汽车零部件：关注油品升级受益股 荐股

　　汽车零部件：关注油品升级受益股 荐股

　　近期雾霾天气加大社会各界对污染原因和主要源头的探究。近日我国多地再次出现雾霾天气,造成空气质量严重污染,影响范围之广、持续范围之长、浓度水平之高近年罕见。严重的空气污染已经引起了相关部门的高度重视和社会各界的深 入探讨。雾霾形成主要是空气中悬浮的大量微粒和气象条件共同作用的结果,而空气中悬浮颗粒物的增加主要是因城市人口的增长和工业发展、机动车辆猛增,污染物排放和悬浮物大量增加,直接导致了能见度降低。油品质量低是机动车颗粒物排放较高的重要影响因素,导致机动车成为雾霾天气重要污染源,社会各界对治理污染的要求推动了油品质量的提高。

　　油品质量提高为国四排放标准实施扫清障碍。油品差一直是阻碍以使用柴油机为主的卡车、客车无法实施国四排放标准的首要因素。国务院常务会议决定加快油品质量升级,提高油品质量标准先行,要求在已发布第四阶段车用汽油标准(硫含量不大于50ppm)的基础上,由国家质检总局、国家标准委尽快发布第四阶段车用柴油标准,扫清国四排放标准实施障碍;要求加快国内炼油企业升级改造,确保按照汽、柴油标准升级实施时间如期供应合格油品。同时提出按照合理补偿成本、优质优价和污染者付费的原则合理确定成品油价格,将提高炼油企业提高油品标准和质量的积极性。油品质量提升将能够显著控制机动车的颗粒物排放量,有效降低机动车对环境的污染程度。我们认为柴油车国四排放标准将在今年7月如期实施,且执行的力度将高于预期。

　　继续看好受益于排放升级的威孚高科。作为重卡核心零部件企业,威孚高科2013年一方面受益于重卡行业的复苏,另一方面更受益于排放标准的升级,国排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇,且在国阶段公司龙头地位更加明显,未来业绩将有较高增长。国四排放实施后,威孚高科及子公司博世汽柴面对的市场空间是目前的3倍,在德国博世的支持下及公司强大的研发实力保证下,公司有望继燃油喷射市场领导者之后再成为尾气处理领导者。我们维持公司2013/2014年EPS2.11/3.08元的预测及强烈推荐评级,短期目标价45元,12个月目标价60元。

　　风险提示:商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期。（平安证券）

　　硫脱设备企业面临机遇 荐6股

　　近期我国部分省份持续出现雾霾天气，这使得舆论对“污染源”的讨论持续发酵。6日国务院常务会议决定加快油品质量升级，其中强调了硫含量的数值标准，并重申了国内炼油企业的升级改造需要加快。近日中石化、中石油均宣布自2014年起将开始供应国IV标准油品，这意味着脱硫领域将在短期内增加超过500亿元的市场。其中，生产加氢反应器等脱硫设备的A股上市公司将面临巨大商机，主要有张化机(002564)、茂化实华(000637)、蓝科高新(601798)、三聚环保(300072)等。

　　机动车排放标准

　　提升倒逼油品质量

　　众所周知，硫含量决定了机动车排放的污染度。目前全国大部分地区使用的汽油所达标准仍为“国三”，即含硫量不超过150ppm，车用柴油硫含量不得超过350ppm。而在欧洲，汽油和柴油中的含硫量标准为不超过10ppm(欧V标准)，美国是30ppm。

　　鉴于近期雾霾天气频现，空气污染严重，国内一些大城市纷纷升级油品标准。如北京市已从2月1日起，在全国率先开始执行“京五排放标准”，即对新增轻型汽油车实施相当于“欧五”的“京五”机动车排放标准，3月1日起停止销售注册不符合“京五”标准的轻型汽油车。而随着国五标准的二次征求意见的发布以及市民环保意识的增强，国内油品质量升级已经势在必行。

　　近日中石化宣布，今年年底前将有12家下属企业提高脱硫装置全部建成投产，明年起全面供应国IV标准油品。而中国石油集团经济技术研究院于1月30日发布的《2012年国内外油气行业发展报告》也表示，我国车用汽柴油标准将在2013年从国III走向国IV，预计2014年全国达到国IV标准，局部地区率先达到国V标准。这意味着，从2014年开始，两大油企都将开始供应国IV标准油品。

　　按照卓创资讯粗略估算，若两大油企将旗下汽柴油产品全部升级为国IV标准，至少需要投入500亿元资金。这也意味着，石化设备提供商在脱硫等提升油品质量的领域，将在短期内增加超过500亿元的市场，相关行业和公司将面临巨大的商机。

　　油品升级 脱硫是关键

　　据分析，与汽车排放相关的油品关键指标包括硫、锰、苯、铅、烯烃等，而最主要的是油品中的硫含量，它几乎决定了机动车排放的所有污染物水平。无论是PM2.5、氮氧化物还是碳氢化合物、一氧化碳，都会随着硫含量的增加而增加。

　　因此，油品中的硫含量是决定油品质量最为关键的因素，升级油品质量的关键在于脱硫。从技术上来讲，只要炼油厂安装适当的脱硫等技术装置，都可以改进生产。据位业内人士透露，升级油品标准的提炼技术并没被国外垄断，全国油品升级速度缓慢，最根本的原因是，增加脱硫流程会导致企业成本大幅度提升，同时产量会减少。但目前形势所逼，几大油企已经无路可退。

　　从我国的实际情况来看，炼油厂油品脱硫用的是加氢装置，氢气和油品中的硫反应生成硫化氢气体，硫化氢气体随燃料气系统进入加热炉燃烧。由于我国加工的原油中硫含量较高，因此在成品油生产过程中需添加脱硫催化剂，以降低成品油硫含量。如此一来，加氢处理设备加氢反应器是油品升级的最关键设备。

　　硫脱设备企业

　　面临较大机遇

　　目前A股生产相关加氢设备的公司主要有张化机、茂化实华、蓝科高新、三聚环保等。

　　根据公开资料，张化机以募集资金4.3亿元投资“6万吨重型非标化工设备制造项目”；其中，1000吨级以上化工压力容器1万吨/年、500吨级以上化工压力容器2万吨/年、200吨级以上化工压力容器3万吨/年；主要代表性产品为C3分离塔、脱氢反应器、加氢反应器、气化炉、MTP反应器等大型、重型化工设备，油品质量升级对其产品的销售估计有一定正面带动作用。该股昨日午后有一波明显拉升，随后窄幅震荡，截至收盘上涨2.69%。

　　茂名石化公司是我国首套200万吨/年渣油加氢脱硫装置的开发者，曾因此获得国家科技进步一等奖，茂化实华上周五和本周一连续涨停预计与此有关。

　　蓝科高新原为国家一类科研院所兰州石油机械研究所之子公司，是其发挥科研实力、实施产业化发展的载体。公司以自主创新技术为基础，根据客户订单需求进行技术研发及产品创新，为客户提供石油石化设备产品的定制服务。通过多年技术积累和对兰石所的重组，公司多项技术和产品在行业中处于领先水平，部分技术和产品填补了国内空白，实现了进口替代。该股昨日震荡上行，收盘上涨2.17%。

　　三聚环保主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂、特种催化材料及催化剂的研发、生产、销售及相关技术服务。该股近期持续震荡上行，上周五和本周二更是连续大涨。

　　此外，三维工程也涉及脱硫概念。公司主要服务于石油化工、煤化工行业，从事以炼油化工项目为主的工程设计和总承包服务，先后完成了200多套硫磺回收、常减压、催化裂化、加氢、延迟焦化等各类装置的工程设计和工程总承包。该股上周五大涨近8%，本周以来继续震荡走高，昨日上涨2.03%。

　　另据海通证券报告，成品油品质提升的受益公司还可以关注改善汽油车尾气排放的异辛烷生产商海越股份以及改善柴油车尾气排放的车用尿素溶液生产商四川美丰等。（中国证券报）

　　环保设备：关注汽车尾气治理的机会

　　事件:雾霾围城继续升温,市场关注点逐渐向汽车尾气治理产业链转移

　　自我们开始跟踪雾霾围城的投资机会以来,市场的关注度也持续升温,从我们对于市场情绪的跟踪看,市场关注点经历了三个阶段:1、与PM2.5相关度较大的燃煤电厂的大气治理(除尘、脱硫和脱硝等)和监测;2、从大气治理逐渐扩散至整个环保板块,预期环境问题倒逼政策的加宽加严;3、从传统环保领域逐渐向油品质量提升、汽车尾气治理等新兴领域转移。

　　1月31日,中石化董事长傅成玉在京表示,炼油企业是雾霾天气直接责任者之一,但并非油企质量不达标,而是我国油品质量标准不够,目前只有北京推行含硫量在10ppm以下的欧五,但全国普遍为150ppm以下的欧三。

　　近期,环保部副部长吴晓青表示,持续大范围雾霾天气和空气质量下降的重要原因之一为机动车污染问题突出,2012年,全国1亿辆机动车排放的氮氧化物占全国排放量的1/4,不仅是造成城市灰霾和光化学烟雾污染的重要原因,低空排放的细颗粒物还多为有毒有害物质,对人体健康危害极大。

　　因此目前这个时点,我们认为市场情绪已经进入至第三个阶段,因此仍然强调我们一周前中小盘组主题报告《新型发动机和排放升级》的观点,重视汽车尾气治理的投资机会。

　　我们的点评与分析

　　雾霭成因:除了燃煤,汽车尾气开始成为市场关注热点

　　关于雾霾的成因以及PM2.5的来源,我们在雾霾围城之一中已经进行了阐述:通过总结北京、南京和杭州PM2.5的来源情况,发现主要污染来源于燃料燃烧等人为活动,如能源工业部门煤炭的燃烧、机动车尾气的排放等。

　　之前,作为排放大户燃煤电厂的环保问题(脱硫、脱硝和除尘等)已经被市场充分关注,但是作为雾霾形成的另一个重要来源汽车尾气的关注度一直较低;因此目前这个时点,我们认为伴随着雾霾围城的持续影响,市场关注热点也将逐渐从燃煤电厂等传统环保领域转向汽车尾气减排等新兴领域。

　　强调之前主题报告的观点:发动机节能、车用尿素和油品质量提升为布局的三大方向在主题热点开始转移的背景下,我们继续强调之前中小盘组主题报告《新型发动机和排放升级》的观点,认为未来围绕机动车减排,发动机节能、车用尿素和油品质量提升将为三个主要发展方向;其中,短期在油品质量提升尚未完成阶段,发动机节能和车用尿素将成为机动车减排的主要方式,长期看油品质量提升将为精制催化剂等细分领域带来持续投资机会。

　　1、发动机节能:轿车柴油化、运输车天然气化、新型发动机的研制开发

　　我们认为发动机节能与清洁是解决能源与环保问题的根本解决方案,但短期之内混合动力以及纯电动推广还不成熟,因此我们看好内燃机优化方面的轿车柴油化、运输车天然气化以及新型发动机的研制开发三大领域。

　　轿车柴油化,指的是在乘用车尤其是轿车上推广使用柴油燃料系统。

　　运输车天然气化,指的是在运输车上推广使用天然气燃料系统,主要是出租车CNG化,重卡、客车等LNG化。

　　新型发动机的研制开发,指的是在内燃机领域进行创新性的研发,彻底改进进气、燃烧过程,以达到节能、减排的目的。

　　轿车柴油化的好处在于:1、理论上,柴油机的热效率比汽油机高30%左右,更为节能;2、柴油机的排放物中,CO、HC较汽油机少,而NOx、黑烟等虽然较汽油机略多,但可以通过机外净化等方法有效的去除。

　　热效率高:根据热力学第一定律η=1-T2/T1,当混合器被压缩程度提高时,发动机混合气燃烧所达到的最高温度(T1)升高,而排气温度(T2)降低,导致热效率提高;而现代汽油机压缩比一般为7~11,再升高容易发生爆燃、表面燃烧等现象。而现代柴油机压缩比可以达到16~22,因此其压缩压力和最高燃烧压力均比汽油机高,热效率也比汽油机高得多。

　　排放物:柴油机排气中含有过剩的O2,这对于CO和HC的氧化是有利的,但是却不利于NOx的还原去除。但是通过加装机外净化系统,如氧化催化器(DOC)、微粒捕集器(DPF)、NOx捕集器(LNT)、选择性催化还原器(SCR)和等离子体反应器(NTP)等,可以很好的去除NOx和微粒排放物。（国金证券）