分析称京东融资估值缩水 或延缓IPO

　　2013年2月16日，农历正月初七，上班第一天，京东商城确认已完成新一轮约7亿美元的普通股股权融资，投资方包括新股东加拿大安大略教师退休基金和Kingdom Holdings Company；公司的一些主要股东也进行了跟投。公司整体估值为72.5亿美元。据媒体披露，本轮融资对京东的估值约为73亿美元，以此推算，安大略教师退休基金出资3亿美元约占股4.1%；沙特王国控股公司出资4亿美元约占股5.6%，京东本轮共出让9.7%的股份。

　　京东融资简史

　　这是京东商城的D轮融资。此前京东商城已进行过三轮融资。2007年，京东商城获得来自今日资本千万美元融资；2008年底，今日资本、雄牛资本以及亚洲著名投资银行家梁伯韬私人公司共计2100万美元联合注资；2011年初，京东商城获得俄罗斯投资者数字天空技术（DST）、老虎基金等共6家基金和社会知名人融资共计15亿美元。

　　在2011年京东商城获15亿美元融资时，京东商城的估值约100亿美元。而此次公司整体估值缩水为72.5亿美元。媒体披露，京东商城2011年非平台收入为269亿元（平台收入约59亿元），2012年这一数字则达到600亿元（平台收入约200亿）。若按市销率来计算，2011年京东商城市销率为2.5，而2012年市销率仅为0.7。

　　京东正在做什么？

　　从2011年至2012年，京东商城在前进的道路执行多项战略。在继开放平台进入第三方买家后，京东面向开放平台商家的商业化广告系统已即将上线，从而提升京东的广告收入。另外，2012年，京东商城上线多款产品：

　　8月，京东商城上线云存储服务，以支持用户在京东商城购买电子书、上传音乐和文档等资料。

　　9月，京东网页游戏页面正式上线，意在借助游戏实现流量变现。

　　11月，京东商城上线安卓下载平台“京东应用商城”，提供手机和 PC 端的各种应用下载。

　　11月，京东商城推出“供应链金融服务”。简单的说，京东将扮演类似于中介的角色：供应商凭借其在京东的订单、入库单等向京东提出融资申请，核准后递交银行，再由银行给予放款。

　　刘强东针对此次融资也发表感言，强调京东商城未来要平台化。将陆续开放Web、物流、信息系统，同时布局金融平台业务。开放平台并非是一种独门秘技，乃是不得已为之。自己耗巨资建造的物流体系、信息系统，仅用于自身之用显然有些大材小用。而要打造庞大的商品体系需大笔的资金，莫不如把第三方引进进来，可以将节约的资金用于基础平台设施、及售后管理等一体化建设。其实，这样的平台化就象是连锁加盟酒店象如家、汉庭等开酒店加盟店，第三方提供必要的运营资金，而如家或汉庭给予管理、技术统一的支持，并收取相应的加盟费及后续管理费。因为，开放平台更多的为了节省资金、减少管理成本的一种打法。

　　象竞争对手亚马逊、当当也在执行开放的平台战略。当当在执行开放的平台战略，不仅向第三方店面开放，还向第三方电商平台开放，同时还将自身的店面开进淘宝，形成“引进来，走出去”的开放战略。而在对第三方店面开放，势必统一Web、物流、信息系统，否则，第三方不易管理与控制会影响京东商城自身平台的销售。尽管第三方店面会为京东商城贡献较大营收规模，但京东只是收取一些的佣金、广告费及服务费。而这些的收益未来占京东商城总体收益多少比重，目前还很难讲。目前当当第三方服务收入占总体收入规模不到5%。

　　另外，京东商城打造物流体系、信息体系并开放其平台，以打造平台化，并不会比从传统卖场转型的苏宁易购、国美网上商城构成绝对的优势。这样的一个平台是通过几个维度如Web、物流、信息系统、金融形成的简单的组合。而这样的组合可复制性强，并不象亚马逊那样通过Kindle fire能够去改变一个行业。京东商城在2012年出台的一系列如上线游戏、上线广告化系统等倒象是一个纯粹的卖流量的行为。京东应用商城更多是个噱头，对于电商移动互联网并无实质革命，京东商城发展至今，就逐渐形成卖流量、电商平台维度重整的公司。当传统的购物行为向电商购物的红利消耗殆尽时，象京东商城这样的电商也就沦为线下商城一般了。在2012年一直有传言，京东商城会赴海外IPO。没想到，最终等待京东的不是IPO，而是新一轮的私募，并且是折价的私募。每一轮的融资都将意味着股权的稀释。而京东商城估值的缩水或许是京东延缓IPO的原因之一，而京东商城在估值缩水之一IPO无望时仍旧坚持融资，也表明京东商城对资金需求之急切，因为谁也没必要当冤大头贱卖股份。对资金需求之急切或许并不意味着资金链的断裂，更多可能是因形势所迫而不得不融，以备不久将来之资本支出。京东商城融资备战物流更象是外部形势压力所致。其大规模的资本投入如打造物流、信息体系将对未来几年业绩造成影响。同时这些大规模的资本投入更象是一个防御性的，因为如果不做，就意味着气势上输了一着，而开放所谓的Web、物流、信息系统平台更多是一种节省成本考虑，对京东商城的收入并不会有质的变化。京东商城在消化这些影响之前，其估值很难有质的改变。如果估值缩水，对于京东商城的投资者们，再等等或许是上上之选。