桂冠电力高溢价收购大股东资产 每股盈利大幅稀释

　　【财经网专稿】记者 李雪

　　2月4日，已停牌一个多月的桂冠电力（600236.SH）终于发布重组方案，公司将以3.6元/股的价格，通过定向增发的方式，购买控股股东中国大唐集团公司（下称大唐集团）以及广西投资集团有限公司（下称广西投资）、贵州产业投资（集团）有限责任 公司（下称贵州产投）所持有的龙滩水电开发有限公司（下称龙滩公司）合计85%的股权。龙滩水电固然属于优质资产，但此次开价亦不菲，增值率超200%，同时，股本的强力扩张将大幅稀释公司每股收益。

　　龙滩水电工程是广西红水河梯级开发龙头骨干控制性工程，是国家西部大开发的十大标志性工程和“西电东送”的战略项目之一。工程位于红水河上游的广西天峨县境内，规划总装机容量630万千瓦。本次交易完成后，桂冠电力已投产的总装机容量将由交易前的504.3万千瓦增加至994.3万千瓦，增加比例约为97%；权益装机容量由交易前的386.5万千瓦增加至803万千瓦，增加比例约为108%。

　　龙滩水电无疑是一项优质资产，纳入后公司发电量及营收将大幅增长。2012年，龙滩公司发电量11.52亿千瓦时，实现营业收入28.8亿元，净利润3.36亿元，如按85%的股权计算，公司可分享2.85亿元的净利润，相当于再造一个桂冠电力。据桂冠电力日前发布的业绩预告，公司2012年净利润比上年同期增长50%，即约2.88亿元。

　　不过，持股的三家公司对龙滩公司亦开出了不菲的价格，据公告，龙滩公司100%股权预估值为180亿元，85%的股权对应的资产预估值为153亿元，截至2012年12月31日，龙滩公司账面净资产为53.84亿元，以此计算的预估值评估增值率为234.3%。

　　另外，桂冠电力本次收购将使得公司股本强力扩张，从而大大稀释每股收益。公司本次拟定向发行53亿股股份，交易完成后，总股本将约为65亿股，比当前22.8亿股的股本足足扩张185%，纵使加上龙滩公司2.85亿元的盈利，桂冠电力的基本每股收益也将由0.13元下降至0.09元。

　　桂冠电力将于2月5日复牌。截至2012年12月20日停牌，桂冠电力收报3.98元，涨6.7%。

　　（证券市场周刊供稿）