的主要领域。

　　目前，歌石投资已经投资了大梁矿业和湖南紫金矿业等资源型企业，分别投资了5亿和5000万，而歌石投资成立至今总投资金额也仅为6亿元人民币，资源行业的投资额度占到了歌石总投资额的90%以上。

　　其实，歌石投资在资源领域的想法并不是简单地投资退出，而是要进行以资源企业并购为目的的投资。

　　“我们现在拥有四川一个项目20%的股权，今年我要做一个专项的并购基金，规模大概为15亿，用于收购这个项目另外64%的股权，收购后我们就绝对控股，之后再做一个打包重组，借壳上市。”何亚平告诉记者，他这段时间的主要工作就是在各地飞，洽谈基金募集的问题。

　　倾向控股投资

　　“IPO并不是唯一的退出通道，而要想并购退出必须拥有显著股份，甚至绝对的控股权。”

　　不能把所有鸡蛋放在同一个篮子里，何亚平深谙这个道理。除了矿业投资这个主线之外，何亚平也部署了另外一条投资主线：高新技术行业。

　　阳谷智能是一家生产输配电节能产品的公司，歌石投资成立之初就对这家企业进行了投资，当时阳谷智能还在初创阶段，歌石投资作为天使投资人与企业管理层各出资300万元筹集了企业的第一笔资金。

　　“阳谷的团队，我认识快十年了，之前他们是国企做类似输配电节能的产品，当时我在联创曾经考虑过投资这个国企，但没有成行。后来他们出来自己创业了，我觉得他们对电力行业很熟悉，特别是对速配电行业有前瞻性，我们要投的其实就是这个团队的前瞻性。”何亚平称。

　　与其他PE投资思路不同的是，歌石投资更喜欢显著股权投资，甚至控股投资。在何亚平看来，只有拥有控股权，才能在股东中拥有绝对的话语权，最终决定投资的退出路径。

　　“IPO并不是唯一的退出通道，未来我们的主要退出通道会是并购，而要想并购退出必须拥有显著股份，甚至绝对的控股权，大梁矿业如此，阳谷智能也如此。”何亚平称。

　　要想获得优势股份，PE就必须投入更多的资金。对于小型PE做并购来说，最主要的矛盾在于资金量小难以获得高比例股份，歌石投资也面临这样的问题。

　　“对于资源方面的投资，我们针对一个项目募集专门的并购基金，一笔基金投资一个并购项目，如果不够，可以募集第二笔基金续投，我们对大梁矿业的投资就是如此。对于高科技企业，我们就把投资往前端走，甚至进行天使投资，以尽可能的占有显著股份，掌握对公司的主动权。”何亚平如此解决这种矛盾。

　　但辨认天使投资项目的投资价值并不是很容易。歌石投资的做法是，第一是要看核心竞争力，看企业是否具有核心技术。第二是要看核心团队是不是有大干事业的信心和能力。

　　2012年6月，歌石投资专门成立投资上海歌石物联产业基金，专门锁定高新技术的早期企业。2013年初，上海坤锐电子获得歌石投资1000万元资金，成为该产业基金的首个投资项目。