两融标的扩容 提供买空契机

　　本报记者 蔡宗琦

　　市场关注的融资融券标的股票终于扩容，两融市场覆盖范围大大增加，有市场人士担心此举会扩大融券卖空范围。但证金公司提供的数据显示，由于转融券业务尚未推出，此次扩大标的股票范围尚属融券业务的起步阶段，不会对市场产生实质性做空影响。

　　融资交易为主

　　证金公司提供的数据显示，此次标的股票扩容前，融资融券标的证券数量仅占A股证券数量的12%。与欧美成熟市场，以及日本、韩国和我国台湾地区60%以上的证券覆盖度相比差距比较明显，投资者融资融券交易的选择范围较小，交易需求较大的中小盘股票数量不多，不利于真正发挥融资融券的市场平衡作用。同时，机构投资者运用融资融券工具进行风险对冲的功能也受到一定限制。

　　市场人士解读认为，此轮扩容将有利于进一步发挥融资融券机制的平衡作用和对冲作用。标的股票扩容至500只后，具有较好的流动性和活跃度的中小盘股票的增加，可以更好地满足投资者的证券投资和风险管理的需求，进一步完善了融资融券机制的平衡作用和对冲作用。

　　不过，扩容后的融资融券交易仍将以融资交易为主。数据显示，目前，在2.65万亿元融资融券交易中，融资交易额为2.25万亿元，约占85%；在1111亿元融资融券余额中，融资余额为1071亿元，约占96%；在278只标的股票中，259只标的股票2012年融资交易额占比超过70%，融资交易额占比小于50%的股票仅有1只，比重为48.54%。

　　此次标的股票扩容后，投资者需要时间来适应新增标的股票，融资交易为主的习惯短期不会发生变化，当前市场走势总体向上，融资融券交易以融资交易为主的格局短期内不会改变。证金公司认为，在市场持续向好的情况下，标的证券的扩容，有可能为投资者提供买空的契机，从而为市场注入更多的流动性。

　　券源有限限制卖空规模

　　对于市场关注的标的扩围后卖空力量是否会放大，据证金公司融资融券统计监测系统的数据，证券公司可供融出的券源有限，客观上限制了融券规模。以扩容前278只标的股票为例，截至2013年1月22日，74家开展融资融券业务的证券公司中，共有54家开展了融券业务，可用于出借的股票总数约为9.3亿股，市值约为86亿元，只占同口径标的股票流通市值的0.07%；20家证券公司没有准备可供融券业务的券源，也没有投资者进行融券交易。

　　在开展融券业务的54家证券公司中，19家证券公司各有超过100只的股票用于出借，总市值约为82亿元，占全部可供出借股票市值的95%；8家证券公司用于出借的股票介于10只到100只之间，总市值约为3.3亿元，占全部可供出借股票市值的4%；27家证券公司用于出借的股票小于10只，总市值约为0.7亿元，占全部可供出借股票市值的1%。

　　目前，共有43家证券公司尚余6.3亿股未出借，市值约为52亿元，只占全部标的股票流通市值的0.04%，由于规模不大，对市场不会产生较大的卖空影响。标的股票扩容后，由于扩容刚刚起步，许多公司开展融资融券业务的时间也不长，新增标的股票可用于出借的实际数量并不多，短期内融券规模不会大幅增加。

　　证金公司分析认为，股票融券卖空主要取决于上市公司股价与其基本面是否脱节。上市公司的盈利能力、资产质量、所处行业的发展潜力等基本面情况是决定股价的主要因素，融券做空机制不会改变股价的长期走势。在美国中资概念股大量被做空的事件中，那些没有财务造假、基本面向好的中资概念股，尽管也会受到做空事件影响，但股价都能在短短几周内恢复至做空前的水平。

　　近期我国资本市场白酒类股票价格下跌较多，主要与媒体披露“塑化剂”问题和“禁酒令”可能影响白酒类企业的预期业绩有关。统计数据分析表明，白酒类股票的融券卖出额仅占总交易额的3%左右，而融资买入额是融券卖出额的4倍，做空力量并不大。当前，我国A股市场仍然处于估值较低的水平，沪深300指数市盈率仅为11倍左右，而标准普尔500指数市盈率为14.1倍，伦敦富时100指数为13.4倍。加上最近市场走势转暖，经济基本面持续向好，上市公司业绩也普遍转好，市场做空空间并不大。

　　综合来看，此次标的股票扩容至500只，主要是增强了融资融券机制的平衡作用和对冲作用，市场买空和卖空力量都会有所加强，但以融资买空为主的格局短期难以发生变化。证券公司可供出借的券源数量有限，难以出现大规模针对新增股票或全市场的做空行为，对市场影响并不会太大。