“F4”确认滚动发行 首轮增发博得“满堂彩”

　　本报记者 张勤峰

　　2月19日，国家开发银行就其2013年第六至九期金融债进行第一次增加发行。这是国开行创新浮息金融债发行方式后，首次对此类债券进行增发。据交易员透露，该批债券受到机构热捧，中标利差均远低于二级市场和机构预期，投标火爆程度比首次发行时有过之而无不及。市场人士分析，这既是近期流动性宽松、一级市场配债热情高涨的结果，同时也在一定程度上反映出机构对于浮息债的关注度升温。

　　中标利差远低于预期

　　发行资料显示，国开行2013年第六期至第九期金融债券，期限分别为3年、5年、7年和10年，利率基准均为央行规定的一年期定期存款利率（此类债券被机构称为“F4”）；债券半年付息，票面利差分别为90BP、112BP、128BP、145BP。首次招标时，机构配置需求较强，尤其是3年期和5年期品种认购倍数均超过2倍。此次国开行对各期债券各增加发行50亿元。

　　据交易员透露，19日3年期国开债增发参考收益率为3.7082%，相应中标利差70.82BP，全场倍数2.378；5年期参考收益率3.9431%，中标利差94.31BP，全场倍数3.376；7年期参考收益率4.1312%，中标利差113.12BP，全场倍数2.43；10年期参考收益率4.2988%，中标利差129.88BP，全场倍数2.87。中标利差均远低于二级市场水平和市场预期，且认购倍数全部超过2倍，比首次发行时更为火爆。

　　据中债收益率曲线显示，截至2月18日，相应期限的定存浮息政策债点差收益率分别为83BP、107BP 、122BP 、139BP。此前机构对上述各期债券的预测中标利差均值分别为79BP、104BP、124BP、138BP。

　　值得一提的是，由于中标利差较低，上述四期债券发行参考收益率均低于二级市场上固息国开债收益率。据中债收益率曲线显示，18日银行间市场相同期限固息国开债收益率分别为3.74%、4.07%、4.30%、4.38%。在票面价值不如固息债的背景下，定存浮息国开债招标依旧如火如荼更加凸显出一级市场的配债热情。

　　浮息债关注度上升

　　市场人士分析，国开行定存浮息债受捧，一方面与年初以来一级市场的火热行情一致，是流动性宽松、新债供应较少、机构配置需求旺盛的结果；另一方面也在一定程度上反映出机构对于浮息债的关注度上升。

　　中金公司报告指出，浮息债的久期较短，票面收益与固息债相当，对于配置型的机构而言，在降低组合久期的同时还可以享有较高的票息收益，具有一定的吸引力。而且年内降息的概率较低，一旦通胀水平逐步回升，不排除年内对加息的预期会上升，因此定存浮息债还具有一定的防御性。第一创业分析师也表示，作为传统的浮息债品种，定存浮息债很受商业银行，尤其是股份制银行的欢迎。在当前各机构仍有刚性配置压力的时候，本次增发认购热情依然高涨符合情理。

　　与此同时，有市场分析认为，国开行首次按组增加发行浮息基准债，标志着浮息债按组滚动发行已作为一种制度安排得到确立，此举既可在一定程度上降低国开行融资成本，也对活跃浮息债市场、丰富债券品种和完善浮息债基准利率体系具有积极意义。