创始人私有化DELL(图)

　　在个人电脑市场不断受到智能手机和平板电脑蚕食的背景下，全球第三大PC厂商美国戴尔公司试图通过私有化实现转型。

　　北京时间周二晚间，戴尔公司宣布，公司创始人迈克·戴尔（Michael Dell）携私募机构与有关方面达成私有化协议，交易规模高达244亿美元。这是自2008年华尔街金融危机以来全球最大规模的杠杆收购私有化交易。

　　事件

　　戴尔私有化将退市

　　根据戴尔公司公布的信息，公司创始人、目前拥有16%股权的迈克尔·戴尔与银湖资本（SilverLake）将以每股13.65美元的价格启动私有化，交易规模将达244亿美元。私有化交易完成后，戴尔公司将从纳斯达克退市，而迈克尔·戴尔将继续担任公司CEO，同时也是最大的股东。戴尔公司董事会在美国当地时间周一晚间对该交易进行了投票，依照一个由独立董事组成的特别委员会的建议，以一致同意的方式批准公司被迈克尔·戴尔和银湖资本收购，同时在满足一系列条件的情况下私有化，其中包括独立股东的表决通过。

　　按照截至今年1月11日的戴尔公司市值计算，每股13.65美元的私有化收购价格溢价约35%；而按照截至今年1月11日前90个常规交易日的戴尔股票平均收盘价计算，溢价约37%。另外，根据协议，本次私有化的参与方除了迈克尔·戴尔和银湖资本，还包括微软和一家叫做MSD的财团。其中微软将提供20亿美元贷款，从而参与到戴尔公司的私有化当中；MSD则是迈克尔·戴尔在1998年创立的私人财富投资基金。此次与迈克尔·戴尔共同发起私有化的私募股权公司银湖投资，曾经参与过多起公司私有化的投资，在阿里巴巴、好耶、分众传媒等中国公司私有化退市的背后，都活跃着银湖投资的身影。

　　在私有化消息传出之后，戴尔公司的股价在纳斯达克市场常规交易中下跌2.6%，至13.27美元。

　　分析

　　前途光明道路曲折

　　从2009年开始，迈克尔·戴尔便宣布戴尔公司将转型为IT服务供应商，但转型4年以来，戴尔公司并没有成为又一个IBM，反而越来越糟糕。

　　戴尔公司最新公布的2012—2013财年第三季度财报显示，公司在该季度实现营收137亿美元，较上年同期下滑11%；运营利润为5.89亿美元，较上年同期下滑48%；净利润为4.75亿美元，较上年同期下滑47%。不仅业绩全面下滑，公司的消费业务还出现了6500万美元的亏损。虽然戴尔公司不断声称自己已不是传统的PC企业，但其企业解决方案和服务业务的营收只占总体营收的三分之一左右，大部分的营收贡献仍来自PC业务，所以戴尔离完成转型还相当遥远。另一方面，2012年第四季度，全球PC销售同比下降6.4%，戴尔同期的PC销售则同比大降20.8%。在转型进展缓慢、PC行业不景气、自身经营出现全面恶化的情况下，戴尔不得不有所行动。

　　中国移动互联网产业联盟常务副理事长兼秘书长李易指出，戴尔为了转型可谓花费巨大：首先，它花费十数亿美元购买相关企业；其次，它在战略选择上放弃了智能手机、平板电脑等产品，错过了席卷全球的移动互联网浪潮；而此番私有化退市之举，是其向IT服务供应商加速转型的一步，而且可能是最后一招。私有化退市可以让戴尔摆脱华尔街资本的束缚，不用再承受投资人、分析师以及监管部门给予的压力，并能提高决策运营效率，让迈克尔·戴尔能够更好地掌控公司、推动公司转型。“不过，戴尔转型的努力可谓前途光明但是道路曲折。戴尔向IT服务供应商转型的方向是正确的，但它前方有IBM、甲骨文、惠普等一批已经转型成功或者转得比戴尔快的公司，而且这类转型需要长时间的巨大投入，并面临行业技术更迭的不确定性，一起参与私有化的私募资金能否忍受也是一个问题。”李易称。

　　各方反应

　　惠普戴尔将损害客户利益

　　昨天，惠普在其发布的针对戴尔公司私有化的声明中称：“戴尔正面临非常艰难的道路，该公司的不确定和过渡期将延长，这对客户来说不利。由于有着较重的债务负担，戴尔投资新产品和服务的能力将非常有限。杠杆收购通常不利于当前客户和创新，我们认为戴尔的客户将愿意探索新的选择，而惠普计划充分利用这一机会。”

　　微软戴尔将成为硬件盟友

　　昨天，微软在针对戴尔公司私有化的声明中表示：“微软致力于整个PC生态系统的长期成功，将以各种方式来构建未来的生态系统。微软向戴尔提供了20亿美元贷款帮助其私有化，我们将继续寻求机会支持那些追求创新和推动业务的合作伙伴，共创微软平台。”

　　微软此举可以视作其在PC硬件制造领域的一次投资和结盟。此前，比尔·盖茨曾非常鄙夷苹果公司CEO乔布斯构建端到端、软件硬件全封闭的系统设想，但在苹果取得巨大的成功之后，微软似乎改变了自己的想法。

　　2007年和2011年，微软分别向Facebook和诺基亚投资，以“投资换盟友”的方式抗谷歌和苹果。2012年，微软不顾华硕等硬件伙伴的强烈反对，推出了自己的平板电脑Surface，但销售不甚理想，加之其花大力气推出的Windows8操作系统因PC厂商不买账销售堪忧，使得微软意识到必须加强对硬件制造领域的介入。微软CEO鲍尔默曾飞到北京秘密造访联想CEO杨元庆，商讨合作事宜，此次更是直接斥资参与戴尔的私有化，以便在PC硬件制造领域占据更多的主动。

　　联想不予置评有望受益

　　昨天记者就此事采访联想方面，但对方表示不便发表看法。而在市场人士看来，此事对联想是一个利好消息。

　　按照目前的全球PC市场份额排名，戴尔以10.8%排在惠普、联想之后，位列第三，台湾厂商宏碁和华硕分别以9.6%和7.3%紧随其后。戴尔加速摆脱PC厂商身份、转型服务公司，必然会让出其在PC市场的份额。

　　李易表示，联想近几年在规模扩张上突飞猛进，很大一部分因素便得益于惠普、戴尔在PC市场无心恋战所让出的地盘。戴尔私有化退市之后，没有了业绩的压力，甚至存在出售PC业务的可能，至少不会再在PC市场上花大力气，这肯定是目前风头正劲的联想所愿意看到的。

　　不过，一位不愿具名的IT行业人士指出，目前惠普、戴尔的利润率是联想的10倍以上，联想目前注重规模轻视利润的战略可以再持续三到五年，但此后也必将面临惠普、戴尔目前面临的抉择。

　　财经知识点

　　私有化及其利弊

　　上市公司私有化是资本市场上一类特殊的并购操作，它与其他并购操作的最大区别就是其目标是让公司退市，股票不再在公开市场交易，由公众公司变为私人公司。在美国，私有化交易也被称为管理层收购（MBO）、杠杆收购，专门指上市公司的控股股东或其关联方，收购该公司被其他人拥有的剩余股份。

　　私有化最直接的益处是可以使得公司提升决策和运营效率，因为公司不必向市场监管部门以及外界提供相关报告和信息。但是私有化退市也意味着公司从此无法通过股市筹集资金，而且也很难通过自己的股票作为对价进行其他收购。

　　本报记者祝剑禾

　　作者：祝剑禾