泰尔重工激进销售下游客户欠款激增 或为募资铺路

　　【证券网】(记者 胡飞军)1月7日，泰尔重工（002347.SZ）披露公开发行可转换债公告，募资3.2亿元用于精密卷筒项目、冷轧万向轴项目和复合滑板项目。而值得注意的是，泰尔重工的下游客户欠款激增远超营业收入增速，坏账风险已然隐现。

　　1月28日，泰尔重工迎来了限售股 解禁，加之近期泰尔重工发行3.2亿元可转债引来市场关注。而作为与钢铁行业密切相关的泰尔重工，在钢铁行业没有明显好转之下，扩建项目显得不合时宜。另外，公司下游客户欠款激增，坏账损失恐加剧更是值得关注。

　　泰尔重工主要从事动力传动机械及剪刃产品的开发、制造和销售，下游主要为钢铁行业，产品销量受钢铁行业景气度影响较大。公司产品结构中，联轴器占主导地位（主营业务构成占比87%），主要应用于钢铁行业，是轧制设备的配套零部件。主要客户集中于重大装备制造业和钢铁行业，主要客户包括中国一重（601106.SH）和首钢股份（000959.SZ）、鞍钢股份（000898.SZ）、山东钢铁（600022.SH）等企业。

　　一般而言，钢铁行业下游需求持续下降，钢铁企业的开工率降低，对公司产品的销售将产生不利影响，而奇怪的是，在2012年钢铁企业普遍亏损下，泰尔重工似乎未受到影响。泰尔重工前三季度实现营业收入3.4亿元，同比增加21%，净利润为5100万元，同比持平。

　　而记者调查发现，截至2012年三季度，泰尔重工应收账款却高达3.41亿元，比年初增加93%，同比增加66%，远超过营业收入增速，占流动资产41%。

　　财报还显示，泰尔重工前三季度的营业收入为3.4亿元，这意味着，在钢铁行业发展放缓之下，泰尔重工依然采取了较为激进的销售策略，营业收入中大部分为应收账款。

　　“公司在下游钢铁业不景气之下，应收账款增加却异常的快，很可能是为了做高业绩，为计划好的可转债发行创造条件，”一位市场人士表示。

　　诡异的是，在1月15日，泰尔重工公布可转债中签结果之后，1月22日，泰尔重工便披露了2012年业绩修正预告。

　　而尽管公司下游客户多为钢铁企业，但在这种下游不景气之下还激进销售，坏账风险已然显现。泰尔重工将2012年第三季度披露时预告，2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%～20%之间，此次修订为比上年同比下降20%至40%，净利润为4024.34万元至5365.78万元。而原因之一即为，受国内外宏观环境影响，下游客户资金紧张，计提应收账款坏账准备增加，影响公司年度经营业绩。

　　东方证券分析师孟卓群判断，在钢铁行业目前产能过剩较为严重的情况下，下游钢厂扩产的动力较弱，行业固定资产投资可能较2012年继续下降，对公司联轴器的需求更多的还是来源于既有生产线的备件更换，预计增速有限。

　　1月28日，泰尔重工收于15.87元/股，涨3.32%。

　　作者：胡飞军