西安民生资产置换路线图

　　【西安民生系列报道之二

　　本报记者 高菁阳 发自广州

　　2月4日，西安民生集团股份有限公司（下称“西安民生”）召开2013年第一次临时股东大会，审议通过了受让海航商业控股有限公司（下称“海航商业”）持有的汉中世纪阳光商厦有限公司44%股权的议案，同时否决

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　　“这项收购对公司一两年内的经营业绩应该不会有太大影响。世纪阳光属于物业资产，长期来看对西安民生对外扩张的费用方面会减轻一些压力；短期来看，西安民生要对世纪阳光二期工程按持股比例投入资金，可能对其构成一定压力，实现收入也要有一个培育期，对近一两年的业绩可能仅有一两分钱的增厚。”国盛证券零售行业分析师丁琼对本报记者分析道，“海航商业目前仍有世纪阳光16%左右的股权，今后有可能会全部注入到西安民生。”

　　此番置入资产已非海航商业第一次在西安民生这一上市公司平台上进行资产置换。2009年，海航商业曾利用西安民生与旗下宝鸡商场集团股份有限公司（下称“宝商集团”，现已更名为易食集团股份有限公司）进行资产置换。

　　其时，宝商集团以所持宝鸡商业经营管理有限责任公司（下称“宝鸡商业”）100%股权与海航商业所持海南航空食品有限公司等6家航空食品公司部分股权进行置换。截至交易达成的2009年末，6家航空食品公司当年实现营业收入1.87亿元，营业收入同比增长14.10%，但利润率同比下降3.19%。

　　随即，海航商业将置换而来的宝鸡商业100%股权转让给西安民生，由西安民生向海航商业以每股5.74元的价格定向发行3396.5万股，以支付对价1.95亿元,。置换完成后，海航商业所持西安民生股份增加到28.18%。

　　如此一来，海航商业不仅清理出宝商集团这一壳资源作为今后旗下“易集团”的上市平台，同时赚取了更多的西安民生股权。

　　然而重组置换后的两家公司业绩并不如预期。记者查阅重组第二年年报显示，2010年宝商集团一季度营业收入同比下降66.04%，净利润下降近30%，上半年扣除因此次重组产生的非经营性损益后的净利润同比下滑51.29%；西安民生亦出现业绩下降，2010年一季度及上半年净利润同比分别下滑3.49%、6.78%。

　　至今海航商业仍有承诺，自2011年12月起，3年内将目前下属的其他商业百货业务注入西安民生，包括西安兴正元购物中心有限公司（下称“兴正元”）、天津国际商场有限公司；5年内将旗下其他商业超市业务注入西安民生，包括上海海航家乐企业管理有限公司、北京海航家乐商业管理有限公司、广东海航乐万家连锁超市有限公司。

　　资料显示，兴正元自2009年起已由西安民生托管，2009年度营业收入3亿元、净利润-1078 万元；2011年营业收入7.12 亿元，同比增长33.73%，净利润685.40万元，同比下降27.47%，资产总额13.82 亿元，同比下降1.16%。而天津国际商场近几年也处于亏损经营。

　　另据此前媒体报道，海航商业曾有意令上述“家乐”、“乐万家”商业超市资产独立上市，但据时富金融研究经理田勇分析，“海航系大多零售项目的盈利状况并不佳，假如要依靠这些企业扭亏为盈后再上市，会是漫长且充满变数的过程，不如将所有零售业务注入已上市的西安民生，完成海航系零售业的上市梦想”。

　　然而这种资产注入的方式也并非那样简单易行，此次民生家乐的置入议案被西安民生股东大会否决即是证明。“被否决的原因就是这部分资产质量不是很好，盈利能力不强，可能会摊薄上市公司业绩。”西安民生董事会在答复本报记者时表示。

　　而丁琼对本报记者表示，“民生家乐2012年亏损500万左右，到2013年可能还是会有亏损，到2014、2015年有望打平，但即使有这样的亏损对西安民生的业绩也只会有一两分钱的影响，这次收购被否决也可能因为西安民生自身业绩也不太好，资金方面会有一些影响，民生家乐多在二、三线城市，西安民生可能想减缓这方面的扩张。”

　　至于今后该项资产将如何处置，海航商业对本报记者回应：“我们还是会继续提升民生家乐商业资产的盈利能力，条件成熟后如果其他股东认可，会再考虑将它注入上市公司。”西安民生方面亦对本报记者表示：“我们也是看海航商业的意思，我们会持续督促他行把民生家乐业绩提升上去，条件成熟的时候如果广大股东同意，我们会积极配合海航的资产注入。从我们的角度讲就是配合大股东的意愿。”