银行：四因素助推估值修复 荐4股

　　银行：上涨行情将延续至两会前

　　16只银行股昨日集体出现跳水走势，中信银行指数昨日大跌3.64%。分析人士表示，本周是春节前的最后一个交易周，银行股回调实属正常的技术性调整，预计市场心态可能会偏向谨慎，市场维持高位震荡的概率较大。此外，中国证券报记者了解 到，目前虽然包括QFII、险资、公募基金等在内的各路机构资金对银行股的未来走势分歧较大，但不少机构人士仍“力挺”银行股，并预计上涨行情至少将延续至两会前。

　　单日下跌不改节前震荡主基调

　　过去一个月，银行股可谓“风光无限”，但昨日银行股出现了集体的调整走势。其中，曾经的领头羊民生银行领跌，当日跌幅高达5.98%；浦发银行、平安银行、华夏银行、兴业银行等个股当日跌幅均超过4%。据益盟软件监测数据，2月以来银行板块净流出资金约47.87亿元。

　　分析人士表示，本周是春节前最后一个交易周，银行股回调属于正常的技术调整，其回落与此前的大幅上涨相比，只能算是一个极其微弱的震荡。银行股休整、指数小幅下调、量能萎缩等均为标准的节日前市场走势，持币资金需要兑现利润、持股过节资金要布局，而回调恰恰符合这两路资金的要求。预计市场心态可能略微谨慎，交易活跃度会有所下降，但短期内市场维持高位震荡的概率较大。

　　西部证券研发中心资深投资顾问黄铮认为，近期银行股的表现更多地属于市场的自我调节。一方面，整个银行股在此轮市场的反弹过程中起到了很好的带头作用；另一方面，银行股出现适度的调整更符合反弹的规律。“银行股近日虽然领跌，但量能并未出现异常放大，因而仍属于正常的震荡休整。”

　　对于银行股的震荡行情，不少网友和股民“乐见其成”。职业投资人“天津股侠”在微博中感叹，“别看全天大多是绿盘，但个股走势明显强于前几日的银行拉升状态，这样涨多跌少的"82"行情才受欢迎！机构大爷们玩指数歇会吧，我们小散在股票上赚点钱才好过年呀！”

　　市场人士也指出，尽管此前大盘指数加速上行，但个股的赚钱效应并没有充分显现：此前银行股持续上涨，但部分周期板块和主题概念股却出现了一定程度的回调。

　　银行股升势未到终结时

　　分析人士预计，银行股的上涨行情仍未结束，支持银行股上涨的因素来自多个方面：包括补涨、年报行情、新的经济政策预期等。短期来看，无论是市场本身还是银行股，均未出现重大的利空因素，预计机构持仓很难发生大的变化，银行股的涨势行情至少可以延续至今年两会前。

　　据Wind资讯的统计数据显示，目前除了民生银行PB(市净率)为2.02外，其余15只银行股的PB仍在1-2倍之间，市盈率目前也多在6-8倍之间。英大证券研究所所长李大霄[微博]强调，即便经过之前的大幅上涨，银行股仍未偏离合理的估值区间。

　　东北证券分析师唐亚韫认为，虽然从Wind资讯的一致预期看，目前对于2012年和2013年银行业整体的业绩预测仍较悲观；但从实际情况看，由于生息资产量、净息差等主要变量出现超预期的可能性较大，银行业的整体业绩增速出现超预期的概率也较大。预计上市银行自3月份公布2012年年报开始，市场会逐步提高对银行业2013年的业绩预测，届时将为银行股后续行情提供新的推动力。“初步预期银行股2012年的业绩增长可能会提高到18%左右，2013年的业绩增长预期可能会上调至10%-15%。”

　　另有业内人士提醒，银行股2012年的业绩相对优良早已在预料之中，行业基本面并不支持银行股持续大幅飙升。随着做多动能的衰竭，银行股的短线调整只是时间问题。

　　部分机构萌生退意

　　无论预期如何，市场人士认为银行股未来表现关键还是要看后续市场资金是否能到位。中国证券报记者获悉，目前多路机构资金虽仍旧坚定地重仓持有银行股，但其中分歧也较大。

　　最新消息显示，QFII正在积极加仓，而银行股是其增持的重点。一家英国资金背景的QFII人士直言：“成熟的QFII每一步都是站在全球角度来决定自己在中国的投资。我们主要还是看好中国经济的长期发展，看好银行等蓝筹股的长期走势。目前我们的投资额度还不是很多，只要有机会就一定会申请增加额度，而且用尽额度，积极建仓。”他表示，通常QFII完成建仓需要1至3个月的时间。

　　另一方面，香港某QFII人士坦言，此前内地股市的估值确实很低，银行股尤甚。“银行股的PB在1-2倍之间比较合适，超过2倍就贵了。”他目前已萌生退意。他透露，已有多家公募基金与他接洽，对他手中的银行股显示出很大兴趣。“现在只要价格合适，我肯定出售。”

　　对于公募基金是否会持续买入银行股，多位基金人士坦言，由于出手时机较晚，部分基金已然“踏空”，并称“如果配置银行股不够，2013年的年报会很难看”。深圳一位基金经理认为，银行股仍值得超配，到下半年通胀预期和加息预期起来，息差可能重回上升通道，并带动盈利和估值进一步提升。但是，就在2012年年底，有消息称“基金一哥”王亚伟看淡银行业的盈利前景。

　　保险资金是持有银行股的大户。消息人士称：“目前险资只会想尽办法加仓。”长城证券分析师陈雯表示，截至去年三季度末，从四家上市保险公司重仓流通股的行业分布来看，银行股是配置中的最大组成部分，金额达564.35亿元，占保险资金重仓流通股市值的48.1%，远超其他行业配置。银行股的领涨行情将显著提升保险公司投资业绩。如果以2012年前3个季度的综合收益总额作为基数，只考虑股票投资带来的收益，则从去年10月份到今年1月末，综合收益率的增长率分别为中国平安81.8%、中国太保81.1%、中国人寿71.8%、新华保险51.4%。

　　（中国证券报）

　　银行：四因素助推估值修复 荐4股

　　估值修复:12年启动,13年延续

　　2012年末,银行股估值修复行情启动,截至目前行业指数累计涨幅50%。我们认为,催生此轮估值修复的动因是市场情绪的转变。2013年银行股估值修复行情并未停止,根据我们测算中性情景下市场情绪,银行股估值在1.27xPB以下仍安全。

　　银行股估值继续修复的主要动力来自四个方面:1)RQFII额度有望持续扩容,受此影响市场乐观情绪将继续蔓延;2)经济数据显示弱复苏启程,宏观经济预期继续好转;3)政策预期纠偏,利率市场化改革将在2013年进入调整期,稳步推进为主调,存款保险或先行;4)2013年业绩增速将好于市场预期,预计可达10%。

　　流动性:信贷量稳价稳,社融适度增长,脱媒延续助推流动性

　　2013年经济开始企稳,稳健货币政策下社会融资总量将适度增长。社融结构受脱媒延续影响,预计新增信贷低于9万亿,占社融比例继续降低。债券、影子银行等表外融资将成为支持新城镇化建设的重要力量。我们建议,2013年应重点关注信用结构、货币结构的变化。

　　2013年业绩增速10%,中收增速明显回升

　　我们预计2013年银行业整体业绩增速为10%,优于此前预期。主要假设包括:1)生息资产增速较2012年有所放缓,预计2013年同比增长15%;2)全年息差回落15-20bps;3)中间业务收入增速由负转正,13年增速将至10%~15%;4)经济进入弱复苏但不良暴露具有滞后性,因此预计2013年不良贷款将温和上升,致拨备计提增加。

　　标的选择:优中选优,首推兴业、民生、北京、宁波

　　在估值修复行情中,我们根据优中选优的原则,强烈推荐:兴业、民生、北京、宁波。民生和兴业分别基于小微和兴业的突出优势将在2013年继续实现业绩增速领跑行业;此外,我们强烈推进城商行中的北京与宁波,北京将是城商行异地扩张打开之后最为受益的标的,宁波则是舟山群岛新区规划出台后最为受益的金融机构。

　　风险提示

　　资产质量恶化;利率市场化超预期推进。（民生证券）