广汇系再“补血” 借道华融信托融资20亿元

　　每日经济新闻记者 杨井鑫 发自北京

　　继连发4次中短期融资债券募集45亿之后，广汇系马不停蹄再次借道华融信托“补血”20亿。

　　据《每日经济新闻》记者了解，华融·广汇汇通租赁股权投资集合资金信托计划（第一期）于2013年1月31日提前成立，而原定推介的最后时期为2 月5日。该信托计划以新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（以下简称广汇集团）15%的股权质押融资20亿元，对应质押的股权价值约为43亿元。

　　信托业内人士指出，广汇系部分股权质押类信托刚刚到期不久，该公司随即再次成立信托计划融资，可见其资金非常紧张。另外，广汇能源（600256，SH）股份有限公司（以下简称广汇能源）大股东广汇集团已经将手中超过90%的广汇能源股份都质押给了银行或信托公司，如今再以广汇集团公司的股权作集合资金信托计划，可见其融资冲动十分强烈。

　　信托“输血”20亿/

　　由于广汇系2013年1月上半月已经4次连发中短期融资债券融资45亿元，随即引发了市场对该公司资金链紧张的猜想。然而，不到一个月时间，广汇系转道信托，通过华融信托质押股权再融资20亿元。

　　据《每日经济新闻》记者了解，此次广汇系的信托融资产品名为华融·广汇汇通租赁股权投资集合资金信托计划（第一期），成立时间是2013年1月31日，较原定推介截止时间2013年2月5日提前了5个工作日。据该信托计划成立公告，广汇系已经顺利通过华融信托质押股权募集到了足额资金。

　　值得注意的是，该信托发行规模高达20亿元人民币，期限长达36个月，宽限期3个月，信托计划的年化收益为9%，在信托计划中属于规模较大、融资期限较长的一类。

　　据该信托计划的资料显示，信托资金投向新疆同和云瑞股权投资合伙企业，然后再由该合伙企业对广汇汇通租赁有限公司 （以下简称广汇汇通租赁）进行增资，获得广汇汇通租赁16.67%的股权。同时，该信托的风控措施延续了之前股权质押的模式，以广汇集团15%的股权为抵押资产，以2012年8月底广汇集团财务报表中所有者权益为286.69亿元计算，对应股权价值约为43亿元，质押率约50%。

　　“一般来说，主板上市公司股权质押率能达到50%，但是这种集合资金计划的非上市公司股权质押就要考察相应的公司实力了。由于广汇集团持有的大部分广汇能源的股份已经通过质押套现，对于该信托的潜在风险及质押率是否过高可能都不好评估。”上海一位资深信托人士对《每日经济新闻》记者表示。

　　据广汇能源2012年半年报披露，其第一大股东广汇集团持有该上市公司42.91%的股权，持股总数为150389.46万股，其中，限售股为145024.79万股，质押或冻结的股份数量为143099.8万股。也就是说，广汇集团几乎将所有持有的广汇能源股份全部质押出去融资了。

　　另外，《每日经济新闻》记者注意到，在2012年6月之后，广汇集团质押给信托公司或银行的部分股权已经陆续到期，这也为该集团公司偿付债务带来了很大压力。

　　据公开信息资料显示，2012年10月23日，广汇集团质押给华融国际信托有限责任公司的10386万股（占公司2.96%）予以解押；2013年1月18日，广汇集团将原质押给兴业银行股份有限公司乌鲁木齐分行的有限售条件的14750万股（占公司总股本4.21%）股权予以解押。

　　“股权予以解押的背后也就意味着债务到期和偿债，肯定是会对广汇集团现金流造成很大的影响。毫无疑问，广汇系会再次融资来补充公司现金流，这也是广汇集团找华融信托做股权质押的原因。”上述信托人士称，广汇系的融资术就是不停地质押资产来维持企业的现金流运作。

　　据广汇能源2012年半年报的数据显示，该公司流动资产合计为51.56亿，而2012年初则为50.53亿。该公司报告期末的流动负债合计30.11亿，而年初为26.42亿。对比数据不难看出，该公司的现金流在不断趋紧。

　　意在长期融资？/

　　在对广汇系股权质押产品进行梳理的过程中，《每日经济新闻》记者留意到广汇能源刚刚到期的两款股权信托产品尽管已经将股份的质押解除，但是该集团公司并没有选择通过上市公司股权的循环质押融资来维系资金链，而是用广汇集团股权质押做集合资金信托计划代替了上市公司股权质押融资

　　据信托业内人士介绍，上市公司股权的流动性要比非上市公司流动性强很多。即使广汇集团是广汇能源的母公司，但是其股权的变现并没有上市公司容易。同时，对于股权价值的估值，上市公司更为透明，而相关的信息披露也更为清晰一些。

　　“广汇集团借华融国际信托发行20亿元的集合资金信托计划，可能初衷就是做一个长期的融资以支持企业的资金运作。”该人士表示，一般股权质押信托的期限就在1年至1年半，3年的信托计划相对要少一些。

　　该人士还认为，上市公司股权质押一般都是限售股，这也和解禁的期限有关。尽管广汇集团的实力很强，但是可能就是在做一个长期的融资。“不排除未来广汇系仍会将已经解禁的广汇能源股权继续质押出去，毕竟上市公司的股权融资更为方便，银行和信托公司也更好接受一点。”

　　“从该信托计划的收益来看，目前9%的收益是一个比较均衡的水平。2012年下半年，上市公司股权质押信托的收益都已经明显下降了，大概在7%～7.5%，但是华融信托这次的信托计划，期限长，也不算上市公司，所以收益要高出几个百分点。”上述信托人士对《每日经济新闻》记者表示。

　　今年已多次融资/

　　华融信托这次发行的信托计划虽然是给广汇汇通租赁增资，但也难以掩饰广汇系旗下公司的资金困境。事实上，2013年1月的上旬，广汇系的融资就表现出了激进的一面。

　　1月10日，广汇集团发行一年期融资票据15亿元；1月14日，广汇汽车发行3年期5亿元中期票据；1月15日，广汇汽车再发行一年期融资票据15亿元；1月15日，广汇能源披露将发行一年期短期融资票据10亿元。

　　广汇系密集的融资引起了市场的高度关注，也透露出广汇系陷入了资本巨额投资和至今未带来收益的煤化工项目的困境。

　　据公开消息显示，2012年，广汇能源的哈密煤制甲醇、二甲醚项目投产，形成了以液化天然气（LNG）、煤炭运销、煤化工的综合能源开发格局。目前，广汇能源对此资金投入很大，但是收益却并不明显。历时6年、投资额达到七十多亿的煤化工项目，也是广汇能源被外界质疑最多的投资项目。

　　广汇能源曾在募集书中称，未来一年内至少需要流动资金41亿元，用于煤炭生产所需材料生产剥离费用和煤炭运输费用，而其自有资金为26亿元，缺口或达15亿元。未来3～5年，广汇能源计划增加产能，推进煤化工二期、“气化南疆”以及“分布式天然气加注站”等项目，计划资本支出超过300亿元。

　　据2011年年报显示，广汇能源2012年资金需求量为110亿元，资本支出有增无减。对2012年内到期的12.7亿元银行借款，广汇能源也是采取先还后贷、转贷或续贷等方式继续延长借款期限。

　　今年1月10日，广汇集团在上海清算所披露发行15亿元短期融资券募集说明书，募集的15亿元将用于偿还发行人的银行借款，主承销商为兴业银行。

　　据了解，2012年6月，广汇集团将持有的2.95亿股广汇股份股权质押给兴业银行股份有限公司乌鲁木齐分行，换取短期银行贷款20亿元，贷款利率为6.71%。

　　公开资料显示，截至2012年9月末，广汇集团短期借款余额为145.34亿元，广汇集团本部短期借款24.7亿元。广汇集团的有息负债总额已经高达353.3亿元，已超过净资产291亿元。

　　作者：杨井鑫