康达尔拟购公司财务真实性存疑 高溢价谜底待解

　　近日，康达尔（000048.SZ）公告称，拟收购连续亏损的以生猪养殖加工为主业的厦门牧兴实业有限公司（以下简称“厦门牧兴”）和厦门源生泰食品有限公司（以下简称“源生泰”），其中对厦门牧兴净资产评估增值竟达598.48%，反观与厦门牧兴业务相似的雏鹰农牧和新五丰，二 者的市净率尚不足5。另外，值得注意的是，厦门牧兴的财务状况也存在疑问。

　　厦门牧兴长短期借款存疑

　　根据康达尔发布的公告，2011年12月30日到2012年10月30日，厦门牧兴短期借款的增加额是1，003，873.43元，一年内到期的非流动负债增加额为0，长期借款的增加额是-22，569.31元，而在2012年1-10月中，取得借款收到的现金是1160万元，偿还债务支付的现金是10，691，731.30元，按照取得借款收到的现金-偿还债务支付的现金=长短期借款增加额+一年内到期的非流动负债增加额验证，该等式两边数据并不相当，等式左边得数是908，268.7，等式右边得数是981，268.12。

　　同理，依照上述公式验证源生泰的数据，等式左边得数是-257，493.57，等式右边得数也是-257，493，57，源生泰的数据却是一致的。

　　因而，厦门牧兴的财务真实性有待核查。

　　400万元借款对不上？

　　此外，深究厦门牧兴收到和支付与筹资活动有关的现金科目，也有一些财务数据或表述让投资者感到迷惑。

　　2012年1-10月，厦门牧兴收到的与筹资活动有关的现金是1308万元，支付其他与筹资活动有关的现金917万元，而从厦门牧兴的财务报表详细注解中得知，收到的与筹资活动有关的现金是取得的员工借款，而支付其他与筹资活动有关的现金是偿还的员工借款，按照两者之差可得出，1-10月内员工借款增加了391万元，也就是其他应付款增加了391万元。

　　而厦门牧兴的其他应付款在2012年前十月的增加额是8，177，249.50元，也就是除了员工借款外，还有426.7万元的其他应付款，那么这426.7万元来自何处？

　　根据其他应付款的明细，2012年新增一其他应付款单位是深圳比利美英伟营养饲料有限公司，应付款额是400万元，原因是2012年深圳比利美英伟营养饲料有限公司作为供应商向厦门牧兴出借400万元。

　　既然出借400万元，那么这笔款反映在厦门牧兴现金流量表哪个流入科目呢？既然收到与筹资活动有关的现金中无该款项，那么唯一反映该款项的科目应该是收到其他与经营活动有关的现金中，但是当期该科目的现金流却只有262.8万元，那说明该400万元借款也不在此科目。

　　厦门牧兴市净率偏高？

　　虽然厦门牧兴看上去财务问题不少，但是康达尔仍对其青睐有加，且收购溢价率高达598.48%，令上市公司新五丰和雏鹰农牧也要汗颜。

　　截至2012年10月底，厦门牧兴的资产总额账面值是3，955.16万元，负债总额账面值3，263.28万元，净资产账面值691.87万元，然而按照收益法评估，净资产的估值4，832.54万元，增值率高达598.48%，。

　　假设厦门牧兴是一家上市公司，也就意味着市净率为6.98，根据数据显示，从事畜禽养殖的上市公司12家，其中市净率最高的是天山生物，市净率为9，其余11家均不超过5，与厦门牧兴业务相同的新五丰，其2012年9月30日市净率只有2.8，销售净利率较高的雏鹰农牧，市净率也只是4.7。

　　按照康达尔的解释，收购厦门牧兴的目的是为了延伸产业链，向终端渠道进一步拓展，拓展中高端客户市场，梯次发展一体化的康达尔品牌农业产业，从而实现集团农业产业总体战略，打造现代都市农业。

　　然而对于财务数据存疑的厦门牧兴，却予以如此之高溢价，除了上述原因，是否还有更深层次的目的？1月28日和29日，中国资本证券网先后致电以及邮件联络康达尔董秘朱文学，朱文学表示将会咨询会计师后予以答复，但截至发稿未能得到回应。

　　作者：田运昌来源中国资本证券网)