沽空机构再袭港股民企 中金再生一文不值？

　　证券时报记者 徐欢 吕锦明

　　沉寂一段时间后，沽空机构再次狙击港股。继去年做空西部水泥后，沽空机构Glaucus再次选择了港股上市民企作为攻击对象，这次的目标为中国金属再生资源（即“中金再生”）。

　　Glaucus日前发表报告质疑中金再生夸大销售规模、财务数字造假 以及财务状况不健康，并给予“强烈沽售”评级，目标价为0港元。中金再生今日开市前即宣布停牌，公司发言人表示，Glaucus报告完全不实，现正安排公告澄清。

　　Glaucus在报告中指出，中金再生自称是内地最大废金属回收商一说纯属谎言。

　　报告指出，该公司进口量不符合官方数据。根据国家环保局资料，中金再生每年的非有色金属并未获准进口多于8.75万吨，但按该公司的产量，其每年的进口量应需多达约144万吨。另外，按中金再生的铜产量，该公司需每个月进口11.3万吨铜碎材料，令其成为内地铜碎入口量最大的公司。不过，2011年及2012年的数据显示，中金再生甚至未能晋身前十名。

　　此外，Glaucus还质疑中金再生的账目，指出其2006～2011年的收入及息税前溢利增长率较最近对手高逾两倍，但其资本开支及产能利用率却出乎意料地低。与此同时，中金再生声称其每名员工所带来的收入高达1100万美元，远高于同业水平,这一数据令人难以置信。

　　报告还指出，中金再生物业、厂房及设备的账面价值仅为4.6亿港元，负债竟然高达150亿港元，这意味着该公司有可能面临财务困难。

　　Glaucus还在报告中认为，中金再生将每年多达84%的非铁金属产量供应予单一客户，客户集中度过高，不符合常理。

　　中金再生在上周五港股收盘后公布，公司控股股东、主席秦志威已同意以35.1亿港元（相当于每股10.28港元或溢价9%），向中国节能环保集团出售3.41亿旧股，占已发行股本的29%，中国节能环保集团将成为公司的单一最大股东。据悉，中国节能环保集团此前已入主百宏实业、中国地能及中国节能海东青等多个港股上市公司。

　　对此，瑞银认为，虽然中国金属再生资源的其他小股东不见得能直接从此项交易中受益，但相信秦志威转让股权可为中国金属再生资源在可再生领域开启更多的业务机会。瑞银称，作为一家国有企业的附属公司，中国金属再生资源会有更好的途径获得银行贷款、政策支持、牌照批转，并从地方政府获得支持，因此，瑞银维持给予其“买入”的投资评级，目标价15.2港元。

　　然而，仅仅几天之后，中金再生就遭到Glaucus做空。

　　中金再生停牌前报9.43港元。据港交所网站信息，其主要业务包括经营金属回收，涉及将回收的非金属加工成循环再造黑色及有色金属，回收废钢、废铜以及其他非金属加工生产优质再造金属，于2009年6月在香港联交所上市。

　　Glaucus去年曾先后发报告做空过首钢资源、西部水泥，令两者当时股价大泻至少一成。

　　作者：徐欢 吕锦明