光大证券上调《西游》票房预期至10-12亿 有望打破《泰囧》记录

　　由周星驰导演,黄渤、舒淇、文章出演的电影《西游.降魔篇》大年初一上映以来，引得券商纷纷关注，继宏源证券和国泰君安发布票房预测后，光大证券也上调《西游》票房表现市场预期至10-12亿元，并看好华谊兄弟股价继续上扬。

　　以下为光大证券报告摘要：

　　事件：上映7 日《西游降魔篇》全国累计放映21万场，观影人次超1250万，票房超过5.7亿，华语电影的诸多记录再次被刷新，情人节当天1.22亿的票房更是一举打破由《变形金刚3》保持的中国电影单日票房纪录。

　　《西游》票房表现市场预期，上调票房预测，股价有望继续上扬

　　《西游降魔篇》我们判断票房应该是阶梯式分账模式，优先保障公司最大程度收回成本，随着票房的上升其他投资方分账比例呈现上升趋势；我们注意到银幕数量的增加带来总体排片数量的大幅增长从而推动票房的增加，春节期间日排片总场次达到7.5万场左右，去年12月《泰囧》《十二生肖》双雄争霸的阶段日排片在7万场左右，《画皮2》上映阶段的排片不到6万场，档期电影排片竞争对票房带来的影响将越来越小，《西游降魔篇》自上映以来的强劲表现，无论是口碑和还是质量都呈现上乘之作，新上映海外大片《侠探杰克》也没有对该片产生实质性影响，同时我们考虑到后期电影上映情况，我们上调原有8-10亿的票房预期到10-12亿，甚至有望打破《泰囧》创造的票房记录，票房的表现有望进一步推动股价上涨。

　　我们通过测算保守预计6亿票房对应EPS约为0.07元，6亿以上票房我们预期按照发行收入的基础上70%的投资收益，每增加1亿票房对应约0.03-0.035元EPS，票房表现对业绩贡献弹性大。

　　2013年电影可期，长期布局价值不断显现

　　市场之前预期2012年是电影大年，2013年可能是电影小年，通过仔细研究，我们认为2013年公司电影业务仍将维持高增长态势，同时伴随着中国电影市场票房的高增长，华谊兄弟2013年电影行业龙头的地位依然无可动摇。长期来看，公司整体布局提高业务的协同效应，使“内容 渠道 衍生”3大业务板块更加清晰。公司与天翼视讯、百视通合作，发力新媒体渠道，成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透，实现了“凡有终端处皆有华谊”，渠道拓展的成效有助于其内容价值的提升，不断向综合性传媒集团方向迈进。

　　盈利预测/投资建议

　　根据西游上映以来的票房表现，我们维持2012年EPS为0.45元，上调2013-2014年EPS分别至0.80、0.95元，上调幅度为33%、20%，对应当前股价分别为41、31、23倍，维持“买入”评级，考虑到电影票房超预期表现且对业绩的弹性较大，同时1季报业绩有望在0.30元以上，我们上调6-12个月目标价至24-26元。

　　风险提示：

　　电影票房低于市场预期