长江证券：政策创新+市场成交量活跃提升潜质

　　券商板块一直是A股市场的晴雨表，其股性活跃可以与蛇相媲美，在市场活跃之时券商股往往能带给投资者超额的收益。以长江证券（000783.SZ）为代表的券商股被第一财经日报《财商》选为2013年的金蛇股。

　　自2010年4月A股市场从3000点上方出现调整以来，成交量逐渐萎缩， 受此影响，长江证券也遭遇了一轮大调整，股价一度出现腰斩，最低下探至6.83元。

　　从市场格局来看，上证指数在连收了两年阴线之后，2012年也走出一个十字星，2013年的表现让投资者充满遐想。

　　事实上，自今年开年以来，A股爆发了一波跨年度行情，市场交投再次活跃。以1月份A股成交量来看，今年1月上证日均成交额为1130亿元，去年12月则为819亿，环比增长37.97%。相比去年1月604亿元的日均成交额，同比增长87%。

　　成交量的放大将对券商业绩产生很大的正面影响，根据中信建投的测算，如果今年两市日均成交量在1700亿元以上，券商收入增长有望达到30%，而净利润增长可以达到30%~50%，部分券商的业绩增长甚至可以超过50%。

　　近期，《证券公司分支机构监管规定（征求意见稿）》发布，证券公司营业网点设置即将放开，这或许能让券商股在2013年的业绩锦上添花。

　　银河证券表示，券商创新发展大会将于5月召开，板块估值再获支撑。新三板将正式挂牌，又一项重大行业政策将落实。券商创新将提升板块估值的正面价值。券商利好政策落实、诸多政策陆续出台，券商将在政策兑现中迎来买入机会。券商板块投资逻辑将由“政策听上去很美”过渡到“以大资管及融资融券为代表看上去真的很美”。

　　长江证券近期发布的业绩快报显示，公司2012年实现净利润6.82亿元，同比增长56.75%，每股收益0.29元。去年全年实现营业收入22.81亿元，同比增长22.39%。公司表示，公司通过优化资源配置，在有效规避权益类投资风险的同时，较好把握债券市场发展机遇，全力推进创新业务，使得收入结构显著改善，利润逆势增长。

　　长江证券还公告称，其去年12月母公司实现营业收入2.21亿元，环比增长128.48%，实现净利润1900.65万元，环比降近四成。

　　公司为地处湖北的区域性券商龙头，去年前三季度自营业务大幅扭亏，成为公司的经营亮点。经纪业务方面，前三季度收入下滑22.21%，主要受累于市场成交量下滑；投行业务方面，2012年以来，公司共承销15单，全部为债券承销，承销数量排名第27位，承销金额排名第30位，目前公司作为承销商的报审企业家数为13家，数量位列第22；资产管理业务方面，截至目前，公司拥有资管产品14只，资产净值合计44亿元，规模排名第17；自营业务方面，前三季度大幅扭亏，截至第三季度末公司自营规模达101.2亿元，其中交易性金融资产44.98亿元，可供出售金融资产56.19亿元，自营收益率为4.2%。

　　公司前两大股东分别为青岛海尔集团和湖北能源集团，持股比例分别为14.72%和10.69%，公司主要市场位于湖北省，中报数据显示，公司共有营业部116家，其中湖北地区49家，湖北地区营业部营业利润占总营业利润的17.4%。2012年中期，公司经纪业务收入占比达60.2%，相对较高，对传统业务的依赖程度较大。

　　根据联讯证券对长江证券的评估，假设公司各项经营正常进行，证券市场不发生较大程度波动，预计2012~2014年每股收益分别为0.29元、0.36元和0.41元。作为区域性券商龙头，有望受益于监管新政，如新三板业务等，首次给予公司“增持”评级。

　　从市场行情来看，长江证券见底时间早于大盘。大盘于2012年12月4日探明前期反弹的最低点，而长江证券则在2012年11月30日，触底于7.11元。从后期的反弹幅度来看，长江证券最大反弹幅度为60.61%，而截至周三大盘则反弹了25.24%，跑赢大盘35.37个百分点。

　　作者：何安来源第一财经日报)