“复活”路径五花八门部分公司不确定性大

　　证券时报记者 曹攀峰

　　在退市新旧政策交替之际，深沪两市12家公司今日集体“复活”。每家恢复上市公司的背后都有其独特的经历，但综合来看，资产重组和经营改善是上市公司得以重登资本市场的主要路径。仔细梳理发现，重返A股只能算阶段性胜利，对于部分上市公司而言 ，仍存在资产注入不确定和业绩隐忧的风险。

　　“复活”路径五花八门

　　经过2到7年不同时间的等待，12家上市公司今日得以重登A股市场，其中深市10家、沪市2家。

　　去年底，深沪上市公司退市新政才正式实施，根据有关“新老划断”的安排，此次上市公司得以重返资本市场，仍采用2008年版本的股票上市规则。事实上，由暂停上市到起死回生，每家公司背后都有错综复杂的资本故事。但综合来看，相关公司得以重返A股，主要借助于资产重组和自身经营改善。

　　资产重组的模式包括接盘方借壳、大股东资产注入、收购资产以及资产置换等多种方式。在此次恢复上市的公司中，*ST大通由青岛亚星借壳，后者还表示要将旗下房地产子公司注入*ST大通；*ST丹化由山东路桥集团借壳，名称变更为*ST路桥；*ST关铝则是在停牌两年时间后，大股东中国五矿集团表示未来将把*ST关铝打造成为稀土分离业务的发展平台。

　　此外，上市公司自身经营改善也促使公司重返A股舞台。如*ST生化，振兴集团2005年接手该公司后，曾将旗下煤电资源注入上市公司，但经营一直不见起色。反倒是上市公司原有的广东双林血液制品的经营挽救了上市公司，该公司暂停上市当年便实现了盈利，此后从2008年到2011年，该公司持续盈利，2011年度净利润达到4071万元。

　　部分公司不确定性大

　　在退市新政的新老交替关口，12家公司得以起死回生，但对于部分公司而言，风险仍远未解除。

　　尽管重组是把退市公司拉回生死边缘的抓手，但部分公司的重组仍存在重大不确定性。*ST中钨便是其中一例，去年12月，该公司重大资产重组被否决后，曾被市场认为将成新政下的退市第一股，但或因该公司大股东五矿集团的承诺，得以侥幸回生。虽然*ST中钨成功复牌，但五矿集团承诺的并购重组具体情况以及履行时间表均不确定。

　　此外，大股东的困境也会拖累上市公司。以*ST生化为例，该公司凭借自身经营改善得以复活，但公司大股东振兴集团的股权仍存在被拍卖风险；此外，公司还存在核心资产被拍卖风险、连带担保责任风险和未决诉讼风险。

　　除*ST生化外，*ST武锅B尽管得以神奇复牌，但该公司当下可谓危机四伏。首先，公司身陷巨额债务，每年只能以大股东贷款的方式维持经营，大量负债和行业低迷，使公司连年亏损；此外，公司中小股东与大股东之间利益难协调，部分流通股股东表示坚决否决该公司一切关联交易，如此，将会对公司股东委托贷款协议产生影响，使公司债务展期产生不确定风险。

　　作者：曹攀峰