管理期货基金或登陆国内市场

　　股指期货自推出以来对A股市场的影响不断增强，现货和期货市场波动模式和博弈状况都在悄然改变。

　　在股指期货市场，对冲与套保交易流行促使成交持仓大幅上升。2012年是股指期货交投活跃的一年，虽然现货成交大幅下降，股指期货的成交量和持仓量均相对2011年翻了一倍。从投资者移仓、结算的操作上可以看到市场更加成熟，投资者行为理性规律、不同期限合约的价差分布更合理、市场情绪从上市爆炒日渐回归理性。交投活跃、市场理性等一定程度上都与新增套保额度、更多机构投资者参与紧密相关。

　　期现量价联动，期货价格发现功能充分发挥，期现套利机会快速下降。期现基差厚尾分布进一步减弱，高收益的套利机会明显减少。两只沪深300ETF的出现为套利投资者提供成本更低、流动性更好的现货复制工具，分级基金等交易所创新工具的出现也推动了套利模式的转变，从单纯期现基差向基差+折价套利转变。进一步对期货、现货的微观走势进行分析，可以发现在一分钟频率上期货价格变化显著的引导现货价格变化。由此可见，期货充分发挥了价格发现功能。在成交量上，期货和现货的关系并不稳定。

　　机构投资者参与促使市场集中度提升。2012年期货市场份额集中度大幅提升，其中券商系期货公司稳居前列。在细分排名中，持仓量排名具备较好的稳定性，而成交量排名却日新月异，这在不同方面反映了期货竞争格局中的定势和变数。我们认为，期货竞争格局的变化核心是因为广泛采用对冲投资模式的类机构投资者和以套期保值为主的机构投资者在市场中占比不断提升，其对期货经纪商的中和服务需求也较高。我们判断未来随着期货资产管理的放开，市场集中度可能会进一步上升。

　　2013年，中国CTA元年，期货资产管理起航。虽然股指期货推出已经三年，但由于不同金融机构面临不同的监管，因此仍旧有不少机构投资者还在准备参与的过程中。券商自营、投资公司是最早参与股指期货交易的机构，基金专户和信托其次，而公募基金、保险和QFII等相对滞后。目前基金专户参与股指期货限制最少，产品形式也最为灵活，而曾经的私募最佳产品法律载体的信托由于参与股指期货比例限制而错失对冲基金业务。未来国债期货等新品种将不断推出，更多的机构将获准参与期货市场--投资产品多样化、投资者多元化将推进期货市场的快速发展。

　　2013年对期货市场影响最大的应当是期货公司资产管理业务的试点，这将拉开中国CTA发展的序幕，管理期货（managed futures）基金将登陆国内市场。这不仅将给国内投资者提供独特风险收益结构的金融产品，还将拓宽期货公司盈利来源，提高期货公司研究投资服务能力。（执业证书号：S1010510120029）