伊恩·坎贝尔：股票与大宗商品的剥离可能只是短暂的

　　股票和大宗商品的关系不再像通常那样密切了。自八月始，世界各国股市上涨了15个百分点，而大宗商品价格几乎没有变动。这是个范式转换吗？很可能不是，虽然页岩气让能源市场充满了不安。股票可能只是跟在量化宽松后面跑得太快了点；而出于对全球增长的疑虑大宗商品投资者则迟疑不前。

　　只要量化宽松持续为全球流动性推波助澜，这两类资产的投资者都可以继续维持相对乐观的情绪。最大的新晋因素是日本加入到了货币印刷的比赛中。对股票和大宗商品这些风险资产，美日之间的量化宽松大比拼是个利好。美联储每月印刷850亿美元的新货币。据日本央行总裁白川方明，在日本的"无限期宽松"中将包括2013年新增的约50万日元（5500亿美元）资金，以及规模更为庞大的、从2014年1月开始的13万日元/月（相当于1430亿美元/月）。

　　大宗商品的落后可能部分上受到了美元的影响。在之前的"风险追逐"插曲中，美元走弱，推高了主要以美元计价的大宗商品价格。但到了2012年，美元略有升值，而日元采取的新货币宽松则直接对准了日元贬值。美元兑欧元一直在贬值，但自9月份开始，相对贸易加权的一篮子货币，美元的价值维持了稳定。

　　除受到美元的影响，大宗商品投资者还对基本面忧心忡忡，但股票投资者没有。2012年全球经济增长黯淡，投资者因此担心对大宗商品的实际需求会减少。另外还存在一个供给方面的绝对性变化：廉价的美国页岩气可能会扰乱原油和其他能源价格。然而，股票的价格更多的是受估值、而不是全球增长数据的影响。避风港债券的收益率已经达到了历史性低值，股价看上去很诱人。摩根士丹利资本国际全球股票指数预期市盈率是13倍，而20年的平均值是16倍。

　　与此同时，最糟糕的经济忧虑还没有成为现实。中国的增长和大宗商品的需求还没有崩塌：例如，2012年铁矿石出口增加了8.4%。欧元危机陷入停滞，而2013年的全球增长前景正在改善。

　　股票和大宗商品之间的联系可能会因此而再次加强，尤其是股票略微回调的话。但是在量化宽松潮持续汹涌的时候，两种资产的魅力都不减从前。

　　伊恩坎贝尔是Breakingviews专栏撰稿人。曾是荷兰银行新兴市场部门的首席经济学家，经济学人智库拉丁美洲的区域主管。2000年成为新闻从业者，开始为《华盛顿邮报》、《泰晤士报》、《独立报》、《经济学家》等刊物撰写文章。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用，谢绝一切转载。（编译：yan）

　　作者：伊恩坎贝尔