农业：政策催化种业股 荐4股

　　农业：政策催化种业股 荐4股

　　近期农业板块受到一号文件和农产品价格上涨的双重利好刺激，表现靓丽，自12月份以来行业指数涨幅超过30%，远远跑赢大盘。我们认为这是一波阶段性行情，一是农产品价格和需求回升将有望推动盈利改善，二是中央一号文件继续聚焦农业推动 板块估值回升。我们预期随着农产品价格的温和上涨以及猪价的探底回升，农业板块表现或将好于预期。

　　农业板块上涨原因分析

　　政策和价格推动的阶段性行情

　　每到年底，市场都开始对次年的中央一号文件涉及的行业进行预测，这种市场预期总能影响到股市表现，根据我们统计连续九年聚焦农业，多数时候都对农业板块或者农业子行业掀起一轮力度不小的行情。

　　中央农村工作领导陈锡文在农业论坛上透露2013一号文件大概会在本月底或2月初全文见报，此次的一号文件部署了三大方面的工作任务和要求：第一方面是加快建设现代农业，确保国家粮食安全和主要粮食供给；第二方面是深化农村经济体制改革，创新经营体系；第三方面是推进城乡公共服务一体化和创新农村社会管理体制。

　　产品价格上涨的长期原因是供求关系的变化。一方面，在我国工业化、城市化的过程中，减少了城市郊区农产品种植面积，进而影响供应；另一方面，原来的农民进城打工，从生产者变成了消费者，居民收入提高，吃菜、吃肉的比重也增加了。此外，蔬菜生产基地从大城市郊区逐步转向外地农村，流通环节增多、运输成本增加和劳动力成本上升也是重要原因。

　　但这些长期因素只会促使农产品价格缓慢上涨，而不是短期内大幅上涨。近期部分农产品价格大幅上涨的特殊原因，一方面是今年以来气候条件不利，推动蔬菜价格大幅上涨，其次寒冬以来对肉类消费有季节性提升，预期春节后农畜产品价格止涨下跌。

　　农业股的业绩对股价支撑力度不足

　　受猪价低迷，原料价格上涨影响，行业利润空间被压缩，农业行业三季报实现营业收入2068亿，净利润66.58亿，同比增速分别为49.26%、-14.59%；毛利率、净利率分别为12.35%、3.22%，比去年同期下降4.01、2.41个百分点，预计年报业绩表现平平。

　　2012年受畜禽产品价格低迷，原料价格上涨影响，行业利润空间被压缩，业绩低迷拖累去年农业股表现，我们认为2013年行业情况有所好转，农产品价格上涨推动行业盈利能力逐步提升，具有长期投资价值。成本推动农产品温和上涨，贸易逆差及需求提升加速粮价短期内波动，同时节后猪价下跌不改中期反转进入上升通道趋势，行业在阶段性调整后或将走出持续上升行情。

　　通过公司发布2012年业绩预告也可看出，农业板块2012年业绩下降或将成定局，子行业中种业、水产、畜牧业绩下降，饲料受益于存栏量高位，业绩同比上升。预期2013年行业情况好于2012年，业绩改善为大概率事件。

　　上半年警惕回调风险，下半年趋势做多

　　猪价牵动畜禽板块表现

　　猪价是影响农业板块表现最重要因素，可以通过对猪肉未来价格走势预测来判断行业表现，此轮季节性消费增加推动猪价反弹。

　　目前生猪存栏量和能繁母猪存栏量处于高位，但是环比已经开始下降，根据生猪周期推算，大约6个月后出栏量会出现低点，猪价进入新一轮上升通道，依次推测农业景气度呈现V型走势，猪价低点位置已明确，可积极配置农业类股票。

　　关注番茄加工，等待制糖、大米加工行业好转

　　农产品加工业主业涉及糖、番茄、大米加工企业，糖价持续低迷成本上升使得上市糖企业绩大幅下降甚至亏损，番茄加工以出口为主，受外部经济影响较大，但是经历几年去库存后或将迎来拐点，番茄酱价格逐步趋于乐观。大米加工业国内中粮、中储粮等国企把控，稳定大米价格具有一定政治意义，其他大米加工企业利润微薄甚至亏损，比如北大荒和金健米业的大米加工业务都是亏损的，目前加工业暂不具备推荐价值。

　　国内糖价已经创出了两年来的新低，当前5600元/吨的价格与高点7000多元价格相比下跌20%，同时制糖原料甘蔗价格上涨、人工上涨吞噬制糖企业大部分利润，有的甚至已经亏损，制糖行业进入了寒冬。伴随着糖价低迷和成本上升，我们认为制糖企业进入行业困难期，好转短期内不可期待，我们认为制糖行业暂无投资价值。

　　2012年欧盟取消番茄种植产量补贴的影响，将导致欧盟番茄种植面积减少，长期将导致欧洲相当部分番茄种植面积向地中海沿海其他国家或中国转移。我们认为2013年全球番茄酱供应将出现偏紧局面，去库存或将迎来拐点，番茄酱价格逐步趋于乐观。

　　大米消费在居民口粮消费中地位进一步提高推动大米加工水平提高、市场容量快速扩大、行业市场结构快速变化。其中，中小企业市场份额由2000年85%市场份额降到不足20%，规模以上大米加工行业成为中国农副食品(行情 专区)加工发展最为迅速的行业之一，尤其是最近两年中粮、益海、中储粮大举进入中国大米加工行业，使得大米加工行业竞争变得异常激烈，带来连续两年稻强米弱市场格局，不少中小大米加工企业陷入困境。

　　投资策略与标的

　　我们认为2013年农业行业景气呈现V型走势，上半年以业绩增长确定和有政策催化的种业股为主，推荐隆平高科(000998)、登海种业(002041)；二三季度可以配置畜禽类股票，看好雏鹰农牧(002477)的业绩弹性带来的投资机会；番茄酱行业趋于好转，积极关注中粮屯河(600737).

　　隆平高科(000998)：受益政策扶持，进入高增长轨道

　　(1)政策扶持力度加强。种子经营许可证集中在2012年到2015年到期，平均每年为1700家，市场普遍预期许可证到期意味着大批中小企业将退出种子行业，由此客户资源会逐步集中到具备“育繁推”一体化的优势企业，这正是符合国家鼓励“育繁推”一体化企业发展的政策。

　　(2)行业景气阶段性走弱，但是公司景气向上。受种子行业高毛利影响，企业调控制种面积，行业呈现有规律的波动，大约5年一个周期，今明两年又将进入一个高库存周期，而种子价格是一个重要影响因素，降价促销是一个必然的选择。公司是中国种业的龙头，以水稻、玉米种子为核心，其中杂交水稻种子的全国市场占有率高达20%，稳居全国第一；玉米种子进入放量阶段，成为利润增长的一个亮点。

　　(3)杂交水稻种子梯队完善，玉米种子放量。杂交水稻种子产业保持良好业绩：Y两优1号进入增长期，2011年推广面积在700万亩左右，占据推广面积首位。深两优5814经过两年示范推广，得到终端种植户的认同，销量、利润出现显著提升，今年也进入推广面积前10，处于快速推广期。玉米种子经过过去几年推广，开始进入放量增长阶段，隆平206去年开始发力推广面积500万亩左右，预计这两年会保持高速增长的状态，还有后备品种207、208等。

　　投资评级与估值：预计公司2012-2014年EPS为0.57、0.73、1.03元，对应PE为31、24、18倍，公司是种业龙头受益政策扶持，目前正处于优势品种逐步放量，维持增持评级。

　　登海种业(002041)：玉米种子销售好于预期

　　(1)玉米种子新品表现优异。公司研发实力强，向来注重产品的研发，已储备部分产品品种。大田品种登海605销量稳步增长，预计登海605在12/13销售季推广面积同比增长40-50%，可以判断母公司已经开始步入盈利上升周期。良玉99号通过审定丰富公司玉米品种。登海618夏玉米的测产验收结果，该品种已经经过两年区试，正处于山东省审定前的生产试验阶段。该品种具有早熟、高产、抗倒伏的特点，品种过审后将为公司贡献业绩。

　　(2)登海先锋的先玉335表现好于预期。先玉335在销售季的表现好于预期，此前市场预期先玉335经历8年推广，走到品种的生命尽头，但是从销售市场表现来看好于预期。登海先锋主要布局黄淮海地区，主推品种先玉335经历多年推广后进入稳定期，由于登海先锋近年来销售季业绩在四季度和次年一季度分配比例在不断变化，我们预判先锋在2012和2013年一季度的利润分配比例仍会发生变化，2013一季度的利润分配比例有望得以提升。公司一季报的业绩有望大幅增长。

　　投资评级与估值：预计2012-2014年每股收益分别为0.72、0.90和1.15元，对应PE为34、28、22，其中13年1季度单季有望同比增长100%以上，给予公司增持投资评级。

　　农业：三主线布局春耕行情 荐6股

　　市场人士表示，近期一号文件的出台，为农业板块的复苏提供了强劲的基本面支撑。而随着春耕临近，农业中上游各产业链产品需求旺盛，有望增厚相关各上市公司业绩 。基于此，资金开始提前布局春耕行情。

　　昨日，农林牧渔板块经过前期调整后，出现复苏迹象，上涨0.86%，跑赢大盘 0.65个百分点 。数据显示，昨日板块内个股普涨，其中民和股份(7.99%)、中水渔业(6.59%)、益生股份 (3.27%)等股涨幅居前。

　　市场人士表示，近期一号文件的出台，为农业板块的复苏提供了强劲的基本面支撑。而随着春耕临近，农业中上游各产业链产品需求旺盛，有望增厚相关各上市公司业绩 。基于此，资金开始提前布局春耕行情。

　　产业政策悉心呵护

　　近期在沪指反弹迭创新高之际，农业板块却步入了持续的调整期，市场人士认为，2012年受畜禽产品价格低迷，原料价格上涨影响，行业利润空间被压缩，业绩低迷拖累近期农业股表现。但近日公布的中央一号文件已连续第十年聚焦“三农”问题，文件指出，将着力创新农村经营体系，这或为该板块今后的发展指明方向。

　　事实上，从各个时间段看，产业政策对农林牧渔板块都呵护有加：第一，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡2月1日在国务院新闻办发布会上表示，在连续两年三农投资过万亿元之后，今年三农投资将第三年超过一万亿元；第二，据财政部网站显示，农机购置补贴实施9年来，中央财政共安排补贴资金744.7亿元，2012年农作物耕种收综合(行情 专区)机械(行情 专区)化水平预计达57%，9年增长了24.5个百分点；第三，农业部近日下发 《关于切实做好春季田管和春耕备耕工作的通知》，各地方掀起了春季田管和备春耕热潮。据悉，辽宁省今年下达56.2亿元各类补贴资金支持春耕备耕生产，比往年提前了近一个月。

　　三主线布局

　　可以确定的是，春耕行情往往是投资者每年关注的热点题材。有数据显示，2007年至2012年的每年二月份，农业板块跑赢大盘概率为100%，平均跑赢幅度为6.78个百分点。对此，市场分析人士建议可按照三主线提前布局春耕行情。

　　第一，目前冬储启动，一些地区化肥价格已经出现小幅上涨。由于春节过后春耕开始，农民对化肥的需求将会大幅增加，国内化肥价格有望涨价，化肥股将迎来投资良机。可关注辉隆股份 、司尔特等股。

　　第二，由日前工信部发布的《农机工业发展规划(2011-2015年)》可知，预计2012年受益于农机补贴的国内农业机械有效产值950亿，2015年将达到1265亿元。农机股可长期关注，山东巨力、吉峰农机等股有望受益。

　　第三，今年上半年种业公司将迎来销售旺季，根据各大种业公司预收款进程及库存量，预计2013年一季度乃至上半年，重点种业公司盈利增长的确定性较高，可重点关注隆平高科 、登海种业.

　　值得一提的是，由于遭受去年以来的恶劣气候，短期内蔬菜、肉类价格大幅上涨。而长远看，一方面，在我国工业化、城市化的过程中，减少了城市郊区农产品种植面积，进而影响供应；另一方面，原来的农民进城打工，从生产者变成了消费者，居民收入提高，吃菜、吃肉的比重也增加了。

　　因此，农产品价格的温和上涨将是大势所趋，故农业板块无论是从春耕行情，还是长远看，都具备投资价值。

　　农业产业现代化：种业复合肥等受益

　　中央2013年的“一号文件”于近日公布，共分7个部分26条，着力构建新型农业经营体系。

　　此前，资本市场农业板块延续了往年的“政策预期式”的行情。分析人士普遍认为，党的“十八大”首次提出了城乡居民“收入倍增计划”，结合“一号文件”，市场的政策预期，未来必将对农业板块产生深刻的影响。

　　长江证券宏观研究员张容赫对《第一财经日报》分析，实现收入倍增须扫除影响农业现代化的各种障碍，以利于促进农业投资，加快农业科技转化率。

　　推动农业现代化

　　上世纪60年代日本实施了“国民收入倍增计划”。这场新经济运动成为日本经济全速起飞的基础，造就了日本的黄金时代。这其中的主要措施就包括推进农业现代化。

　　张容赫表示，目前制约农业现代化、影响农业投资的根本因素，包括土地流转、户籍等方面。因此期待释放政策红利。

　　中金公司表示，未来我国城镇化进程将使得农业现代化建设成为必然，农村富余劳动力的转移与土地流转速度加快将为我国农业规模经营，推动农业专业化、标准化、规模化和集约化生产创造出有利条件，同时也将通过拉动农产品需求带动资金、技术、人才等现代生产要素向农业领域延伸。

　　中金公司预计，农业现代化将沿着科技现代化、装备现代化和组织形式与配套服务现代化三个朝向快速推进，以大幅提升目前落后的农业生产效率。

　　在张容赫看来，目前农业难赚钱主要因为农业科技转化率非常低。我国大概在15%，而美国则高达85%左右，日本也达到了75%，英国的转化率也有60%。

　　但目前来看，加快农业科技转化率，提高农业生产效率，成本将是重要决定因素。若人力成本依旧较低，也会制约农业现代化的推进速度。张容赫认为，农业科技的发展是个长期过程，因为农业生产周期本身就比较长，对于新科技应用，大概需要6至8年时间，即使最快也要5年时间。

　　科技现代化、装备现代化、组织形式与配套服务现代化在中长期内将是提升农产品供给的当务之急，中金公司预计，国家将继续加大对相关环节的政策支持和扶植力度，从而为农业及相关子行业带来可持续的长期投资机会：长期受益标的主要来自生物育种、动物保健、高端饲料、农业机械、农田水利、农药化肥以及农资流通和农业龙头企业。

　　而按照申银万国证券理解的“农业现代化”，主要有三层内容：一是农业生产手段现代化；二是生产技术现代化，即“良种良法”；三是农业产业链管理现代化。农业现代化是一个长期、系统工程，受益者众多，主要有现代农业装备、生物育种、规模化生产、农业服务等。这些领域中主动变革创新适应农业现代化发展趋势的龙头企业面临更多“做大”机会，值得中长期看好。

　　种业等板块将受益

　　据多位分析师分析，认为种业将是受益未来农业现代化的一个重要子行业。农作物种业是国家战略性、基础性核心产业。而在今年年初，国务院也刚刚颁布了《全国现代农作物种业发展规划(2012~2020年)》。

　　国海证券分析师孙霞对上述规划进行点评时认为，该政策将鼓励科技资源向企业流动，支持有实力的种子企业整合育种力量和资源，加大科研投入，加快提升企业核心竞争力。由于种子企业基本没有自己的种子生产基地，采用租用等方式进行，未来将进一步加强种子基地生产基地建设等。

　　从投资角度来看，海通证券也认为，种业板块将是今年农业各个板块中的最佳选择，种业板块的热度将至少贯穿2013年一季度。而龙头公司2012年及2013年一季度的业绩也或保持高速，或超此前市场预期。

　　而东方证券则认为，农业现代化提供复合肥行业历史发展机遇。农村劳动力短缺以及劳动人口老龄化趋势将提高新型复合肥，如缓释肥的市场应用空间。

　　这是由于新型复合肥如控释肥，具有能够减少施肥次数、省时省工特点，能够提高农作物的投入产出比。此外，土地流转进程推进将加快种植集约化进程，种植大户将对复合肥产品质量以及农化服务的需求上升，有望压缩复合肥企业的市场空间，从而给品牌企业带来更大的存量市场空间。

　　另外，中投证券还认为，在农业子行业中畜牧业将最有条件实现农业产业化和工业化。由于农业产业化和工业化可解决小农户与大市场的对接问题，促进现代农业产业体系的构建，拓宽农民增收致富的渠道。(第一财经日报)