招商证券：海正药业产业升级加速 拐点明确

　　【证券网】（记者 聂英杰）招商证券(600999.SH)1月28日发布研究报告指出，海正药业(600267.SH)产业升级提速，国外制剂借船出海平稳增长、国内制剂通过与辉瑞合作实现突破、与Celsion 合作意味公司迈入专利药授权生产和销售商，拐点明确，配置价值凸显。

　　公司产业升 级加速，制剂销售国外平稳，国内突破明显：以API 开发和制剂生产优势，与跨国公司合作，承接转移生产定单；寻求联合申报、合作开发，甚至终端销售代理，争取销售利润分成，以获取“原料＋制剂”双重收益。国内制剂销售突破明显：一是对内，聘请前辉瑞全国销售总监负责国内制剂业务；二是对外，与辉瑞成立合资公司；与美国CELSION 公司签订在中国区域开发和销售ThermoDox?的意向性协议。

　　与 CELSION 签订开发、销售协议意义重大：标志公司产业升级更上一个台阶，已经成为专利药授权生产和销售商。未来可能获得更多专利或高端仿制药的代理。就Celsion 的ThermoDox?而言，该技术使阿霉素能长时间保持高浓度聚集在肿瘤附近，产生类似靶向定位作用，且降低传统技术的全身毒副作用，并消灭射频消融没有烧死的肿瘤组织和肉眼看不到的肿瘤微转移灶，进而可以降低肿瘤病患的复发率。若FDA 三期成功，则是个过10 亿美金品种。

　　招商证券认为，12年是海正药业业绩最低谷，13 年拐点明确，多点发力，大投资看大逻辑，143 亿市值没体现大象转身的价值，看好公司13 年的拐点式发展，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　作者：聂英杰