沪汉跑马圈地竞逐“四板” 券商盈利模式仍待探寻

　　就在众多投行和企业为IPO大排队苦恼之际，武汉、上海等地的区域性股权交易市场正加紧“跑马圈地”。不过，在业内人士看来，如何实现券商盈利模式进而推动市场发展仍然是个难题。

　　“目前，已经有包括浙江、湖北在内的多个省份通过了国务院清理整顿交易所检查小组的 验收，这也意味着，区域性股权托管交易市场能够在这些省份率先展开试点。”业内一位权威人士向《经济参考报》记者透露。

　　所谓区域性股权交易市场，是在主板、中小板、创业板、新三板之外的场外交易市场，是对全国集中统一的新三板市场的补充，业内称之为“地方新三板”或“四板”市场。投资者可以通过股权托管交易系统进行传统的柜台方式交易，获取债券利息或股权分红等收益。

　　“按照证监会主席郭树清的思路，未来资本市场要完善多层次的金字塔体系，服务实体经济，证券市场要支持地方经济发展。区域交易所清理整顿之后，推进区域性股权交易市场发展，就是证券市场扶持地方经济的重要举措。”武汉东湖高新区发改局局长汪志忠对《经济参考报》记者说，跟过去关掉的交易柜台不同的是，区域性股权交易市场将由证监会统一制定规则，由地方政府主导，让券商参与。以武汉股权托管交易中心为例，目前控股股东为湖北省国资委，深交所、长江证券、天风证券等参股注资，拟从过去的1000万元增资扩股到1亿元。

　　据介绍，这种区域性股权交易市场的挂牌对象为“两非一高”企业的股权，即非上市(没有在沪深证券交易所公开发行上市)、非公众(股东人数在200人以下)以及高成长性企业，且挂牌企业股本总额不得低于500万元。其交易平台由三个系统构成，即股权托管登记系统、股权挂牌交易系统和股权增值服务系统。

　　在交易规则和市场机制上，武汉股交中心总经理龚波对记者表示，与新三板不同，区域性股权托管交易市场不允许连续竞价交易，也不允许做市商参与，而是企业和推荐机构根据市盈率、净资产等综合因素定价，交易上属于比较传统的协议成交。

　　在投资者准入制度方面“市场运行初期，投资者将限定为机构投资者，条件成熟时将考虑允许自然人入市。条件初步设定为，个人拥有50万元以上货币资产并具备一年以上证券投资经历，参照创业板模式对其进行风险警示和风险承受能力评估。对中介服务机构的管理，会计师事务所、律师事务所和评估机构向股权托管交易中心提出申请，通过审核后可进场从事中介服务。”武汉股权托管交易中心常务副总经理杨启蒙对记者说。

　　对于区域性股权交易市场可能同新三板扩容产生冲突的问题，杨启蒙表示“四板主要针对本地区企业股权挂牌转让，相对于新三板来说门槛较低，也不像新三板那样需要市金融办推荐，不需要挂牌前走繁琐的审核流程。另外，由于本地市场对企业更了解，在议价和交易方面都更为直接。”

　　截至今年1月31日，武汉股权托管交易中心挂牌交易企业达31家，总市值47.8亿元；为27家公司办理了34笔 股 权 质 押 融 资 ，实 现 融 资 额44.36亿元。2013年，该中心计划将托管企业扩增至400至500家，挂牌企业增至150家，中小企业在此平台实现50亿元融资规模。

　　实际上，武汉股权托管交易中心是区域性股权交易市场迅速崛起的一个缩影。2012年，上海股权托管交易中心正式开业，截至去年，其挂牌公司达48家，总市值超过32亿元。记者还了解到，上交所、深交所也正在股权交易市场“跑马圈地”，深交所参股重庆、深圳前海和湖北的股权交易所，上交所则参股上海、浙江等地股权交易所。

　　尽管如此，北京一家券商代办股份转让业务的负责人对《经济参考报》记者表示，区域性股权交易市场仍然面临一个难题，即如何实现券商的盈利模式。他介绍说，以上海股权托管交易中心为例，现在给予每个挂牌企业160万元一次性政府补贴，每年给予代办券商10万元维护费用；企业实现融资后，还将返还融资费用的3%给代办券商、企业及交易所。“现在推进得非常难，全靠政府补贴。”(记者蔡颖 徐海波 吴黎华)

　　作者：蔡颖 徐海波 吴黎华来源经济参考报)