戴尔私有化转型存变数：或被微软“绑架”公私通吃

　　每日经济新闻记者 张斯 发自北京

　　戴尔公司终于打破猜疑，于北京时间2月5日晚间正式对外宣布：公司创始人迈克尔-戴尔与银湖资本将以每股13.65美元的价格收购戴尔公司，交易总额为244亿美元，其中微软投资了20亿美元助其私有化。

　　在接受《每日经济新闻》记者采访时，业界人士普遍认为，戴尔未来转型或出现变数。已经转型五年的戴尔公司目前仍被外界认为是一家PC（个人电脑）公司，借助私有化方式企图摆脱审查和股东的压力，加速转型成“服务公司”成了创始人戴尔谋变的最重一步。

　　然而，消耗大量现金私有化后的戴尔可能会在短期内出现现金储备压力，不仅不会加速去PC化，反而会借助PC积累现金流。此外，在这场收购大戏中，另外一个被关注的主角微软，可能会在未来把持戴尔PC业务，并利用其直销模式打造自身的生态系统，并有可能后续持续注资，从而将戴尔改造成第二个惠普。

　　PC业务难轻易剥离/

　　在过去5年中，戴尔不断进行收购布局，以发展企业级市场业务。但到目前为止，其主要业务仍然是生产PC、笔记本和服务器。在戴尔最新也是最后一次（私有化后将不再公布财报）公布的2013财年第三季度财报数据中，戴尔消费市场业务在其营收中占据着重要的份额。

　　财报显示，戴尔该季度营收为137亿美元，其中来自于台式机的营收为31.25亿美元，在总营收中所占比例为23%；来自于移动产品的营收为35.23亿美元，在总营收中所占比例为26%，两者共占比重接近50%。

　　而该季度来自服务的营收为21.07亿美元，在总营收中所占比例为15%；来自于软件和外设的营收为22.58亿美元，在总营收中所占比例为16%。显然，去掉外设营收，戴尔该季度的软件和服务业务收入远低于消费市场的营收比例。

　　不仅如此，据研究机构IDC报道，在PC市场，戴尔第三季度出货量虽较上季度有所下降，但目前仍在全球排名第三，仅落后惠普及联想5个百分点。

　　IT分析师孙永杰对《每日经济新闻》记者表示，目前戴尔PC业务营收占其总营收近50%，虽然利润低，但现金流很大，这是企业运作最重要的条件之一，就像惠普，PC业务虽然利润低，但是占到营收的1/3，所以惠普一直没有放弃PC业务。

　　值得注意的是，戴尔此次私有化，被认为将会是2008年金融危机以来规模最大的杠杆收购交易之一，交易总值高达244亿美元。得以成功私有化的重要因素是戴尔公司账面上50亿美元的现金流。这意味着，没有了公开上市股票的戴尔，将会把大部分的现金流用在偿还债务利息上来。

　　“耗资私有化后，可以带来大量现金流的PC业务反而变得尤为重要。”孙永杰认为，本想借着私有化加速去PC化进程的战略，可能在现实资本运作面前，出现一些变故。

　　在这样的情况下，戴尔在短期内很难剥离其PC业务。而随着PC产业形态的更新，超级本、平板电脑二合一等创新产品的出现，又给未来的PC市场注入了新的活力。

　　孙永杰认为，任何一个成熟的产业都会经历低谷，2013年PC市场会有一定的反弹机会。

　　对此，戴尔亚太及日本地区总裁、戴尔全球新兴市场董事长闵毅达曾公开表示，Windows8的出现使消费者对戴尔的兴趣正在增加，未来相关业务会有所改善。

　　此外，正如外界分析，未来的戴尔需要更多的现金支持。一直靠收购战略提升在企业级市场规模的战略，在私有化后很难再以此方法进行转型。这恰恰又让PC端业务扮演很重要的角色。

　　在2012年戴尔高层客户峰会上，闵毅达再次强调，从2009年推出一系列企业级产品和解决方案后，经过几年的努力，“2012年，戴尔已经构筑了端到端的解决方案产品线。”

　　端到端的解决方案正是戴尔公司在企业级市场区别于IBM、EMC等IT企业级公司的优势，而作为端到端重要的一部分，如果剥离PC业务，反而会对戴尔不利。

　　微软成最大变数因子/

　　在这场收购大戏中，另外一个参与者微软备受关注。根据公开信息显示，戴尔公司创始人兼首席执行官迈克尔·戴尔将拿出所持戴尔公司近16%的股份，价值37亿美元，其麾下的投资公司将贡献7亿美元资金。微软将以后偿债券的形式投资约20亿美元；私募股权投资公司银湖将投资逾10亿美元。

　　依照目前的股份比例，微软成为戴尔私有化最重要的投资人。IT媒体人袁绍龙对 《每日经济新闻》记者表示，微软可能会改变戴尔PC业务的战略，如果未来随着微软再注资，股份比例的提升，不排除其在公司的话语权有所变化。

　　作为全球最大PC厂商之一，戴尔公司长期以来与微软关系密切。然而，迫于PC市场的萎缩压力，陷入困境的戴尔公司试图借助私有化探寻其他市场机会。在这样的情况下，微软此次的投资行为，被视为将戴尔继续“绑架”在Windows上。

　　据悉，微软75%的利润来自Windows和Office，其中Windows8是微软未来两年内整体业务的支柱，如果Windows8不能够带来足够利润的话，微软业绩将会大幅下滑。

　　“微软在里面的角色，最大的目的还是要把持戴尔，不让其退出PC市场，PC是微软目前最核心业务，它得为自己留条后路。”孙永杰认为这是微软注资的原因之一。

　　对于微软而言，这是留住同盟最好的机会。在平板电脑和智能手机时代，微软在IT市场上的主导地位遭到严重侵蚀。美国权威市场调研机构IHSiSuppli预测，到2016年，微软在PC、智能手机和平板电脑操作系统市场上的份额将由2011年的44%收窄至33%。

　　为了自救，微软试图将Windows8打造为一个多平台无缝联接的生态系统，甚至不惜得罪合作伙伴，推出自有品牌平板电脑Surface。然而，微软的这款跨界之作Windows8平板Surface，从市场表现来看显然尚未取得成效。

　　IDC的一份研究报告称，2012年第四季度，在全球平板电脑出货量同比大增75%超出市场预期的情况下，该季度Surface销量不足90万台，未能跻身平板电脑市场排名前五。而三星、亚马逊、华硕、联想等厂商的平板电脑出货量均有大幅增加。

　　移动互联时代来临之前，微软在业界的地位几乎没有企业能与之抗衡，而现在苹果却是其最大的劲敌。苹果公司的优势在于公司的生态系统较为完备，无论是从PC到手机再到操作系统及软件。

　　而微软除了Surface平板电脑以外，似乎从不生产属于自己的终端设备。因此，微软打造自身生态系统变得迫在眉睫。

　　“戴尔是全球最大的电子商务公司之一，凭借直销模式，戴尔取得了今天的成绩，其利用网络销售与苹果公司的直销模式非常相似，这对微软来说比较有吸引力，丧失主导地位的微软现在最需要的就是尽快打造完善自身生态系统。”袁绍龙表示，不排除未来私有化的戴尔搭载微软的WindowsPhone系统再次尝试进入智能手机市场。

　　正如晨星分析师卡尔·兰菲尔（CarrLanphier）所说，“对微软来说，他们肯定有兴趣通过与戴尔进行合作来拥有通向自身用户的管道。”

　　事实上，这笔交易双方都有“利”可图。袁绍龙表示，微软企业级操作系统和软件都有着极强的优势，在微软的帮助下，戴尔将成为IBM的强劲对手。

　　因此，微软的加入不仅在软件上给戴尔提供了帮助，如果继续支撑戴尔坚持PC业务，很可能将戴尔打造成第二个惠普模式既拥有PC业务，又致力于发展企业级市场。面对来自于苹果、惠普、三星等对手的激烈竞争，发展成第二个惠普模式，未来可能助戴尔更好地迎战以上竞争对手。

　　作者：张斯