券商冷对两融“扩围”：缺券成最大障碍

　　近日，沪深交易所公布了扩大融资融券标的股票范围的公告，市场预期中小盘股票做空时代或将来临。不过，业内人士表示，转融券尚未开通，融券成本依然居高不下，券源短缺或成为券商扩大中小盘股票融券业务的一大障碍。

　　“融券标的从沪深300成份股扩展到500只，包括不少中小盘股票，但对于投资者来说，要做空小盘股其实并不容易，关键要看券商自营是否有足够的中小盘股的券源。”华南一家知名券商高管向《第一财经日报》表示。

　　转融通未至“等米下锅”

　　申银万国研究报告称，在过去的1月21日到25日的一周当中，沪深两市融资买入471.03亿元，融资偿还409.95亿元，融资余额为1071.77亿元，比前一周增加6.04%；融券余额为38.48亿元，比前一周减少3%；融资、融券余额分别占96.53%和3.47%，融资交易仍占据绝对主导地位。

　　上述华南券商高管称，由于一些中小盘上市公司各类问题频发，融券标的增加以后，投资者对相关上市公司负面报道的关注度会明显增加。不过，由于现在转融券没有推出，若券商自营持有的股票给客户做融券，其实这本身就属于“消耗型”的业务，会有一定的成本。作为融券的券源，客户有需求就说明这些存在高估的可能，对券商自营来说，如果股票真的大幅下跌，这笔业务最终可能“赚了利息赔了本金”。对融券卖空者而言，由于目前年化成本接近10%，卖空股票后股价到达目标价位也有时间成本和机会成本，这都需要投资者考虑清楚。

　　“有不少投资者想做空，但苦于没券。”该券商高管认为，对一些大券商而言，由于券源相对充裕，在业务开展方面会有一定优势。他表示，现在融资融券业务对客户的“黏性”还是比较大的，除了券源的因素，客户在不同券商之间转户，开设两融账户还有时间要求。而每家券商对融资融券客户也有相应的条件限制，目前还看不到融资融券业务有通过降价争抢客户的情况。

　　东莞证券融资融券业务负责人向本报表示，融资融券的分步推进，不可避免地加剧了行业的竞争和分化，资本雄厚、综合实力强的大券商将取得先机，而部分中小券商则面临优质客户资源流失、市场占有率下滑的尴尬处境。

　　券商观望

　　一位券商金融工程研究员向本报表示，由于目前转融券未放开，融券业务的券源主要是来自券商自营，而为了提供券源，自营可以按比例买入沪深300成份股，需要对冲风险时还可通过卖空沪深300股指期货来实现。

　　该研究员称，融券标的股票范围扩大以后，原来的风险对冲方式可能不再适用。而且，预计在转融券推出前，券源不足的问题可能会比较严重，因为对于新加入的估值较高的中小盘股，投资者卖空意愿强烈，但券商持有意愿不强，而且目前也没有效手段对冲这些中小盘股票的下跌风险。在这种情况下，券商很难有足够的券源提供给投资者。

　　上述券商高管也表示，尽管融券的券源来自券商自营，但对不少券商而言，融资融券和自营业务分属两个独立运作的部门，在融券标的增加以后，如何准确对冲风险，公司方面也正在研究部门之间有关业务的联动机制。另外，即便券商自身持有可供融券的股票，客户也有融券需求，但对于具体操作策略也需要协调，券商未必一定会把股票借给客户。

　　申银万国分析师杨国平称，中小板和创业板股票成为融资融券标的，长期来看有助于降低中小盘市场估值水平，减缓中小盘股票市场的波动。短期而言不会对这类股票估值产生较大压力，券源紧缺是一方面因素，另一方面两融业务开通也会给相关个股带来一部分增量资金，或对做空压力起到平抑作用。

　　作者：李隽 秦丽萍来源第一财经日报)