皮海洲：IPO财务核查效力有多大

　　证监会近日公布的最新拟上市企业名单显示，又有7家企业进入“终止审查”行列。这意味着在过去的1月，共有15家拟IPO公司被证监会的“IPO财务核查”风暴“吓退”。其中，有4家是主板申请企业、11家是创业板申请企业。

　　这在一定程度上让市场看到了“IPO财务核查”风暴所带来的震慑力，毕竟2012年全年终止审查企业总数也只有67家。因此，较之于去年来说，“IPO财务核查”的效果还是明显的。

　　不过，从分流IPO“堰塞湖”的压力来看，这个结果显然并不能令人满意，与市场的预期相差甚远。对于这次“IPO财务核查”，市场是寄予了很大希望的。不少人认为这次“IPO财务核查”可分流二三百家拟IPO公司，更乐观的估计是分流一半的拟IPO公司，即400家公司以上。而按1月只“吓退”15家公司的进展来推算，在5个月的“IPO财务核查”期间内，能分流的拟IPO公司甚至不到100家。若果真如此，这对于分流IPO“堰塞湖”压力的意义十分有限。

　　之所以出现这样的结果，其实也是意料之中的事情。虽然管理层一再强调用新三板来分流IPO“堰塞湖”的压力，但对于IPO排队企业来说，其上市的目标是非常明确的。尤其是很多IPO排队公司为了A股上市已在前期投入了较多的资金，这些高额成本的投入也逼得IPO排队公司只剩下非上市不可这样一条路。因此，新三板挂牌并不是这些IPO排队公司的选择，这些公司宁愿坚持排队，也不愿到新三板挂牌。更何况目前拟IPO公司如何到新三板挂牌，也没有具体的细则出台，缺少可操作性。

　　虽然管理层也希望能够通过H股上市来分流IPO“堰塞湖”的压力，但H股上市能分流的压力终究有限。而且由于一些A股的保荐机构也不愿意IPO排队公司改道H股上市，不愿意将自己保荐的项目交出来，这也使得IPO排队公司改道H股上市充满阻力。加上H股上市发行价不高，市场监管严格等原因，这也使得H股上市对那些以圈钱为目标的A股IPO公司缺少吸引力。

　　所以，对于目前的IPO排队公司来说，它们的目标仍然还是争取A股上市。面对“IPO财务核查”，虽然那些出现业绩变脸的公司理应从IPO排队公司的队伍中退出来，从而导致在“IPO财务核查”初期有更多的拟IPO公司被终止审查，但从1月份只有15家公司终止审查的实际情况来看，显然很多公司目前还抱着侥幸心理，希望能够逃过“IPO财务核查”这道关。

　　因此，目前来看，“IPO财务核查”任重而道远。如果在1月到3月的财务自查阶段，没有更多的IPO排队公司主动退出，那么4月至5月，IPO财务检查复查阶段的任务就艰巨了。否则，“IPO财务核查”就很难达到预期目标。

　　当然，从长远计，要消化IPO“堰塞湖”的压力，关键还是要完善现行的法律法规，并严格执法。比如，对于造假上市公司，一旦东窗事发，就坚决退市，并赔偿投资者损失，同时追究主要责任人(包括保荐机构)的经济责任与刑事责任。如此一来，那些造假上市公司自然就会退出IPO排队队伍的行列。 皮海洲 来源经济参考报)