全球货币战争爆发 中国腹背受敌

　　2012年9月美联储推出QE3，12月又推出QE4之后，日本、欧元区、英国也竞相采用货币宽松货币贬值刺激经济，截止1月28日，美元指数较半年前高点84最大跌幅跌5%，欧元兑美元也涨至1.347附近，创下1年来新高。美元兑日元上涨至91附近，创下2年半以来新高，距三个月前低点78

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　　就在以一场由美国主导的全球货币战争愈演愈烈之际，美联储内部却传出2013年可能退出QE3的传言。既然美国房地产行业不断好转，失业率稳中有降，美国没有必要继续量化宽松，为何要持续推出QE3和QE4？而如果却有必要继续宽松，为何又要在推出QE4后考虑停止QE3？是否美联储主导的国际货币战争到了即将收官阶段？

　　接受和讯网连线的众多专家表示，QE3短期很难退出，只因美国的利益尚未最大化，而从长期来看，量化宽松政策的退出几乎为必然，美元指数的走强可能会超出市场的想象，如今的可能退出QE3的吹风只是为以后收手做准备。

　　QE3短期退出难 只因美国尚未利益最大化

　　兴业银行首席经济学家鲁政委向和讯网表示，美联储未来停止QE3是大的方向，关键是何时停止，至少2013年不会发生，因为从美联储最为关心的失业率来看，此前美联储曾经把宽松政策很明确的和失业率目标6.5%挂钩，而去年12月美国失业率为7.7%，距离6.5%还有1个百分点以上，因此此时停止QE是不现实的。

　　广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕也认为，QE3一定会退出，但今年上半年应该不会，下半年或有可能。美国收手的关键是要看是否符合他的利益最大化，而目前来看，还没有到利益最大化的阶段。

　　关于美国利益最大化的标志，黎友焕表示，全球的货币战争目前已经到了几乎全线货币宽松的阶段，发展中国家力图维持国际市场份额，发达国家力图维持国际竞争优势，而美国收手的时机，就在英国、欧元区和日本的更加宽松货币政策全部出台，并产生明显的后果之后。

　　著名财经评论员笔夫也表示，虽然前一段时间美联储内部已经为是否退出这一刺激政策而起了争论，但是真正退出的话仍然需要更有说服力的数据，即失业率的下降。尽管美联储无条件退出当前零利率政策的失业数据是6.5%，但一部分经济学家认为，失业率降至7.5%足以让美国政策有所改变。随着非农数据迭创五年来最高水平，笔夫认为或许再过一个月美国失业率降至7.5%，这将为QE3退出打开大门。量化宽松政策的退出可能瞬间提升美国的利率水平，而美元也将随即升高，一切有关美元未来前景的争论将会停止，全球投资者对于美元的需求将会成倍放大，经历了长时间的酝酿，一个久违的美元的景气时代即将开启。

　　当然市场中也有不同意见，中国农业银行首席经济学家向松祚就表示，美国短期不仅不会退出QE3，而且还会长时间地继续实行量化宽松。他表示，美国要维持目前的经济状态只有两个办法，一是靠财政扩张，搞财政赤字；二是压低长期利率，鼓励企业和个人再杠杆化。美国财政赤字扩张空间已经基本没有，而财政赤字又不可能无限增加，除去量化宽松外，没有别的解决方法，至于货币政策本身，伯南克还是希望继续压低长期利率，而要继续压低长期利率就得买长期国债或资产抵押债券。

　　量化宽松长期必然退出 美元牛市或超出想象

　　自2009年至今，美国这一轮量化宽松政策的持续时间之长，联储利率之低，美央行资产负债表扩张的规模之大都是史上空前的。如果美国经济一旦复苏，量化宽松政策总有一天要退出，否则美国通胀将会到一个非常高的水平。但是，这么激进的量化宽松，就像飙车到200公里/小时的速度要减到正常水平并最终停下来，绝对不能采用急刹车的方式，聪明的做法应该是一点点的刹车，缓慢减速。

　　而美国历史上也出现过刹车过急的先例，上世纪70年代末到80年代初美国经济出现了比较严重的萧条，之后美国为了刺激经济，将利率降到比较低的水平，维持几年之后，美国认为经济已经好转就开始收紧政策，但政策收紧得太快，导致了诸如1987年黑色星期一等事件的爆发。伯南克作为通货膨胀论的拥泵者和如今美联储的总舵主，对这段历史必然是很熟悉的，因此他会为几年之后的最终终止QE打提前量，但不会马上收手。

　　如今世界都在竞相货币贬值，货币战打的不可开交，而一旦美国经济复苏之后，其退出量化宽松的政策，势必会引起美元的大幅升值和全球性的经济通缩，鲁政委指出，“这一轮美元强势很可能会超出很多人想象”。

　　同样，从美元指数的技术分析来看，美元指数经历了从2002年到2012年10年的熊市之后，70和73的长期底部已经形成，并且在接连4轮的QE，尤其最近美国财务悬崖、债务上限等问题和影响下，美元指数底部也是越来越高。并且从1985年以来美元指数的月K线来看，美元指数经历了从1985年-1995年的十年熊市之后，走出了1995年至2002年7年的大牛市，而从图形来看，2002年-2012年的十年熊市与前者在型态上有很大的相似性。详见下图。美元指数熊转牛拐点即将来临。

　　图为2011年11月至今美元兑日元的日K线图

　　值得注意的是，日本现在是不计风险和成本的推动量化宽松政策，一旦停止，日本经济可能马上会垮掉，日本的货币宽松已经走上了一条“不归路”。虽然宽松政策使得日本尝到了甜头，较为困难的经济在宽松刺激下压力减缓了，但是，一再宽松之后，现在日本的债务占GDP的比重已居全球之首，现在已陷入两难的境地，不宽松，经济马上下行，宽松，债务的压力很大。

　　黎友焕一针见血的指出。“这些采用量化宽松政策的国家目前显示出来的进退两难的状态，正好是美国货币宽松的目标所在，这些宽松政策的后遗症完全爆发之后，意味着美国对世界的打劫基本到位，美国也会开始收手，停止QE就是水到渠成、瓜熟蒂落”。

　　腹背受敌 中国或成为货币战争最大牺牲品

　　全世界都在货币宽松，而唯独中国一直在实行稳健的货币政策；与日元、欧元的大幅贬值形成鲜明对比，人民币2012年反而继续小幅升值2%左右。

　　向松祚表示，自2009年起我国的货币也比较宽松，2012年信贷总额8.2万亿人民币，过去几年也不少，其中M2高的时候超过20%，现在是10%以上，但人民币还未国际化，所以美日欧的量化宽松政策对全球汇率水平有很大影响，而中国的人民币出不去，这就造成了人民币的对外升值和对内贬值。

　　这或许决定了在这轮货币战争开始之初中国就处于不利地位。在货币宽松的大环境下，来自美国、日本、欧元区的国际套利资金大幅涌入国际商品市场和中国为代表的新兴国家，不仅造成了大宗商品的大幅上涨，使得中国近10年来的高速发展利润被原材料出口国攫取了很大一部分，也也大大吹大了中国房地产等行业的泡沫，而人民币的无奈持续升值更是加剧了这一现象。

　　而一旦货币战争结束，美国停止量化宽松政策，美元长期走强，随着国外的热钱和国内的金融资本甚至产业资本的外流，中国发展10年来积累的泡沫将被无情刺破，届时，房地产行业和金融行业将面临巨大的危机，通缩也不是不可能。

　　因此，无论短期还是长期，中国将腹背受敌，承受本轮货币战争的双重打击。