汇川技术股权激励背后：为解禁铺路？

　　近期推出股权激励方案的公司如雨后春笋，据Wind数据统计，截至12月28日，2012年A股上市公司股权激励数量达156个，汇川技术也搭上了股权激励这班车。

　　老虎财经认为，此次汇川技术在弱市中推行股权激励可谓一箭三雕，一成本比较低，二能起到提升信心的作用，三能为后 续股价的提升预留空间，为首发原股东限售股解禁铺路。

　　刺激股价飙升

　　在二级市场上，绝大多数股权激励股表现得非常抢眼，汇川技术也不例外。

　　近日，汇川技术股价如日中天，股价一路上扬，从2012年11月8日20.33元（收盘价）飙升至2013年2月4日27.38元，三个月累计上涨35%。

　　2012年11月8日，汇川技术公布股权激励草案。公司计划向227名中高层管理人员及核心技术（业务）人员授予1352万份股票期权，占公司目前总股本的3.48%。行权价格为21.00元/股，这一价格与公司前收盘价持平。

　　行权条件为：以2012年净利润为基数，2013-2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润年复合增长率相对2012年分别不低于12.00%、13.98%、14.65%；2013-2015年ROE分别不低于11.31%、11.69%、12.04%。

　　2013年1月16日，汇川技术对股权激励计划进行了修订，行权条件改为2013-2015年净利润（扣除非经常性损益后的净利润）年复合增长率分别不低于13.00%、14.98%、16.63%；2013-2015 ROE分别不低于11.40%、11.80%、12.60%。

　　公司表示，汇川技术董事长兼总经理朱兴明表示，本次股权激励的业绩考核指标可以说是比较“苛刻”，但他同时指出，虽然目前国内经济仍比较低迷，但下半年保持正常增长的可能性较大，股权激励的实施应该会起到良好的效果。

　　然而，齐鲁证券研究员刘江啸却表示，本次股权激励行权条件较为宽松，根据测算，公司未来三年扣除非经常性损益后的净利润复合增长率在15%左右，行权条件较为宽松，公司更多的将是以股权激励的方式稳固现有核心团队。

　　这也就意味着公司本次股权激励计划拉动业绩增长的动力有限。

　　拉动业绩动力不足

　　据财经网报道，一位资深财务专家表示，汇川技术此次股权激励行权条件太低了，会摊薄每股收益，对小股东的利益有危害。过低的行权条件，导致管理层可以很轻松的获得激励，无法起到应有的激励作用。

　　汇川技术年报显示，2009年至2011年，其扣非净利润分别约为9943万元、2.16亿元、3.33亿元，同比分别增长88.99%、117.54%、54.15%。此外，自公司2010年上市以来的情况看，其ROE上市当年为17.15%，2011年为14.17%。

　　很明显，汇川技术股权激励主要行权条件设定，仍远低于过去的业绩表现。

　　此外，值得注意的是，因2012年前三季扣非净利润同比下滑9.32%，此次股权激励行权条件的基数也相对较低。

　　齐鲁证券研究员刘江啸也表示，短期公司仍处于业绩低谷，公司经历了前几年的飞速发展，

　　目前传统市场（主要是电梯领域）的成长性已经趋于平稳，纺织、起重等新市场的开拓尚不顺利，随着宏观经济短期低迷，预计公司短期内仍将处于业绩低谷期。

　　为解禁铺路？

　　老虎财经认为，汇川技术选择在此时间推出股权激励方案，除了现在处于弱市，股价成本比较低，提升对公司信心的外，还有可能是为为首发原股东限售股解禁铺路。

　　据老虎财经观察，汇川技术股价较2011年8月份近50元相比，已经跌了一半，成本比较低。

　　公开信息显示，汇川技术首发原股东限售股份的解禁时间为2013年9月30日，解禁数量为2.70亿股，解禁股占总股本比例为69.43%。

　　无法否认的是，此次股权激励动机“不纯”。这是因为，解禁对民营类上市公司大股东的利益驱动会十分明显。

　　民营企业的大股东往往是个人，上市公司股价上涨给大股东个人带来实实在在的真金白银，其利益刺激有的时候甚至超过从事实业获得的收益，利益刺激往往驱使大股东用尽一切办法把股价“做”上去。

　　事实上，基金早已潜伏该股，截止2012年第三季末，共8家主力机构(基金8家)持有该股，持仓量总计2819.4984万股，占流通A股23.72%。（据老虎财经）