银行股越涨越俏

　　去年12月4日以来，A股市场出现一轮久违的上涨行情。在上证指数近两个月的上涨中，银行股成为绝对的领头羊，其中，民生银行涨幅超过80%、平安银行涨幅接近80%，买入银行股的投资者可谓赚得盆满钵满。上周五，银行股再度集体发力，民生银行大涨8.92%，创出本轮行情以来 的最大单日涨幅以及该股的历史新高(复权后)，将银行股行情推向了新的高潮。随着银行股普遍进入加速上涨，不少投资者开始担心这是否是最后的疯狂，银行股行情究竟还能走多远？

　　银行股现在贵不贵

　　银行股目前到底处于怎样的估值水平，这是研判银行股未来走势的一个重要依据。

　　证券时报数据部统计显示，截至上周五，两市16只银行股的平均市盈率(PE)为6.58倍，平均市净率(PB)为1.39倍。而2005年6月6日，上证指数998点时，银行股的平均市盈率为13.37倍，平均市净率为2.19倍。2008年10月28日，上证指数1664点时，银行股的平均市盈率为8.83倍，平均市净率为1.87倍。这也意味着，在普遍上涨了30%以后，银行股目前的估值仍然远低于上两次历史大底时的水平。

　　日期上证指数市盈率(倍) 市净率(倍) 最低点位

　　2005年6月6日 998点 13.37 2.19

　　2008年10月28日 1664点 8.83 1.87

　　2012年12月4日 1949点 5.03 1.06

　　作为本轮银行股行情的领头羊，民生银行上周五已经创出了复权后的历史新高，市盈率达到8.29倍，市净率上升至2.06倍。上述估值同样低于2005年6月6日时的水平。当时，民生银行股价为4.85元，公司2005年半年报每股收益为0.20元，每股净资产2.22元，由此折算的市盈率为12.13倍，市净率2.18倍。2008年低点时，民生银行市净率为1.37倍，但市盈率则超过20倍。

　　对此，国泰君安证券研究员邱冠华认为，从估值精算、可比时期的国际比较、金融价值链和不良率净资产安全线等多个视角来看，A股银行股的合理估值至少1.8倍PB、12倍PE.

　　不过，海通证券研究员戴志锋则认为，市场关注银行的未来涨幅有多大，简单的办法是测算银行合理估值，推导出潜在涨幅。但从长期来看，他并不太主张用合理估值来衡量银行股，主要原因在于，在转型经济背景下，很难对资产质量有一致预期，从而形成合理估值。

　　热点会出现轮动吗

　　本轮行情运行至今，不少投资者发现，尽管指数展开逼空式上涨，但赚钱却越来越难了。证券时报进行的一项调查显示，去年12月5日至今年1月25日，仅有9.37%的投资者盈利超过20%，另有11.06%的投资者盈利超过10%；相比之下，有33.99%的投资者仅实现了盈亏平衡，33.18%的投资者甚至出现亏损。这一方面是部分投资者对于股指的反弹高度预期不足，过早减仓。另一方面，频繁换股操作，但却没有抓住市场热点，也是收益不佳的一个重要原因。

　　上周，银行指数大涨10%以上，上证指数仅录得5.57%的涨幅，而创业板和中小板指数仅分别上涨了2.56%和2.22%。可以说，上周如果错失银行股，并频繁换股操作，不仅难以跑赢大盘，甚至一不小心就会亏损。在银行股连续大涨近两个月后，市场热点依然未能出现明显的轮动迹象。那么，银行股的一枝独秀是否会发生逆转，市场热点能否全面扩散呢？

　　招商证券认为，从基本面、资金面、政策面和估值角度看，2013年银行股将成为贯穿全年的强势板块，可获得20%以上的超额收益，建议超配。中金公司也提出“不折腾”的观点：2013年的核心词是“不折腾”，即不要做波段，不要做个股切换，保持10个点以上的银行股仓位，坚持拿住龙头股份制银行不动是最好的策略。

　　分析人士还指出，本轮行情以银行股为主打，主要由市场风险偏好上升所推动，这主要表现在：海外投资者对中国的国别风险溢价下调；当经济潜在增长率下滑告一段落、底部企稳之后，不确定性的减弱导致市场风险偏好大幅上升；十八大后，新一届中央领导集体坚定改革的表态，导致投资者的长期经济预期向好。因此，选择估值弹性大、最大程度代表中国经济的银行股进行类指数化投资也就成为情理之中的事情。有基金经理甚至表示，买银行买的就是对中国的信心。

　　资金面是否仍有后劲

　　作为A股市场市值占比最大的行业，银行股的连续上扬对资金面提出了较高的要求。在接近两个月的上涨中，A股市场成交量并未出现明显放大，显示场外资金尚未大规模流入股市，银行股的强势上涨，更多是靠资金“拆东墙补西墙”所推动的。

　　证券时报数据部统计显示，最近10个交易日，银行股获得了119.72亿元的资金净流入，证券信托类个股获得了89.62亿元的资金净流入，保险股的资金流入也达到了16.75亿元。这三大行业排名同期行业资金净流入的前三名。与此相应的是，食品饮料、房地产、机械设备、电子元器件、农林牧渔等5个行业分别净流出资金78亿元、71.21亿元、59.45亿元、41.19亿元和34.49亿元，这五大行业累计净流出资金284.34亿元。

　　不过，招商证券通过对资金面的测算得出结论：银行再涨30%不为过。首先，2012年末基金在银行股持仓市值1011亿，银行股仓位近7%；今年1月末基金平均仓位82%，假设全部加给银行，1月末银行股仓位约9%。其次，假设2013年全年基金银行股整体仓位增加至12%，则银行板块的增量资金426亿；证监会拟促进人民币合格境外机构投资者扩容规模为3000亿元(包括向台湾地区单独增加1000亿元)，假设2013年仅实现20%(600亿元)，预计15%的资金配置银行，则银行板块的增量资金为90亿元。招商证券认为，按照2013年全年银行板块可新增资金516亿计算，银行板块可继续上涨43%。即使打7折，即350亿元，也可实现33%的涨幅。

　　作者：万鹏来源证券时报)