2月20日机构研报精华摘要（1）

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　　月20日机构研报精华摘要（1）

　　*国泰君安：中国化学订单转化提速带动收入同增

　　中国化学(601117.SH)1月新签订单大增主因境外新签大单，营业收入继续保持高增长。1 月新签合同额132.8 亿元，同比去年增长118%。新签订单中境内合同额54.76亿元，境外合同额78.06 亿元，其中境内占比41.2%，占比相对去年同期较低。

　　1月新签订单大增主因公司子公司天辰工程公司签署了土耳其KAZAN 年产250 万吨纯碱等工程承包合同，合同工期44 个月，总金额约68.42 亿元。1 月公司实现营业收入40.9 亿，同比增加56.2%。公司已经签订的订单执行较为顺利，订单转化速度加快，收入继续保持高增长。

　　中国化学2011 年新签订单中有33%是煤化工，煤化工建筑行业的发展对公司发展影响巨大。新型煤化工具有长期发展动力和短期促发因素。我国的能源缺口、乙烯等基础化工产品缺口、国际油价处于可行区间、我国丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求都是煤化工发展的长期驱动因素。中国化学在手订单较为充足，未来业绩有保障；新型煤化工建筑行业13 年上半年投资机会继续发酵。

　　*湘财证券：江淮汽车轿车与SUV业务将实现盈利 改善管理增大业绩弹性

　　江淮汽车(600418.SH)1月实现销量4.99 万辆，同比增长73.6%，同比增速较大的主要原因一是春节因素，二是去年基数较低，今年下游需求较去年有所复苏。各主要车型中，轿车1.88 万辆，同比增长93.8%，MPV5461 万辆，同比增长27.3%，SUV2513 万辆，同比增长536.2%，卡车2.02 万辆，同比增长69.9%，出口5218 万辆，同比增长93.3%。

　　公司新款SUVS5 将于3 月正式上市，1 月SUV 销售2513 辆估计多为公司员工内部认购。预计主力车型定价在10-12 万之间，主要对标车型为长城H6、比亚迪S6、奇瑞瑞虎。我们认为在这一价格区间S5 具有一定的竞争力，保守预计13 年实现销量3.5 万辆。

　　经过前几年的积累，公司的轿车与SUV 业务已具备一定的市场基础，目前公司事业部调整已经完成，产能扩张高峰期已过，在13 年行业复苏的环境下，公司除推出S5 外，年中和悦也将推出2 代车型，预计SUV 与轿车业务13 年都将实现扭亏为盈，这是公司13 年业绩增长最大的来源。

　　新管理层上任后，经营思路较左延安在任时期有所变化，由之前较重规模转变为更强调效益，已利润为导向，提高生产线柔性化程度，推行MCU 管理，提高效率，控制成本。另外，公司借鉴长城汽车的经验，更加注重产品品质，强调品牌建设，做精产品。这都将增大公司在业绩复苏期的业绩弹性。

　　*申银万国：平煤股份四季度量价齐升业绩略超预期

　　平煤股份(601666.SH)公布12 年业绩快报，实现每股收益0.475 元/股，同比下滑39.14%，略超申万预期0.43 元/股。公司12 年实现销售收入221.69 亿元，同比下降11.95%，归属于母公司净利润11.21 亿元，同比下滑39.14%。公司前四季度实现每股收益0.201、0.151、0.048 和0.075 元/股，四季度单季业绩环比增长56.72%。

　　4 季度焦煤市场的回暖，公司煤炭销量环比回升，促使公司4 季度业绩现环比大幅度回升。公司12 年完成原煤销量3572 万吨，同比下降4.1%，主要由于三季度经济加速下滑，公司煤炭销量萎缩所致，其中单季精煤和销售混煤较上半年平均水平下滑100 万吨左右。预计4 季度煤炭销量环比回升140 万吨左右。由于煤炭产地价格于3 季度始加速下滑，公司全年煤炭销售均价较同比下降17.32 元/吨，达533 元/吨，同比下滑3.0%,从而使得煤炭业务毛利率由11 年25.3%下滑至12 年22.2%。

　　12 年公司成本控制良好，煤炭单位销售成本415 元/吨左右，仅同比小幅上升1.1%，较12 上半年441 元/吨下滑6.1%。这也是公司业绩略超申万预期的主要原因之一，我们之前预计单位成本同比涨幅在3%左右。受收入大幅下滑影响，公司三费费率提升1.7 个百分点达11.0%。但公司费用总体控制良好，预计12年三费费用总额24.5 亿左右，同比小幅增长4.8%左右，较11 年增幅18.0%明显收窄。

　　*莫尼塔：春节零售业销售中性偏弱

　　春节期间家电零售：销售同比增速较高，首要原因还是去年此时以旧换新退出导致基数较低，而去年春节元旦相距较近也并不利于当时的销售。各品类中，3C、彩电、冰洗销售较好。1 月份热销的空调、厨卫销售一般，调研对象认为春节缺少安装人员是主要因素，这一现象符合春节规律。

　　零售超市：销售低于预期，若干调研对象反映迄今为止2013 年累计销售同比无增长或负增长。调研对象表示中央反腐并提倡节约与销售下滑有很大关联，商务消费、单位团购萎缩明显。各品类中主要下滑的是烟、酒类商品以及高端礼盒，尤其是一线白酒销售下滑严重。其他生活用品、食品等则平稳增长。

　　餐饮行业：整体销售并不强劲，居民消费意愿一般。一、二线城市的餐饮企业反馈由于外来人口返乡及城市人口出游等影响使得春节期间销售同比持平或出现小幅下滑，其中茅台、五粮液等高端白酒销售明显较弱。部分小型城市反馈消费意愿依然较强，同比有小幅上升，虽然高端白酒销售不佳但二三线白酒依旧畅销。

　　网络电商：由于受到物流春节期间停工的影响，网络销售出现不同程度的下降。手机方面共有5 家商户反馈，只有1 家主营三星手机的商户反馈春节销售好于往年，其余4 家均表示弱于往年。服装方面共有10 家商户反馈，其中8 家表示符合预期，2 家表示差于预期，表示今年好于往年的只有1 家。总的来说春节期间淘宝店的销售情况是弱于往年的。

　　*国海证券：政策鼓励加速地热行业发展

　　国家能源局等四部门日前联合发布了《促进地热能开发利用的指导意见》。政策鼓励加速地热行业发展。《指导意见》提出的发展目标是到2015 年全国地热供暖面积达到5 亿平方米，地热发电装机容量达到10 万千瓦，地热能年利用量达到2000 万吨标准煤，到2020 年地热能开发利用量达到5000 万吨标准煤。

　　地热技术利用现状：目前使用率低，一次钻探成本高。地热资源在全球的分布主要集中在3 个地带：第一个是环太平洋带，东边是美国西海岸，南边是新西兰，西边有印尼、菲律宾、日本还有中国台湾。第二个是大西洋中脊带，大部分在海洋，北端穿过冰岛；第三个是地中海到喜马拉雅，包括意大利和我国西藏。美国的地热能使用仅占全国能源组成的0.5%。地热能的利用在技术层面上有待发展的主要是对于开采点的准确勘测，以及对地热蕴藏量的预测。由于一次钻探的成本较高，找到合适的开采点对于地热项目的投资建设至关重要。现在，地热产业采取引进石油、天然气等常规能源勘测设备，为地热能寻找准确的开采点。

　　世界其他国家和地区也在为地热鞥的发展提供更多的便利和支持。全球大约40 多个国家已经将地热能发展列入议程，预计未来，全球地热资源的利用将比现在提升50%。

　　作者：孟红来源第一财讯)