西南降水年初锐减六成 火电企业业绩或超预期

　　1月全国平均降水量较常年同期偏少50.8%，特别是西南地区气象持续干旱将影响水电出力，全社会用电量增速在2012年四季度触底反弹，煤炭价格继续在低位调整，火电一季度业绩增速可能超过预期。

　　一月降雨量偏少，水电来水情况不容乐观

　　根据中国气象局的数据，1月全 国平均降水量为6.5毫米，较常年同期偏少50.8%。除了东北西部，内蒙古中部和东部之外包括西北地区的东部，西藏地区之外，普遍降水偏少。华中地区1月份平均降水量12.4毫米，较常年同期偏少66.8%，西南地区平均降水量6.4毫米，较常年同期偏少59.0%。特别在云南大部，四川南部，气象持续干旱，西南大部降水量不足10毫米，四川大部、云南北部等地降水不足5毫米，普遍较常年同期偏少，而西南地区是我国水资源最丰富的地区，建有大量的大中型水电站，也是三峡库区的上游。

　　降雨量的减少，特别是在主要大型水电站的干流、支流流域和上游流域的降水量减少将严重影响水电的出力。以三峡为例，2011年一季度四川云南等西南地区降水偏多，长江流域来水充沛，长江电力2011年一季度发电量报告显示三峡电站完成发电量约 133.79 亿千瓦时，较上年同期增加25.38%；而2012年一季度，西南地区降水量偏少3-8成，长江电力2012年一季度发电量报告中称长江来水较上年同期减少 8.21%，三峡电站完成发电量约 125.18 亿千瓦时，较上年同期减少 6.44%。

　　从一月份的降水情况来看，一些主要水电的来水情况不容乐观。例如三峡库区，截至2月7日，2013年平均入库流量为4945立方米/秒，而2012年同期为5049立方米/秒，2011年同期为5461立方米/秒。来水的减少将严重影响水电的利用小时数，为火电的利用率上升留出了空间。

　　经济回暖，用电量增速提升

　　2012年四季度，全社会用电量增速强劲反弹。根据国家能源局发布的数据，12月单月用电量同比增速达到11.48%，其中用电量占全社会用电量超过6成的重工业用电同比增加13.1%，第三产业用电量同比增速达到19.6%，和经济正在企稳回暖的迹象吻合。从电监会公布的全国日发电量情况来看，2013年1月份的发电负荷较高，有的单日发电量已超过2012年的峰值，可以预计1月份的用电量情况将延续上月的高位。同时因为2013年和2012年的春节长假不在同一个月份，所以2013年1月份用电量的同比增速将相对较高，而2月份将有所降低，但一季度全社会用电量的总体增速比较乐观，在来水转枯水电出力下降的情况下，火电的发电量同比将有明显的增长。

　　一季度煤炭成本同比优势明显

　　煤炭价格在2012年一路下行，直到目前，煤价也一直在低位调整，火电企业在2013年一季度同比具有相当大的成本优势。以山西优混(Q5500K)为例，截至2月7日，2013年秦皇岛平仓价算术平均为620元/吨，而2012年一季度的算术平均价为778元/吨，两者相差20.3%。受煤炭产能释放、企业与港口库存高企和进口煤冲击影响，一季度甚至到年底，动力煤价格上调的压力较大。

　　同时，2012年一季度高企的煤价也造成了火电企业2012年一季报的净利润基数较低。华能国际2012年一季度的发电量占全年发电量的25.2%，但从其刚刚发布的2012年度业绩预告推算，其一季度的净利润只占全年利润的16.5%。

　　可以预见，在2012年一季报基数较低、煤炭成本下降、用电量增速回升和水电来水不力的推动下，火电一季度业绩将有超预期的增长。

　　（本报数据研究部 顾逸峰） (来源：上海证券报)