花旗：机票返现影响利润 携程价格战将持续

　　【证券网】（记者 韩亮）近日，花旗银行发布研究报告，维持对携程(NASDAQ:CTRP)股票的“卖出”评级，目标价定为11.40美元。

　　以下为报告概要：

　　我们已获得了有关携程业务的两条最新消息。首先，携程营销高级副总裁汤澜表示，携程会将返现优惠措施扩展至机票预订、度假旅游和其他旅游产品。其次，从2012年下半年起，携程开始在二三线城市对线下销售渠道裁员500人。但该公司会保留北京、上海、广州等7大机场的线下营销渠道。

　　这些举措确认了我们之前的三个观点：1)OTA(在线旅行代理商)的价格战不会在2013年结束；2)机票返现做法将会从艺龙扩大至其他OTA；3)互联网(包括移动)降低了进入OTA行业的门槛。

　　1月15日，我们曾发布报告提醒投资者，继艺龙、一起游、芒果网等公司之后，携程已开始提供更多的“即时降价”。在对返现和“即时降价”进行比较后，我们认为前者对用户可能更具吸引力，因为商务旅行者既可以从雇主那里报销机票，又可以从旅行社获得额外的现金。

　　根据我们的观察，携程额外降价幅度大概相当于机票价格的10%。因此，每销售一张打折机票，携程实际上是在亏钱。这样一来，相比酒店团购业务，机票降价或返现对携程利润率的不利影响会更大。为减轻这些负面影响，携程开始减少线下销售渠道。

　　线下销售渠道的员工被转岗至携程在机场、火车站、公交站的服务站，向来往游客推销会员卡。这过去曾是一个重要的营销渠道，让携程可以获得休闲游用户，鼓励他们通过电话中心预订酒店。

　　我们认为，携程电话中心的确是一支重要的销售力量，有利于携程向会员推销高利润率、高佣金率的旅游产品。削减二三级城市营销渠道人员意味着：1)这种销售渠道已经赶不上10年前的效率；2)携程将与其他OTA、去哪儿、淘宝网等竞争。因此，价格会持续下去，而且极有可能会在2013年加剧。

　　携程如今正面临着结构重组，旅游预订正从电话中心转向互联网，从商务旅行转向休闲旅游，从OTA走向开放平台，这种趋势将对整个行业的营收增长和利润率带来影响。鉴于上述不利影响，我们建议投资者，一旦携程股价在近期上扬，就应借机卖出。我们维持对携程股票的“卖出”(Sell)评级，目标价定为11.40美元。

　　作者：韩亮