买豆粕卖强麦 套利机会可期

　　受美盘走势影响，大连豆粕存在企稳反弹的可能。此外，国内豆粕终端市场库存水平偏低，进口成本攀升，沿海豆粕现货价格亦在攀升，将助推期价上涨。而国内小麦市场由于前期涨势过于迅猛，且政策调控力度加大，临储小麦成交“量增价跌”，这将促使小麦价格深度回调。综合分析，豆粕与强麦价差进一步扩大的可能性较大，买豆粕卖强麦套利机会来临。

　　豆粕与小麦是属于相关性较强的两个合约，同为主要制作饲料的原料，它们或是农作物，或是农作物的加工产品，用以家禽牲畜消费，故而豆粕和小麦之间具有一定替代性，属于相关产品的范畴。大连豆粕1305合约与郑州强麦1305合约价差目前为820元左右，在基本面的影响下，二者价差有进一步扩大的可能。

　　豆粕多头信心或重拾

　　最新的美国农业部（USDA）报告显示，2012/2013年度美国大豆产量总计为30.1亿蒲式耳，环比增长1%，较2011/2012年度同期下降3%。美豆单产为39.6蒲式耳/英亩，高于预估0.3蒲式耳/英亩，较2011/2012年度低2.3蒲式耳/英亩。收获面积为7610万英亩，较2011年上升了3%，是历史第三高。美豆期末库存为367万吨，较12月报告高14万吨，同比下跌20%，是近9年最低水平。报告对南美大豆市场也做了调整，对巴西产量调高至8250万吨，阿根廷产量则下调至5400万吨。总的来说，本次报告利空豆类，但CBOT市场大豆并没有向下突破，豆粕也触底反弹，显示利空出尽，CBOT市场豆类走出筑底企稳形态。国内豆粕受美豆走势影响较大，因此，大连豆粕市场有企稳反弹可能。

　　近期国内沿海各地豆粕现货价格持续震荡，整体处于回调阶段。但在上周五美国农业部报告出炉之后，美豆短期基本面利空出尽，CBOT市场大豆走势企稳。目前，库存水平偏低的饲料厂商已开始集中备货，由于此前担心美国农业部报告利空可能继续拖累市场下行，大部分厂商备货速度缓慢，加之沿海多数油厂加大远期基差合同预售力度，在很大程度上加剧了厂商的观望情绪。截至14日，江苏张家港的43%蛋白豆粕现货价格为3780元/吨。但随着节前备货高峰的逐步启动，短期内豆粕现货价格仍然抗跌。养殖市场虽进入周期性低点，但规模需求仍存在。此外，在政府强有力的监管下，养殖场减少了抗生素的用量，肉鸡养殖周期将会进一步延长，对豆粕的需求无疑会增加。

　　小麦面临政策性调整

　　2012年12月份以来，国家加大了临储小麦的市场投放力度，临储小麦投放量由400万吨提高至500万吨，并加大部分区域的调控力度，以缓解小麦流通市场供需格局偏紧所引发的价格大涨。在此影响下，小麦期价冲高回落，临储小麦拍卖市场整体也呈现出“量增价跌”格局，部分地区成交价格下跌明显，市场对麦价高位运作保持谨慎。

　　随着春节的临近，面粉走货日趋迟缓，当前小型面粉厂已陆续停机，大型面粉加工企业也降低了开工率，对小麦的加工需求逐渐减少。受供应增加和需求减弱的影响，部分地区小麦到厂价出现了20-60元/吨的下调。从当前国内消费结构升级以及面粉行业产能过剩的角度来看，面粉加工企业开工率的提高更多源于采购成本的高企以及其对后期粮源紧张及价格上涨的预期，大量面粉结转在中间商和经销商手中，终端消费需求的提振作用较为有限。目前这个时间段理应是面粉消费的旺季，但当前却是“旺季过旺”，这必然会导致“淡季过淡”的局面，加之面粉加工企业透支其采购需求，这或将带来其小麦采购需求的大幅下降。此外，面粉企业由于前期采购成本高，且产能过剩，去年年底以来，因面粉加工企业开工率上升而提高了结转面粉库存，但消费需求明显弱于上年同期水平。小麦市场供需格局的改变及政策调控的持续施压，这或促使小麦价格深度回调。