城镇化利益方：1.2万亿水利投资待释放

　　城镇化利益方：1.2万亿水利投资待释放，葛洲坝安内不攘外海外订单占比45%

　　南水北调工程作为水利建设的重要工程，已经在2012年下半年起将相关工程订单释放到有关上市公司手中

　　理财周报上市公司重大项目实验室 研究员 张静 实习生 苏莘/文

　　新型城镇化与

相关公司股票走势

• 葛洲坝
• 青龙管业
• 国统股份
• 中国水电
• 粤水电

　　比十八大期间被热炒的“新型城镇化”更先一步的，新型城镇化的实践根基——保障农业现代化建设与投资要先行。

　　早在2010年底，2011年初的时候，水利板块就成为了投资热点。

　　但由于政策方针的制定到反映到上市公司业绩，需要一定的过程。

　　如葛洲坝(600068.SH)这样的水利龙头股在被炒作了一段时间之后，又归于沉寂。

　　如今在新型城镇化建设的推动下，作为先行的水利板块还有多少动能？

　　未来三年还有1.2万亿

　　投资待释放

　　先来看一组数据。

　　十二五规划中，全国水利投资计划总额是1.8万亿。

　　这个数额在十一五计划中是7000亿。总额增加了一倍有多。

　　经过了2011和2012之后，两年累计完成投资额6000亿左右，从2013年开始的三年内还有总投资约1.2万亿的额度。

　　南水北调工程作为水利建设的重要工程，已经在2012年下半年起将相关工程订单释放到有关上市公司手中，理财周报在上期的相关管材文章中已经提到这一点。

　　中标之后的2013年预计将进入工程建设的高峰期。

　　除了受益明显的管材类公司如青龙管业（002457.SZ）、国统股份（002205.SZ）之外，这期我们重点来看看工程和运营相关的公司。

　　如图二所示，呈现了水利板块下相关业务对接上市公司。

　　以水利工程承包施工业务为主体的包括中国水电(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、粤水电(002060.SZ)、安徽水利(600502.SH)、三峡水利（600116.SH）等。

　　宏观经历拖累2012年

　　水利工程类公司业绩下滑明显

　　观测公司的动态和业绩，不难发现几个现象：水利工程类公司在2012年业绩都有不同程度的下滑。

　　钱江水利（600283.SH）2012年三季报显示净利润同比下滑83.23%，同样的指标粤水电(002060.SZ)下滑26.19%，葛洲坝(600068.SH)下滑2.57%。中国水电（601669.SH）同比增长11.9%，正处于上市初的蜜月期；安徽水利（600502.SH）同比增长5.06%，则大部分归功于其房地产业务。

　　同样净利润同比增长率在2011年三季度的表现则好得多。

　　2011年初中央一号文件事关水利，要求用5-10年的时间扭转水利滞后局面，这一年也给上市公司的业绩带来了增厚。

　　而在2012年却没有持续高增长。

　　葛洲坝水电工程订单

　　去年三季度反弹环比增242%

　　都是些什么原因？我们来看看葛洲坝。

　　根据葛洲坝近三年的三季报告，其营业收入2010年为37.53%、27.21%和19%，虽然维持在高增长但是增幅放缓，主要受到国家宏观调控带来的房地产萧条、水泥行业萧条拖累。

　　受到毛利率持续下跌拖累，葛洲坝利润增幅大幅落后于营收增幅。2012年中期报告显示，葛洲坝营业利润同比减少1.07%，三季收窄至同比负增长0.03%。

　　但是利润下滑无阻葛洲坝业务开拓的强劲势头，葛洲坝2012年新增订单位处建筑类央企首位，共新签订单约1021亿，同比增长40%。

　　但其订单结构出现变化：其核心业务水电工程类订单从2011年的44%下降到2012年的不足28%，共签订286.08亿元，同比下降9.9%，水电工程订单从去年第一季度以来环比一路下跌，“2012年水利投资没有响应2011年国家提出的4万亿水利投资口号，没有暴发性增长，主要因为水利水电项目多需地方资金投入，但是去年地方财政紧张资金不足招标较少。”长期跟踪葛洲坝的国泰君安分析师表示。

　　订单额在去年第三季触底后在年末得到反弹，环比增加242%，至59.4亿元。预计在2013年增势会持续。

　　从2012年订单上观察，海外工程订单也是葛洲坝有力增长点之一。

　　葛洲坝海外订单占比从2008年的38.7%上升到2012年的45%。长城证券分析师王飞表示，随着海外经济复苏，明年全球范围内的水电工程招标将迎来高峰。

　　“水泥和民用爆破也值得关注。” 中原证券一位分析师表示。在2012年水泥产能过剩的情况下，葛洲坝却在当年加快并购了两家湖北水泥公司，一方面加快完成行业集中，改善水泥产业无序竞争局面；另一方面为新一轮的房地产、基建周期储备产能。

　　长城证券1月的研究报告认为，葛洲坝在2013年产能可能达到3000万吨。若2013水泥价格回暖，则葛洲坝该业务业绩贡献上扬。

　　“葛洲坝的民爆业务毛利较高，收入增长好，但是去年只占业务比重4%，有很好的上调空间。”前述分析师补充。

　　从葛洲坝的例子大约可以看出，在中央水利一号文件之后具体实施投资的一些困境。

　　粤水电1月份签下3亿元订单

　　而另一家2012年净利润下滑严重的粤水电（002060.SZ）也开始在2013年谷底弹起。

　　2012年12月3日，粤水电下半年闹得沸沸扬扬的回购动议终于有结果，董事会同意以1500万元回购定向增发的股份，以挽救每股股价跌破净资产的颓势。“去年市场对粤水电的信心下滑得厉害。

　　粤水电去年业绩较低迷，还有被曝出隐瞒关联交易。数额不大的回购一方面有利于稳定投资者信心，另一方面也不会过多影响投资资金。”国信证券分析师表示。

　　根据同花顺2012年数据，粤水电在22家基础建设上市公司中，利润同比下滑最高，净资产收益率垫底。粤水电营业收入和利润在2012年中期双双同比负增长，营业收入同比下降1.14%，利润下降19.56%；2012年三季营收重回同比正增长，营收增5%，利润增2%。

　　排除掉2012和2011年各一宗没有透露金额的光伏BT（build transfer，即企业投资建设完成后由政府回购）项目，根据理财周报记者统计，粤水电在2012年中标工程为14.72亿，比2011年33.5亿工程订单锐减56%。5宗工程订单中只有两宗为核心主营水利水电工程，合共8.6亿元，占订单比重共59%。

　　2011年水利水电工程订单共22.3亿元，占订单比重66%。

　　从订单结构上可以看到，粤水电的业绩主要仍然依赖水利水电市场，96.05%皆为国内的土木工程建筑业，100%业务来自国内市场，因此业绩抵御国内周期风险能力弱。

　　尽管2012粤水电的订单数量少，但是粤水电在2013年1月份接连签下若干大工程共3亿，另外，粤水电拟投资2.8亿元参与广西大藤峡水利枢纽工程开发建设，其时将拥有股份7%。

　　根据粤水电公告中透露，该项目经济内部收益的经济现值为272亿，初步估计粤水电能够从中分得收益共19亿元。

　　“水利水电整体的大环境应该是逐渐变好的，但是更重要的是粤水电内部经营管理也需要提高。”前述分析师认为。安徽水利（600502.SH）刚刚公告了其3000万对外投资房地产的举动。被外界评论为“地产来的时候做水利，水利来了去做地产”。

　　虽然安徽水利目前利润的大部分是地产业务贡献的。但是对其水利板块业务仍然抱着预期。

　　在安徽境内的，被称为安徽“南水北调”工程的“引江济淮”规划初步完成。其中龙河口引水工程已列入合肥市2013年重点工程，计划从万佛湖用管道将优质水输送到合肥来，全线长约55公里，工程投资估算约9.5亿元。

　　安徽水利作为境内的大型水利公司，中标的可能性较大。

　　但目前还未有进一步消息。

　　除了水利工程（002532.SZ）之外，水泵设备也值得关注。

　　其中新界泵业已经是水利板块能持续高增长的公司。PCCP引水管的未来两年业绩锁定也较强。