钢铁：关注行业兼并重组机会 荐10股

　　据报道，工信部目前已经牵头联合12家相关部委，着手研究制定进一步推动钢铁行业兼并重组政策细则。工信部希望能够在2013年上半年出台可供操作的相关细则。

　　中钢协副会长张长富介绍，按照工信部提出的目标，2015年，前10家的产业集中度要达到60%。这个现状和目标还 有很大的差距。如果把目前的中国前20家钢厂变成10家，正好能够达到60%左右的目标。工信部相关官员则表示，兼并重组的后续政策，将按照市场化的原则来制定，引导行业大企业积极重组，落后产能企业逐步退出。

　　业绩方面，日前披露预告的上市钢企普遍出现巨亏，其中马钢股份预计亏损37.2亿元至39.5亿元，鞍钢股份预计亏损41.6亿元，山东钢铁净利则约35.7亿元亏，首钢股份亏损30亿元-40亿元。

　　广发证券日前发布的《钢铁行业2013年投资策略》称，2012年在钢价、矿价双双下跌的背景下，大中型钢厂10多年以来首次亏损基本已成定局，行业面临严峻考验，2013年亦难有实质性好转。

　　业内人士预测，业绩较差、规模较小，无核心竞争力的钢铁企业容易被业绩较好的企业兼并重组，已是大势所趋，大冶特钢、中原特钢、西宁特钢、方大特钢、抚顺特钢、久立特材、精工钢构、新兴铸管、八一钢铁、鞍钢股份等10股将受此利好，企业发展蓝图浮现。

　　大冶特钢(000708)：逐步进入盈利恢复期

　　基于下游需求回落超预期，我们下调公司核心假设并对应下调2012-2014年每股收益分别至0.82、0.99、1.18元，下调幅度分别为15%，39%，38%。同时根据可比公司目前15倍的估值水平，下调公司目标价至12.30元，维持公司买入评级。(东方证券杨宝峰)

　　中原特钢(002423)：子公司整体搬迁符合战略规划

　　子公司搬迁对经营业绩影响不大，政府有偿收购或增厚明年业绩：表面上看，2011年兴华公司实现净利润0.52亿元，占公司净利润的57.32%，但兴华公司主要利润来源为出售三一重工(行情 股吧 买卖点)股票所得，扣除这部分收益后，兴华公司净利润占公司净利润的比重并不大。由于资产搬迁并不影响公司持有股票的投资收益，同时公司将采用分步的方式进行搬迁，因此预计本次搬迁对公司经营层面的影响并不大。

　　总体来看，我们尚不确定本次搬迁所处置资产按何种方式补贴，搬迁事件导致的营业外净收益难以估计。同时，从近年子公司的经营业绩来看，即使搬迁对生产造成一定影响，公司的营业收入可能会相应的下降，但对净利润影响应该不大。

　　更为重要的是此次搬迁早已纳入2011年6月3日河南省政府与中国兵器装备集团公司签订的战略合作协议，符合集团公司的战略规划和受到当地政府政策上的积极支持。兴华公司的整体搬迁有利于实现公司现有业务的有机整合和加快产品结构升级和调整。

　　期待主业复苏与募投项目逐步释放，40亿意向订单协议有望使公司收入“十二五”期间翻番：公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中；40亿意向订单推动下，首先公司规模有望得到迅速扩张，其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大，这将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。

　　济源市政府对原资产的收购事宜尚不确定，暂不考虑此次搬迁的业绩影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.08元与0.18元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)

　　西宁特钢(600117)：沐浴行业春风，综合优势渐显

　　之前推出的《特钢产业专题之一生逢正当时，高速发展可期》对特钢产业进行了分析。报告以日本特钢的发展路径为例，对我国特钢产业未来的发展进行了预测：在我国统钢铁行业即将进入成熟时期之际，特钢产业迎来新的高速发展时期；

　　西宁特钢作为特钢产业的中坚代表，具有良好的投资价值。西宁特钢具备完备的生产线和诸多明星特钢产品，背靠丰富的矿产资源，以此打造纵向一体化产业链，属于典型的资源型特钢企业；短期而言，业绩依靠产品规模快速增长和资源优势充分发挥得以保障；

　　特钢行业高速增长助力西宁特钢长期业绩。在特钢产业高速增长的步伐即将启程之际，西宁特钢将沐浴行业春风，充分享受行业增长优势；同时，西宁特钢将充分发挥资源优势，确保长期业绩无虞。

　　宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例，将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较，印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业，具有良好的地域优势，且特钢生产实力不容小觑；公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源，这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢，不仅能够显着增强特钢业务实力，使得纵向产业链得以延伸，而且能够从地域上构成东西挟制的格局，在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张，形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢，可打开在行业中上升的瓶颈，成功跻身第一特钢企业梯队，规模优势愈加明显。至此，西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链，同时通过与宝钢合作实现横向整合，将资源配置最优化。总之，二者的强强联手将带来双赢的效果。(招商证券张士宝)

　　方大特钢(600507)：弹簧扁钢盈利能力依然较好，业绩情况符合预期

　　公司钢材产品盈利能力依旧优于同行，但上半年因管理费用上升、营业外收入减少，业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损，但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权，螺纹钢上半年毛利率报8.94%，同比减少3.35个百分点，弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%，同比增加3.53个百分点，均明显高于行业平均水平；因公司开始实施股权激励计划，导致管理费用升高，本期计提2.51亿元，同比增加26.71%，摊薄了部分业绩；2011年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91亿元，但今年上半年营业外收入仅420万元，也是盈利同比下降的重要原因。

　　给予“增持”投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研，虽然行业承压较重，但公司管理激励机制非常优越，是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司，未来资源看点较多，可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.45元、0.53元，对应的PE约在7~10倍间，仍有较好的安全边际，继续给予增持评级。(华泰证券赵湘鄂)

　　抚顺特钢(600399)：产品结构正在逐步优化

　　高附加值产品快速增长，产品结构逐渐优化。2011年高温合金产量达到了2512吨，同比增长19.1%。其中民用高温合金产量为955吨，占38%。高温合金军品国内市场占有率达到80%以上。高强钢完成3215吨，比同期增加32.6%。高强钢国内市场占有率达到90%以上。

　　公司是国内军工钢龙头，百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地，东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨，锻造产能增加10万吨；

　　开发产品高端市场，不断研发新产品。2011年公司开发新产品247个，新产品入库量8.9万吨，比同期增加13%。全年国际大公司订货总量7万吨，同比增长67%；2011年开发核电用钢1217吨，风电用钢1104吨，民用高温合金955吨，汽轮机行业1万吨。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2012年和2013年，公司EPS分别0.21元和0.3元，公司合理股价9元，给于“买入”评级。(宏源证券赵丽明)

　　久立特材(002318)：业绩略超预期，产能释放和产品结构升级提升盈利能力

　　绩略超预期，产能释放和产品结构升级提升盈利能力2012年上半年，公司实现营业总收入128815.59万元，同比增长17.11%；营业利润8735.30万元，同比增长15.41%；利润总额8973.85万元，同比增长18.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6854.04万元，同比增长27.86%；基本EPS为0.24元，略高于我们的预期0.23元，2012Q2的EPS为0.15元。募投项目释放产能，公司无缝钢管、焊接钢管销售数量同比分别增长12.31%和28.29%；由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高使得公司产品销售单价上升，公司成材率持续提高，同时产量增加摊薄固定成本，使得毛利率分别上升1.67和4.32个百分点。

　　核电用管：国产化持续推进，项目发展趋势良好公司核电蒸汽发生器用800合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化，同时正加大力度研制690TT合金U形传热管，为首个具有自主知识产权的CAP1400示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料(行情 专区)。核电焊接钛管和核电蒸发器用800合金U型管在手订单分别500吨和100吨，单价26万元/吨和110万元/吨，贡献2012年营业毛利的12%左右。

　　镍基合金油井管：开采环境恶劣促使需求增长，业务开拓稳步推进“十二五”天然气产量同比增长84.78%，开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加，镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进，公司镍基合金油井管在手订单约200万吨，预计2012年有望达到600吨，贡献毛利3000万元。

　　超超临界用管：反倾销仲裁有望提升利润空间Super304竞争激烈使得价格由13万元/吨降至6万元/吨，几乎没有利润空间；HR3C仍为国内唯一厂家，国内主要依赖进口，市场认可仍需时日，因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主，订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税，将提高进口产品成本，有效推动国产化进程，公司作为行业龙头企业将优先受益。

　　盈利预测与估值：预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.61元、0.74元，按照2012年8月6日最新的收盘价12.20元计算，对应2012-2014年的PE分别为23.87X、20.03X和16.52X，维持公司“买入”评级。(广发证券冯刚勇)

　　精工钢构(600496)：受益新型建材需求增长突破在即

　　近日公司刊登控股的上海美建钢结构公司获高新技术企业认定公告。根据相关规定，在三年内(含2009年)上海美建所得税享受10%的优惠，即按15%的比例征收。公司钢结构业务受益于国家十二五发展规划，皖鄂地区的区域振兴。在传统业务保持稳定增长的同时，公司收购的安徽墙煌彩铝于2010年正式投产，预计全年彩涂铝板产能有望达到2万吨，2011年将突破4万吨，该业务将成为公司新的利润增长点。

　　二级市场上，该股一直处于上升趋势当中。2010年一季度行情中该股构筑双底形态，目前蓄势充分，突破在即，可逢低参与。(航空证券邢振宁)

　　新兴铸管(000778)：增资重组注入增持评级

　　资产重组，公司向上游拓展。铸管资源主要从事矿业、贸易、矿产品等业务，为铸管集团开发新疆矿产资源的主要平台。本次部分股权注入公司，有望使得公司业务开始向上游扩张，扩展产业链条，提升盈利能力。煤焦化公司股权未注入前，铸管资源2009年1-10月实现营业收入10.2亿元，营业利润102.43万元，净利润67.98万元。

　　煤焦化公司为本次注入亮点，盈利能力较强。煤焦化公司是新疆唯一能将焦炭销往欧日韩等国家的新疆焦化企业，对新疆焦炭市场价格形成起着重要作用，目前的原煤产能为130万吨(实际产量约100万吨/年)。合计工业表观储量达1.6亿吨以上，预期储量仍有较大空间，是新疆拥有煤种最全、储量最大的焦化企业，其总量和品种可支持该公司煤焦化产业较长时间生产需要。

　　煤焦化公司目前已有70万吨焦化能力，铸管资源取得煤焦化公司全部股权后，将投资建设2期70万吨焦化项目，总计焦炭产能达到140万吨。2009年1-10月实现营业收入3.4亿元，营业利润1.11亿元，净利润1.08亿元(08年1.75亿元)。账面净资产6.3亿元。目前国际实业公告称拟将100%股权作价14.6亿元，PB为2.3倍。按2009年1-10月业绩推断，2009年可增厚公司EPS0.035元。

　　通过本次增资重组后，本公司可参与到新疆炼焦煤资源的开发利用，可以为公司后续整合新疆地区的钢铁资源，和在新疆地区形成新的经济增长点创造条件。目前公司盈利状况稳定，考虑到资产注入后的投资收益及后续发展，我们上调10/11年EPS至1.15/1.18，上调目标价至18元，对应10年PE16倍，维持“增持”评级。(国泰君安)

　　八一钢铁(600581)：受益西部大开发毛利率有望提升

　　随着公司120万吨新棒线的达产达效，建筑用钢占比再度提高，综合毛利率提升可期；作为新疆地区钢铁龙头，将尽享西部大开发带来的收益，提高2010年每股收益预测为0.75元，2011年EPS0.91元，维持“强烈推荐-B”的投资评级。

　　四季度盈利超预期。公司四季度单季度实现营业收入46.3亿元，同比增长32%；实现营业利润0.8亿元，实现净利润1.56亿元，折EPS0.2元，年化EPS0.8元，显示出公司强劲的盈利回升势头。全年产粗钢约541万吨，钢材约508万吨，四季度单季钢材产量约140万吨，与三季度基本持平。预计四季度板材盈利回升及建材比例加大是业绩超预期的主要原因。

　　产品结构合理，疆内市场占有率高。公司2008年建筑用钢占比56%，预计2009年占比达到63%以上，且在新疆区域内一家独大，建筑用钢疆内市场占有率65%-70%，板材产品市场占有率将从2008年的50%提高到2009年的60%。

　　公司区域优势显着，成长空间较大。公司作为新疆最大的钢企，区域优势明显，2010年新疆地区新增固定资产投资约2000亿元，将新增钢材需求200万吨。新疆的城镇化率较低，资源较为丰富，当地的基建投资以及新疆境内石油(行情 专区)、煤炭、天然气大量开采和“西气东输二线”建设等给公司带来持续的需求增长。(招商证券)

　　鞍钢股份(000898)：提价反映下游需求旺盛增持

　　四季度期间费用率大幅上涨导致业绩低于预期。公司2009年实现收入701亿，同比减少22%；加权平均净资产收益率1.34%，同比持平；实现归属母公司的净利润6.86亿，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我们之前0.15的预期。09年公司预计每股派0.06元。业绩低于预期的主要原因在于四季度公司四季度财务费用和和销售费用较三季度增长50%，反映了四季度钢价下跌造成的销售压力。

　　鞍钢五月产品提价反映需求旺盛。鞍钢股份有限公司4月19日下午发布5月钢价政策显示，线材上调500元/吨，热轧品种上调300元/吨，中厚板上调450元/吨，冷轧价格维持4月不变。至此，钢铁业三大央企武钢与鞍钢已发布5月钢价。鞍钢这次上调钢价仍然是对于包括铁矿石、焦炭成本价格上涨的消化，也反映终端需求依然旺盛。

　　下游销售形式是提价关键。钢铁产品价格能否上涨，成本是否能够转嫁，取决于上下游之间的议价能力差别。分产品来看，对于长材热轧中厚板等产品，一方面由于大量中间贸易商的介入，投机性需求旺盛，且下游需求较分散，提价和成本转嫁能力相对较强；而对于冷轧板来说，一方面，由于前期冷轧涨价较多，且冷轧板毛利较高，因此成本上涨对价格的推动力相对其它低毛利品种(长材、中厚板)较弱，另一方面，由于冷轧下游需求集中度较高，且一般采用直供形式，缺乏贸易商环节，因此钢厂的冷轧产品价格相对稳定。

　　重申钢价继续上涨观点不变，长期趋势仍然看好。在需求拉动和成本推动的双重作用下，钢材价格将继续处于上涨通道，同时钢铁投机性需求的上升，也将继续推动现货钢价继续上行。在铁矿石大幅上涨的背景下，鞍钢的集团供矿的竞争优势继续凸显，吨钢利润有望扩大，加上10年预计20%的产量增量。因此继续维持鞍钢10、11年0.76、0.95元的业绩预测，分别对应市盈率14倍和11倍。维持增持评级。(申银万国)