为什么是民生银行

　　资本市场的表现总是能让投资人跌破眼镜。

　　记得去年9月，市场对银行股几乎一边倒看空。仅仅在两个月后，银行就逆转，领涨者民生银行已经一骑绝尘，冲破了历史高点。这个2000多亿市值的大盘股涨幅超过65%，几乎没有回调。

　　在元旦后，中金公司针对银行股和60余家公 募、私募和QFII机构进行了三周的交流。“部分介入较早的机构在询问目标价，何时应该获利了结；而部分持仓不够的机构则有追高的心理障碍，通过增加券商或其他周期板块来提高仓位。”

　　个人投资者也和机构一样谨慎。从去年12月以来每周新增A股开户数来看，峰值也就12.5万，而在前两年，20万户的数据经常可见。

　　行情总在犹豫中产生，当然，K线图的逼空式刺激后也会带来更多投资者信心的回升，并让上涨得以持续。

　　对于银行股，我认为总体上仍然是一种长期压抑后的估值修复行情。

　　在2009年7月之后，银行股经历了业绩连续增长，但股价持续走软的“错配”过程，其市盈率也逐步压缩到四五倍水平。利润却是在真实增加，比如民生银行，2009年7月到去年12月初，股价基本在每股6元，但这四年每股收益的累积已经达到了3.68元，即使扣除0.8元的分红，仍为上市公司的价值增厚甚多。

　　只要银行的增长没有改变，这种错配就总有被纠正的时候。在经济复苏的预期和真实数据的佐证中，在境外市场普遍走高、证监会不断超预期吸引QFII资金的背景下，在银行2012年报增长明确之前，银行股爆发也就合理了。

　　领涨者民生银行也有其理由，其截至2011年的过去3年净利润复合增长率为52%，排名上市银行第一。2012年净利增长34.5%，仍超出预期。在众多银行中，其商贷通和小微贷款的创新已经显现效果，加上其民营银行的性质，股东持股分散，在利率市场化的背景下明显得到加分。

　　投资逻辑比较清晰，很多投资者也清楚，但在饱受质疑的三年多时间里，能坚持下来的其实寥寥。所谓价值投资看起来容易，实践起来却很难。

　　不过，估值修复和主动性行情仍有不同，乐观预期和最终现实也可能会有差距，银行股曾经被质疑的理由很多仍然存在。一轮上升之后，银行股市值已升到沪深总市值22%的高位，在机构增配、惯性上升和行情自我强化之后，投资者还是应谨慎为上。

　　作者：于百程来源第一财经日报)