抛多款人民币期货、期权合约CME拼抢离岸人民币市场

　　本报记者 秦伟 香港报道

　　继港交所之后，芝加哥商品交易所（CME）将于2月25日正式推出其美元/离岸人民币（CNH）期货产品。

　　即将推出的离岸人民币期货产品包括标准合约和电子微型合约两种，其中，后者的风险敞口仅为标准合约的1/10。二者均采用现货交割，以银行同业条款（欧式）报价，在CME Globex电子交易平台上市，每天交易时段达23小时。

　　“我们希望吸引的客户群不仅限于亚洲，而是全球。”CME集团外汇业务执行总监蓝国聪在接受本报采访时表示，CME在亚太区已经拥有一定的客户基础，希望新推出的离岸人民币产品能够得到全球认可。

　　该离岸人民币期货产品将于香港进行实物交收，并允许离岸人民币及人民币期货产品的商品间价差交易和跨商品的价差交易。其中，标准合约的大宗交易最低限额为50张合约，电子微型合约则不适用大宗交易。

　　今年第二季度，CME还将在其欧洲交易所推出离岸人民币及人民币期货产品。蓝国聪透露，在满足台湾地区的法律要求，进行产品登记后，离岸人民币期货也将在晚些时候提供给台湾地区的市场。

　　国际化掣肘

　　“以后可能会有（离岸人民币）期权产品，或者考虑加入其他货币，比如欧元、日元等。”蓝国聪表示，现阶段对于这些产品还没有具体的计划，推出期权则要看作为其基础的期货的流动性情况而定。

　　目前，CME推出的与人民币有关的产品包括了离岸人民币期货、人民币期货以及人民币无本金交割远期外汇清算，但未来，有关离岸人民币产品进一步发展的速度还要依赖于人民币国际化本身的推进速度。

　　“（人民币国际化）在亚太区的发展不是问题，已经得到这一地区很多人的认可，但这些国家/地区之间的贸易只是"南南交易"（的一部分）。”蓝国聪坦言，人民币的国际化还需要得到更多国家的认可。

　　从2011年6月到去年6月，处理人民币支付的国家/地区从65个增长至91个。过去几年里，人民币逐步成为包括韩国、印度尼西亚、马来西亚、挪威等10个国家外汇储备的一部分。然而跳出亚太区，对人民币的认可仍然有限。SWIFT的数据显示，截至去年12月，通过SWIFT处理的人民币交易仅占整体市场的0.57%，而位居全球货币第一的欧元占比则高达39.78%。

　　“要推大宗商品期货产品，一定要有很好的汇率底子。”蓝国聪解释，由于投资者在进行交易时需要以汇率作为参考价格，汇率价格的波动是否是市场调整的结果就很重要。以现在的发展程度而言，还不适合推出大宗商品类产品。

　　CME的全球产品组合中，包括56种期货产品和31种基于20种全球及新兴市场货币的期权。“用商品作评价的话，还要等到20%至30%（贸易结算）都用人民币结算。”

　　“（人民币）要想到2016年时进入SDR（特别提款权）还有很大挑战，还是要有更多人使用。”蓝国聪表示，受到债务危机的影响，欧洲的出口企业越来越多选择用人民币结算，伦敦的存款增加了，但投资渠道依然很少，这些人民币只能放在那里。

　　港交所、CME产品设计不同

　　去年9月，港交所率先推出全球首只人民币可交收货币期货。

　　不过，这款港交所唯一的货币期货产品自推出后，交易量一直不温不火。去年9至11月，日均成交量一直无法突破300份合约，直至12月，日均成交量才大幅上升33.7%至393份合约。

　　对于CME来说，同样的问题不容忽视。“对于港交所（市场参与者）来说，需要适应和熟悉人民币货币期货的交易。”海溪咨询有限公司总监忻海认为，由于港交所之前没有类似产品，市场参与者的相关经验较少，而CME的情况则不相同，已经在CME交易的客户已经累积了货币期货类产品的交易经验。

　　与港交所1年期的合约期限相比，CME的离岸人民币期货合约延长至3年。“大部分点心债年期为3年。”蓝国聪表示，这样一方面方便对冲，另一方面，考虑到离岸人民币市场仍在发展阶段，需要更多时间发展利率曲线，因此开发年期较长的产品有助于降低短期汇率波动风险。

　　在保证金方面，CME要求的门槛也低于港交所。包括债券、证券及人民币等在内的资产均可以作为抵押品，而港交所则要求至少50%的保证金用离岸人民币交付。

　　对于持仓限制，港交所要求至最后交易日的5个香港营业日内，所有合约月份合约净额8000张，现货月未平仓合约不超过2000张；CME对于投机客户的持仓限制是标准合约和电子微型合约头寸的加总，每个客户在任何时间不能持有多于CME集团标准合约大小的1000张合约（或相当于1亿美元），同时，任何客户不能在最后交易日前一周当日或之后的日子持有多余CME集团标准合约大小的500张交割月份合约，净多头或净空头。持仓限制豁免适用于真正的套期保值用户，但不适用于处于最后5个交易日内的交割月合约。

　　作者：秦伟