银行股估值基本合理 短期冲高空间有限

　　龙年已经过去，蛇年正在演绎。2012年对于A股市场而言，多数时间是痛苦的，唯独年初和年尾给投资者一些赚钱的机会，尤其是12月4日沪指从1949点起步，连续上扬，持续逼空，在短短两个月的时间里，股指累计上涨了494点，涨幅达25.35%。然而过去的一切都只是未来开场的引 子，春节长假已经结束，A股蛇年征程仍将继续，短期我们认为市场的主题或将围绕“两高一低”展开。

　　高成长

　　“科技是第一生产力”，相信这句话大家都再熟悉不过了。“科学技术是生产力”这是马克思主义的基本原理，而邓小平同志更是将其摆在了第一位。而对于股市而言，业绩就是推动股价上扬的第一生产力。据统计，近期复权后创出历史新高的股票超过了100只，其中七成左右业绩预喜，这一比例明显高出市场平均水平。我们认为节后上市公司2012年年报的将集中披露，对于那些业绩高速成长的则更容易得到市场资金的青睐。但是，考虑到目前部分公司已经进行了业绩预喜披露，后市炒作重心或将移至存在超预期表现的公司。同时对于那些业绩大幅增长并非主营收入所致，如投资收益、并购重组等需另当别论，另外由于上一年基数较低所导致的超高业绩增长率也需区别对待。

　　高送配

　　根据我们的统计，我们发现年报披露前后市场对于高送配个股的炒作热情往往较高，而从这次海思科（10转10派7.5元）、三诺生物（10转5派7.5元）等个股的市场表现来看，高送配概念的炒作已经展开。据统计，目前沪深两市已有近百只个股发布了2012年利润分配预案，抢权行情正在如火如荼地进行。由于对于高送配概念的炒作除了目前的抢权还有之后的填权，因此对于那些确实存在高送配方案的且业绩同步高增长的个股可持续关注。但是需要提醒投资者的是，高业绩并非意味着就一定会高送配，因此布局此类高送配潜力股存在一定的运气成分。同时对于那些短期涨幅已经过大，市盈率较高的个股需做到及时止盈。

　　低估值

　　我们简单回顾一下本轮始于1949点的上涨行情，有心的投资者都会发现，银行股绝对是本轮行情的主力军。当沪指跌破2000点时，银行板块的市盈率仅为5倍左右。我们知道，即使在成熟市场，银行板块也有10倍左右的估值水平，由此可见，非理性错杀的确存在于当时的A股市场之中。我们以民生银行为例，当时该股最低价5.39元，其2012年前三季度每股收益已经高达1.04元，市盈率仅为4倍，之后该股一路高歌猛进，近期该股最高价为11.91元，股价不但翻番，并且已经创出复权后的历史新高。考虑到目前银行板块的估值水平已经接近成熟市场的合理估值水平，后市仅存在系统性机会。

　　作者：东吴证券