院线“挑大梁” “两影”上市或面临两难

　　两大国有影视集团中影集团、上影集团正在集体冲刺IPO（首次公开募股）。

　　根据近期中国证监会披露的IPO申报情况，排队等待IPO的882家企业中，中国电影股份有限公司（下称“中影股份”）与上海电影股份有限公司（下称“上影股份”）在2012年12月同期进入IPO初审名单 ，上市地点均为上海，上市主承销商分别为中信建投证券与中金公司。

　　业内以能源行业的中石油、中石化来形容影视行业的中影集团与上影集团。事实上，多年来，两大集团凭借国有企业的资源、资金优势，在影视行业上下游占据了一定的甚至是垄断的地位。业内人士透露，“两影”上市，院线业务将起重要作用，而募集资金将主要用于建设影院，增加院线直营影院比例，“这对院线未来发展至关重要。”而项目难寻或者好项目不多也困扰着两家影视巨头，或将成为两大企业未来的最大阻碍。

　　院线或将成上市主体

　　《第一财经日报》从多位业内人士处了解到，目前来看，两大影视公司上市资产中，院线资产将撑起大梁。

　　中影集团与上影集团作为中国影视产业的两大巨头，目前尚未披露拟上市公司业务构成，不过记者从多位业内人士处了解到，已经发展庞大，拥有稳定现金流的院线资产将成为中影股份与上影股份的上市主体业务。

　　目前，中影集团是国内影视业务最广泛的影视公司，涉及影视基地、电影制片、发行、院线、影院建设等。文化产业相关研究人士表示，中影目前影视基地等业务刚刚盈亏平衡，最主要的业务还是院线、发行、制片三大业务。其中，近年来，中影股份控股、参股了全国6条电影院线，票房约占全国电影市场的40%，其中不乏全国第二大院线中影星美院线。

　　此外，发行业务也将成为中影的重要业务组成，特别是中影拥有进口电影发行权，全国仅中影与华夏拥有进口大片发行权。去年全国170亿元票房，超过一半来自进口大片，以85亿元进口片票房计算，中影预估将获得分账近8亿元，扣除一些发行成本，利润或将达数亿元。电影制片业务也一直是中影集团的重要营收大户，近年来制作出品发行了《建党伟业》、《新少林寺》、《王的盛宴》等数十部影片。发行以及制片业务尚不能确定是否打包入股份公司，但可以预见的是，院线业务肯定会被首先放在股份公司内。

　　而上影集团的营收则更加依赖于院线公司。公开数据显示，上影集团2011年主营收入为20.1亿元，净利润1.94亿元。尽管已覆盖整个电影产业链，上影集团的现金流主要还是来自上影联和院线。根据电影局数据，去年联和院线贡献了16.5亿元票房收入，是上影股份中最赚钱的业务。

　　上市面临两难

　　相关人士指出，两大影视集团上市心情如此迫切主要受两方面因素影响，一是在国家鼓励文化产业市场化发展的大潮下，两家公司上市符合政府相关规划；二来，院线业务发展潜力不足，迫使两大集团迫切需要融资建设更多影院，以期在未来电影票房竞争中占据优势。

　　北大文化产业研究院副院长陈少峰指出，由于电影票房在这几年高速发展，未来三到五年内院线发展将面临增长乏力的困境，由于一线城市趋于饱和、二三线城市空间虽大，但发展缓慢，且对院线利润贡献较少。相关人士透露，联和院线去年票房九成来自一线城市以及部分省会城市，广大的二三线城市仅贡献了不足十分之一的票房，利润则更少。“已经是目前国内最赚钱的联和院线尚如此，中影集团旗下院线则更难有突破。”陈少峰表示。

　　不过，两家影视集团却不得不上市，由于院线旗下影院很多都是加盟店，具有很大不确定性，未来发展趋势一定是以直营为主，例如万达院线，通过直营一下子成为国内最大的院线。

　　此外，随着影院市场争夺日益激烈，包括华谊兄弟（300027.SZ）、博纳影业等均加入了影院市场的争夺，很多优质项目已经被抢夺一空。上影股份由于出手较晚，拿下的项目并不多，知情人士透露，目前上影所拥有的项目仅十余个，按照每个影院投资两千万元计算，十余个项目需要2亿元资金，上市融资大打折扣，直接影响到上影上市进程，证监会也因此迟迟不愿放行。

　　而中影虽然提早准备，接近中影股份的相关人士表示，不完全统计，中影目前手中囤积了60多个项目。“但这些项目很多是匆忙拿下的，并且是在前两年市场过热情况下拿下的，项目质量大打折扣，中影也不敢贸然投资建设。”这样也将影响到中影股份上市后的业绩表现。

　　因此，影院建设，本是重要融资目的的业务却成为上市的最大拦路虎。业内人士坦言，两大影视巨头上市前景将存在很大不确定性。

　　也有业内人士表示，两大企业凭借国企资源优势已经在相关领域占据较大份额，通过上市募资继续做大，恐对行业内其他市场化的公司发展带来进一步的压力。

　　作者：何天骄来源第一财经日报)