亚马逊“另类”股东无视盈利“白卷”？

　　1月30日，周三。过去一星期，苹果、三星、亚马逊三大科技巨头先后公布季度业绩，市场焦点离不开盈利增长、汇兑风险、边际利润、市场竞争，当然还有股价表现。老毕今天想谈的是大家较少留意的亚马逊，但仍要先说一说苹果、三星。

　　十年河东十年河西

　　两家公司的季绩细节和股价反应，诸君想已知之甚详，不赘。引起老毕注意的并非这两家智能手机龙头企业的得失荣辱，而是内地两大通讯器材生产商华为和中兴双双从后杀上，分别进占全球智能手机市场第三和第五位。

　　换句话说，在世界五大智能手机制造商中，内地企业占去二席。

　　老毕注意到一篇评论文章，题为《Huawei， ZTE： Uneasy Smartphone Giants（华为、中兴：不容易的智能手机巨头）》，作者乃上海复旦大学新闻学教授杨恩。杨氏的大作，概而括之，就是智能手机市场瞬息万变，十年河东十年河西，跻身前列不难，捍卫领先地位却甚难。

　　以先后登上手机市场盟主宝座的摩托罗拉和诺基亚为例，两者皆火了至少十年才开始衰落，从此一蹶不振。然而，与诺基亚、摩托罗拉以至一度红遍全球的台湾宏达（HTC）有别，华为、中兴并非凭创新或对市场潮流触觉敏锐上位，而是与大部分内地企业一样，靠的是制造价廉物美产品的本事。华为、中兴把这种能力发扬光大，在智能手机领域全力抢夺市场占有率，牺牲利润在所不惜。宏达在研究机构IDC发表的最新一季排名被挤出五大，正是拜内地“双宝”不论盈亏只求迅速拿下占有率所赐。

　　杨氏虽不排除华为、中兴最终可以摆脱内地企业宿命，由低成本制造商上升至在创意上不输于三星、苹果的新势力，但那显然是留有余地的“外交辞令”，说了等于没说。杨恩文中的重话是：最迟2014年年中，华为、中兴其中一家甚至两者均跌出五大，他非但不会感到意外，甚至视为理所当然。换句话说，在环球智能手机市场，两家内地通讯巨企极其量只能当上一年半的短寿英雄！

　　众所周知，苹果、三星公布季绩后，股价俱作出负面反应，苹果跌势虽远比三星惨烈，但后者季绩不弱，市场却不买账，在盈利增长亮丽下，股价不升反跌。然而，不管是无力复制惊喜（苹果）、本国货币升值（三星），还是竞争激烈冲击边际利润（对三星影响较大，但苹果亦难独善其身），市场大有保留，根本原因在于投资者重新估计两巨头的盈利前景。

　　即使去年股价屡创新高，苹果的PE亦仅能在十余倍水平上下，估值跟“离谱”二字沾不上边。

　　三星PE也许略高，但其盈利前景只要稍不对劲，投资者照样以脚投票，溜之大吉。那等于说，智能手机当今瑜亮，背后都有一群对业务表现要求严格的股东，管理层必须不断符合预期，才能留住投资者。中兴去年录得巨额亏损，其全球第五大智能手机生产商的地位，跟集团不问盈亏只为攻占市场的进取策略大有关系。这种以利润换取占有率的经营手法，最终必会因公司长期无利可图而受到投资者质疑。

　　神奇企业的神奇股东

　　说了那么久，主角亚马逊怎么还未出场？理由是，老毕无意围绕亚马逊的营商手法说三道四，我只为该公司股东惊人的耐性啧啧称奇。与三星、苹果等必须以坚实业绩维系投资者信心的科技巨企相比，亚马逊的股东非但“另类”，而且“有趣”。

　　第一，亚马逊似乎永远都处于投资阶段，在网上零售市场打拼时如此，今时今日强势进军云端（cloud computing）市场，亦然。第二，在企业世界严控人手压抑成本的今天，亚马逊好像永远都在增聘员工，2011年雇员总数5.62万人，去年一加便是3.22万人，增幅57%，2012年员工总数已达8.84万。别忘记，2011年公司人手已激增67%！

　　在刚结束的去年第四季，亚马逊营业额按年增长22%，达212.7亿美元，但纯利仅9700万美元，按年劲跌45%。做212亿生意只赚9700万，边际利润多少？

　　就0.45%这么多啰！

　　亚马逊不断招聘人手创造就业，同时把其“薄利多销”策略由一个市场伸延至另一个市场，分析员着眼的虽是营运盈利而非纯利增减，但若非亚马逊股东不介意公司在盈利环节年复年地“交白卷”、以不可能赚钱的价格向消费者售卖产品和服务，同时心甘情愿给予它三位数市盈率的估值水平，试问亚马逊“眼光远大”的创办人贝佐斯（Jeff Bezos ），怎可能像“慈善机构”一样经营这家神奇的企业？老毕只为亚马逊的对手难堪，不想低价竞争益消费者，也得在利润与市场占有率之间作一抉择，其苦可见。然而，向股东“领了牌”做“善事”，毋须担心在盈利上交不出功课的，除了贝佐斯，企业世界更有何人？

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